Будущее рынка устойчивого финансирования: на энтузиазме и ожидании гриниума

Поделиться

VK

Елена Жанахова,
директор по устойчивому развитию, «Эксперт Бизнес-Решения»

Арсений Клаз,
директор по аналитике, «Эксперт Бизнес-Решения»

Резюме

Российский рынок ESG-финансов в 2023 году почти дорос до 500 млрд рублей. Высокая ключевая ставка существенно скорректировала планы эмитентов, а устойчивое финансирование продолжает развиваться на энтузиазме и в поисках гриниума¹: состоялось девять новых выпусков. Барометр ESG-трансформации, который на ежегодной основе обновляет «Эксперт РА», показывает 5,7 балла из 10. Это выше прошлогоднего результата на 1,7 балла и отражает общий тренд улучшения ESG-зрелости крупного и среднего российского бизнеса. ESG-рейтинги становятся нормой жизни, но выгоды от их получения все еще сосредоточены в имиджевой среде и перспективах соответствия ESG-критериям контрагентов и банков. Мы ожидаем, что интерес к рейтингам ESG сохранится на прежнем уровне, а круг первопроходцев в своей отрасли будет только расширяться.

Рынок ESG-финансов растет на энтузиазме и планах госсектора. Несмотря на то что часть эмитентов отложили в долгий ящик планы по выпуску ESG-облигаций из-за высокой ключевой ставки и отсутствия каких-либо финансовых стимулов, объем рынка ESG-бондов по итогам 2023 года вырос на 27%, до 489 млрд рублей. Состоялось размещение девяти новых выпусков ESG-облигаций, в т. ч. внебиржевых зеленых народных облигаций на общую сумму 142,8 млрд рублей, были погашены два выпуска зеленых облигаций: КАМАЗа и Сбербанка, а также социальный выпуск СОПФ «Инфраструктурные облигации».

Выпуски зеленых и социальных облигаций стали базой для российского рынка, но в 2023 году помимо них впервые был размещен новый ESG-инструмент – облигации устойчивого развития. Данный тип бумаг позволяет финансировать как экологические, так и социально значимые проекты. При этом эмитенты с осторожностью относятся к ESG-инструментам, которые еще не размещались на российском рынке, – облигациям климатического перехода и облигациям, связанным с устойчивым развитием, поскольку в сложившихся условиях есть вероятность пересмотра как общекорпоративных, так и климатических стратегий в течение срока обращения выпуска. Тем не менее Банком России разработана методическая основа² для формирования эмиссионной документации таких выпусков.

Информация о ESG-портфелях компаний финансового сектора по-прежнему остается в слепой зоне. Часть крупных банков начали раскрывать информацию об общем объеме портфеля устойчивого финансирования, либо отдельные факты о нем, но целостной картины рынка нет.

Мы ожидаем, что финансовые организации учтут рекомендации³ Банка России по раскрытию информации в области устойчивого развития, выпущенные в 2023 году, и при подготовке следующего обзора будет возможность провести полноценный анализ.

Задана система координат социальной ответственности бизнеса. Национальная система устойчивого финансирования продолжает совершенствоваться. Обновлены зеленая и адаптационная таксономии, что позволило расширить возможности рынка, утверждена долгожданная социальная таксономия. Национальный стандарт существенно отличается от принципов социальных облигаций (SBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), которыми до этого руководствовались эмитенты: определены конкретный перечень направлений и критерии социального эффекта с высокой детализацией, позволяющие решать важные социальные проблемы.

В преддверии конференции по традиции проведён опрос среди клиентов. Мы попросили оценить национальную социальную таксономию с точки зрения практической применимости по 5-балльной шкале, где 5 – очень жесткая, 1 – очень мягкая. Результаты опроса показали, что 33% среди опрошенных не знакомы с таксономией, а практичность оценена компаниями в 3,1 балла.

Новая таксономия с высокой долей вероятности не окажет значимого влияния на рост объема рынка ESG-финансов без реальных экономических стимулов.

ESG-эмитенты в режиме экономии. Институты развития и госкомпании продолжают быть локомотивами рынка ESG-бондов, крупнейшим выпуском в 2023 году стали зеленые облигации ВЭБ.РФ. Согласно нашему прогнозу, в 2024 году ожидается не менее пяти размещений, а объем рынка с учетом влияния предстоящих размещений и погашений не превысит 550 млрд рублей. При этом любая крупная сделка может существенно повлиять на объем, но спрогнозировать аппетит к такой разовой сделке невозможно.

С учетом конъюнктуры рынка скептицизм компаний о ESG-заимствованиях сохраняется на высоком уровне. В рамках проведенного опроса мы спросили у компаний об их планах по выпуску ESG-облигаций: 82% не намерены делать это в долгосрочной перспективе.

Вопрос поддержки и стимулирования рынка в текущих условиях все еще остается очень актуальным. На текущий момент ни эмитенты, ни инвесторы не получают преференций за верификацию выпуска в качестве ESG-инструмента. Эффект greenium несущественнен и по-прежнему эпизодичен, но его стабильного наличия очень ждут потенциальные эмитенты, что подтверждается ответами компаний на вопрос: «Чего не хватает для выпуска облигаций или получения ESG-кредита?».

Помимо снижения ставки за ESG-лейбл, 21% среди опрошенных компаний не хватает государственной поддержки в части возмещения расходов на верификацию. Значительное повышение Банком России ключевой ставки является чуть ли не единственным серьезным ограничивающим фактором для выпуска ESG-бондов. Некоторые выпуски, запланированные на вторую половину 2023 года, были отложены именно из-за этого. На пресс-конференции, состоявшейся в феврале 2024 года, регулятор заявил, что видит пространство для снижения ключевой ставки. Прогнозируется плавное возвращение ставки к нейтральным значениям.

Пространство для снижения ключевой ставки =
пространство для роста объема ESG-рынка.

Согласно результатам проведенного опроса для принятия решения о выпуске ESG-облигаций 58% респондентов необходима ставка на уровне менее 8%, что по прогнозу Банка России ожидается не ранее 2025 года.

Алексей Богомолов,
директор по развитию партнерских программ "РСХБ Управление Активами"

«В России одним из механизмов продвижения сектора устойчивого развития является привлечение розничных и институциональных отечественных и зарубежных инвесторов посредством создания биржевых паевых инвестиционных фондов, ориентированных на соответствующие индексы.»

Бизнес ждет поддержки в ставках. Эмитенты, планирующие выпуски финансовых инструментов устойчивого развития, ждут в большинстве своем простой и быстрой экономии – судсидирования ставки. Эта мера существенно замотивирует рынок для дальнейшего развития. Не менее важными мерами поддержки компании считают возможное возмещение расходов на верификацию и снижение риск-весов по выданным кредитам (21 и 14% соответственно).

На барометре переменно, но прогресс есть. Трансформация российской экономики в связи с санкционным давлением не оказала существенного влияния на ESG-повестку. Несмотря на то что порой компаниям приходится смещать приоритеты, корректировать планы и стратегии, ставить на паузу ранее намеченные проекты, деятельность в области устойчивого развития продолжается.

ESG-барометр трансформации агентства «Эксперт РА» улучшил результат прошлого года – 4 и показал 5,7 по итогам опроса. Отчасти это связано с осторожной самооценкой компаний после шокового 2022-го, но и также отражает приверженность принципам устойчивого развития. Нефинансовые компании оценивают себя лучше, чем финансовые, что фактически обусловлено высоким уровнем ESG-зрелости отечественных экспортеров-корпоратов.

В приоритете компаний продолжает оставаться социальная компонента, однако экология и корпоративное управление с точки зрения важности отстают менее чем на 10%.

ESG -рейтингование c тановится стандартом для крупного и среднего бизнеса. Рейтинги ESG в России в прошедшем году продолжили активно развиваться, количество новых присвоений увеличивается, состоялись дебюты в нескольких отраслях. Также 2023 год ознаменован присвоением трем компаниям – Сберу, X5 и ДОМ.РФ – наивысшего на текущий момент уровня в рейтинг-листе агентства – ESG-II(a), что свидетельствует об очень высоком уровне ESG-зрелости компаний.

С точки зрения применимости ESG-рейтингов по результатам опроса компаний по-прежнему лидируют имидж (21%) и работа с банками и инвесторами (18%). В текущих геополитических условиях сохраняется важность ESG-рейтингов как инструмента повышения прозрачности нефинансовой информации, особенно для компаний, не раскрывающих ESG-данные.

Спрос на рейтинги ESG остается стабильным, хоть и невысоким, по сравнению с рынком кредитных рейтингов. Национальные провайдеры рейтингов приступили к внедрению рекомендаций⁴ Банка России в свои методологии оценки, сохраняя уникальные подходы, ввели предложенную шкалу, помимо этого методологии трёх агентств внесены в число одобренных ESG Альянсом. Запущен процесс гармонизации и унификации. Но для того чтобы рейтинги ESG стали рабочим инструментом взаимодействия со стейкхолдерами, было запущено регулирование рынка, необходимо набрать критическую массу присвоений. Мы ожидаем, что интерес к рейтингам ESG сохранится на прежнем уровне, а круг первопроходцев в своей отрасли будет только расширяться.

Рейтинг-лист «Эксперт РА»: