Первичный рынок ОФЗ: недостаток премии ко вторичке и неготовность брать процентный риск помешали объемам: по итогам II квартала 2024 года объем размещений Минфина составил 505,5 млрд рублей, что соответствует исполнению квартального плана лишь на 50,55%. Объем размещения ниже результатов как аналогичного периода 2023-го (АППГ) (836 млрд рублей), так и I квартала текущего года (804 млрд рублей с учетом дополнительных размещений после аукциона). Тогда объем размещений соответствовал плановым квартальным показателям. В прошедшем квартале четыре аукциона были признаны несостоявшимися в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Среди облигаций с фиксированным купоном Минфин предложил премию по доходности ко вторичному рынку на уровне до 3 б. п., за исключением последнего аукциона по выпуску 26244RMFS, для размещения которого потребовалось предоставить премию по доходности свыше 10 б. п. По большинству выпусков уровень премии ниже уровней АППГ, когда та варьировалась в пределах 3–5 б. п. Результаты аукционов показывают, что в условиях более негативного сценария движения процентных ставок, чем закладывал рынок ранее, среди инвесторов востребованы повышенные премии по доходности и облигации с переменным купоном для нивелирования процентного риска.
График 1. Первичный рынок ОФЗ (в млрд руб.)
Источник: Cbonds, Минфин, «Эксперт РА»
Спрос инвесторов сместился в пользу облигаций с плавающей процентной ставкой: коэффициент bid/cover в II квартале 2024 года составил 2,5х, что выше уровня АППГ в 2,0х. Однако рост показателя был во многом обусловлен высоким интересом инвесторов к облигациям с плавающей процентной ставкой при низком коэффициенте удовлетворения спроса Минфином на такие бумаги на аукционах. Если рассматривать коэффициент отдельно по типам ставки купона, то среди выпусков с фиксированным купоном bid/cover составил около 1,7х, среди бумаг с плавающей процентной ставкой – 7,7х. Колоссальный интерес к ОФЗ с переменным купоном служит индикатором того, что восприятие инвесторами траектории процентных ставок стала более непредсказуемой. Опасаясь дальнейшего роста ставок, они стремятся захеджировать процентный риск. В то же время пониженное удовлетворение спроса по облигациям с переменным купоном свидетельствует о нежелании ведомством брать на себя процентный риск.
Безрисковый уровень доходностей достиг очередного максимума: окончание II квартала 2024 года ознаменовалось ростом ставок доходностей ОФЗ до исторических максимумов. Индекс валовой доходности государственных облигаций Московской биржи RGBI достиг отметки в 15,97%, что является пиковым значением за последние 10 лет. По состоянию на конец июня – начало июля 2024 года значение индекса держалось уверенно выше 15,5%, в то время как предыдущие экстремальные показатели подвергались нормализации в пределах нескольких дней. Если предыдущие экстремумы уровней ставок были преимущественно реакционными, то сейчас их рост и удержание на повышенных значениях характеризуются фундаментальным воздействием проинфляционных факторов.
Рынок не ждет смягчения денежно-кредитной политики на краткосрочном горизонте: несмотря на сохранение ключевой ставки Банка России в течение II квартала без изменения, воздействие инфляционного давления на экономику повлияло на пересмотр среднесрочного прогноза регулятора по КС ЦБ РФ в сторону увеличения с дальнейшим ужесточением риторики относительно будущей траектории денежно-кредитной политики. Это способствовало переоценке инфляционных рисков рынком, что отразилось в ускорении смещения кривой доходностей ОФЗ вверх. За II квартал 2024 года рост кривой на срок до трех лет составил 150–300 б. п., до пяти–десяти лет – 185–272 б. п., свыше 10 лет – 44–125 б. п.
Реализация амбициозных планов Минфина в следующем квартале может потребовать больше облигаций с переменным купоном: ведомство намеревается увеличить плановый объем размещаемых бумаг на 50%, до 1,5 трлн рублей в III квартале 2024 года, из которых 1,2 трлн рублей хотят привлечь на срок от 10 лет, 300 млрд рублей – на срок до 10 лет включительно. В 2-м полугодии Минфину потребуется привлекать более 100 млрд рублей за аукционный день для исполнения плана. В условиях повышенных процентных рисков размещение бумаг с высокой дюрацией может быть проблематично, что может побудить Минфин существенно нарастить долю флоатеров в первичке, которые в текущей рыночной ситуации пользуются хорошим спросом.
В корпоративном сегменте наблюдается резкий всплеск размещений облигаций с защитой от процентного риска: объемы размещений за 1-е полугодие текущего года и аналогичный период 2023-го были практически сопоставимы между собой. По дате окончания размещений общий объем сделок в 1-м полугодии 2024-го сократился на 6%, составив около 2,4 против 2,5 трлн рублей годом ранее. Без учета выпусков замещающих облигаций результаты 1-го полугодия 2024 года оказались на 2% выше АППГ. В целом по 1-му полугодию можно наблюдать стабильный интерес эмитентов к выходу на рынок, однако тот проявляется теперь к облигациям с плавающими процентными ставками, так как те позволяют рассчитывать на сокращение процентной нагрузки в будущем при сценарии нормализации КС ЦБ РФ вместо фиксации высоких процентных ставок на длительный срок. Таким образом, доля флоатеров, размещение которых окончено в 1-м полугодии 2024-го, без учета замещающих облигаций резко увеличилась до около 44 против 14% годом ранее. Мы ожидаем, что высокий интерес инвесторов к флоатерам, который наметился на рынке государственных и корпоративных облигаций в прошедшем квартале, будет актуален и в III квартале 2024 года.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
Несмотря на рост доходностей, интерес эмитентов к первичным размещениям не угас: в II квартале 2024 года корпоративные эмитенты завершили размещение облигаций на сумму около 900 млрд рублей (без учета замещающих облигаций), что ниже результатов АППГ на 10%. Учитывая неопределенность относительно дальнейшей денежно-кредитной политики и перспектив появления удачного окна для размещений, эмитенты проводят сделки по текущим рыночным условиям, несмотря на растущую стоимость фондирования. Это может свидетельствовать об адаптации эмитентов к действующим уровням ставок, которые обеспечиваются за счет привлечения долга с переменным купоном, а также повышенной отдачи на вложенный долговой капитал, способной компенсировать текущую стоимость фондирования.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, без учета замещающих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
* Из них 60 млрд руб. приходится на VK, 52 млрд руб. – на две квазигосударственные структуры.
Рост числа эмитентов продолжился в II квартале: уровень ставок по-прежнему не останавливает увеличение количества эмитентов на первичном рынке корпоративных облигаций. По расчетам агентства количество эмитентов, начавших размещение в II квартале 2024-го, выросло до 86 против 81 за аналогичный период прошлого года. При этом основным драйвером роста числа заемщиков служили компании из рейтинговых категорий «AA-» – «A-». Их число выросло с 16 до 24.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, без учета замещающих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
Высокие доходности корпоратам не помеха: относительно II квартала 2023 года за II квартал 2024-го агрегированные доходности на первичном рынке для компаний с рейтингом «AAA» – «AA» увеличились более чем на 500 б. п., среди «AA-» – «A-» – более чем на 400 б. п., для категории «BBB+» – «B-» – на около 580 б. п. По прошедшим сделкам с фиксированной ставкой в II квартале 2024 года наблюдается расширение премии для первичного рынка ко вторичному, что в целом коррелирует с ситуацией на первичном рынке государственных облигаций – ожидая, что завтра уровень ставок будет выше, инвесторы требуют повышенную премию ко вторичному рынку при размещении. При этом подобные факторы не оказали негативного влияния на объемы сделок среди корпоративных эмитентов в квартале.
Источник: Cbonds, расчеты агентства «Эксперт РА»
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА. Для расчета доходностей первичных сделок не учитывались сделки с доходностью размещения 6% и ниже, субординированные облигации. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
Спреды к ОФЗ среди надежных заемщиков по-прежнему демонстрируют аномально низкие значения: доходности корпоративных бумаг наиболее надежных рейтинговых категорий росли более медленными темпами на фоне крайне сильного увеличения котировок ОФЗ в II квартале 2024 года. В результате этого относительно II квартала 2023 года агрегированная премия за риск эмитентов к котировкам ОФЗ (уровень спредов) среди компаний из рейтинговой категории «AAA» – «AA» сократилась более чем вдвое, с 80 до 32 б. п., среди «AA-» – «A-» – с 283 до 211 б. п. Лишь среди категории «BBB+» – «B-» агрегированные кредитные спреды заметно расширились – с 413 б. п. за II квартал прошлого года до 586 б. п. в аналогичном периоде 2024-го. При этом относительно I квартала 2024 года спреды были стабильны среди всех категорий эмитентов, кроме наиболее рискованной. Расширение спредов среди категории «BBB+» – «B-» могло быть обусловлено переоценкой кредитного риска эмитентов в текущей макроэкономической конъюнктуре. Особенно резко уровень кредитных спредов в сегменте увеличился в июне 2024 года, что по времени совпало с негативным новостным фоном вокруг сегмента ВДО после дефолта ООО «Завод КЭС» и технического дефолта ООО «Круиз».
Агентство по-прежнему склонно считать, что ситуация с низкими кредитными спредами в надежных сегментах может свидетельствовать о повышенном участии физических лиц в корпоративном сегменте, нежелании фиксировать убытки инвесторами, а также смещении рыночной ликвидности в пользу облигаций с плавающим купоном, по которым подсчет спредов и доходностей не ведется.
Пик погашений корпоративных облигаций в IV квартале 2024-го поддержит объемы размещений до конца года: в ходе II квартала рынок адаптировался к тем рыночным реалиям, которые предполагают сохранение высоких уровней процентных ставок на длительный период. За этот период динамика инфляции пошла по негативному сценарию ЦБ РФ, что побудит дальнейший рост ключевой ставки на заседаниях в III квартале 2024 года. Дальнейший рост ставок послужит сдерживающим фактором для увеличения объемов размещений в III квартале. Существенные объемы погашений в III–IV кварталах текущего года поддержат потенциальные сделки для целей рефинансирования, однако серьезная активность эмитентов может отложиться на более отдаленные периоды, к I–II кварталам 2025-го, когда совокупный объем погашений будет даже выше, чем в ближайшие III–IV кварталы 2024-го, при сценарии благоприятной рыночной конъюнктуры. Планируемые погашения в перспективе 01.07.2024–01.07.2025 составят порядка 2 трлн рублей, в т. ч. замещающие облигации в объеме около 200 млрд рублей, которые с большей вероятностью (в отличие от еврооблигаций, торгуемых на зарубежных рынках) послужат базой для формирования ликвидности на российском долговом рынке.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
К концу квартала доходности по высоконадежным облигациям впервые с ноября 2023 года превысили ставки по депозитам: в ходе всего II квартала 2024 года спреды между максимальной ставкой по депозитам среди топ-10 банков и доходностями облигаций категории «AAA» – «AA» постепенно сужались. К концу квартала облигационные доходности были на 20 б. п. выше обозначенных ставок по депозитам. Этот фактор будет способствовать перетоку средств инвесторов из долевых инструментов и депозитов в пользу долговых. Устойчивость такого тренда будет служить фактором инвестиционной привлекательности облигаций для инвесторов. По состоянию на 01.06.2024 объем депозитов в структуре активов домашних хозяйств продолжил увеличиваться, составив рекордные 58,9 против 54,2 трлн рублей на 01.01.2024, и будет расти в дальнейшем, с учетом капитализации процентов по текущим ставкам. Депозитные средства могут послужить источником притока ликвидности на фондовый рынок в случае снижения уровня ставок по банковским кредитам.
Обзор рейтинговых изменений за II квартал 2024 года среди корпоративных эмитентов (1/3)
| Наименование компании | Рейтинг и прогноз до пере-смотра | Рейтинг и прогноз после пере-смотра | Краткое обоснование | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | Ссылка на пресс-релиз | |
| ООО «ИКС Холдинг» |  |
ruА-, стаб. | ruА+, поз. | Повышение рейтинга обусловлено ростом операционных и финансовых показателей деятельности на фоне развития собственных производственных мощностей и заключения новых рамочных соглашений с крупными покупателями, что также привело к снижению коэффициента долговой нагрузки по итогам 2023 г. Позитивный прогноз обусловлен тем, что в прогнозных периодах ожидается дальнейший рост операционных и финансовых показателей ввиду расширения продуктовой линейки, заключения новых контрактов и увеличения объемов поставок по уже имеющимся рамочным соглашениям. | 1,8х/6,1х | Пресс-релиз |
| АО «Первая Грузовая Компания» |  |
ruААА, стаб. | ruАА, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено изменением финансового профиля компании, связанного со сделкой, в рамках которой в ноябре 2023 г. АО «Аврора Инвест» приобрело 100% акций компании. | > 1,0х/- | Пресс-релиз |
| ООО «ПИМ» |  |
ruBB+, стаб. | ruBB+, поз. | Изменение прогноза на позитивный отражает ожидания агентства по улучшению метрик блока финансовых рисков в среднесрочной перспективе ввиду позитивного влияния запуска новых проектов на результаты деятельности компании. | 1,4/3,1 | Пресс-релиз |
| ООО НПП «Моторные Технологии» | |
ruВВ-, стаб. | ruВВ, стаб. | Пересмотр рейтинга произведен с учетом изменения подходов агентства при оценке блока финансовых рисков и блока бизнес-рисков, в частности, в связи с увеличением в обновленной методологии веса фактора ликвидности, а также уменьшением веса риск-профиля отрасли и перераспределением весов критериев при оценке рыночных и конкурентных позиций. | 3,1х/3,4х | Пресс-релиз |
Обзор рейтинговых изменений за II квартал 2024 года среди корпоративных эмитентов (2/3)
| Наименование компании | Рейтинг и прогноз до пере-смотра | Рейтинг и прогноз после пере-смотра | Краткое обоснование | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | Ссылка на пресс-релиз | |
| АО «СУЭК» | |
ruАА-, стаб. | ruАА, стаб. | Повышение рейтинга обусловлено преимущественно увеличением в обновленной методологии веса факторов ликвидности на фоне позитивных оценок основных финансовых показателей по бенчмаркам агентства и отсутствия ожиданий по их существенному ухудшению в будущем, а также пересмотром базовой оценки устойчивости компаний, оперирующих в основном сегменте работы компании. | 1,5х/9,7х | Пресс-релиз |
| ПАО «Группа Черкизово» | |
ruAА-, стаб. | ruAА, стаб. | Повышение уровня кредитного рейтинга обусловлено ростом операционных и финансовых показателей деятельности на фоне увеличения производственных мощностей, а также успешной интеграцией приобретенных в течение 2022 г. активов, что привело к снижению уровня долговой нагрузки по итогам 2023 г. В прогнозных периодах ожидается сохранение низкого уровня долговой нагрузки. | 2,1х/7,3х | Пресс-релиз |
| АО «Джи-групп» | |
ruBBB+, стаб. | ruA-, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено успешным запуском новых проектов в 2023 г. и, как следствие, увеличением масштабов бизнеса компании при сохранении низкого уровня долговой нагрузки. | 2,6х/3,6 | Пресс-релиз |
| ПАО «Светофор Групп» | |
ruВВ, поз. | ruВВ+, стаб. | Повышение рейтинга обусловлено улучшением оценки блока финансовых рисков ввиду сокращения долговой нагрузки в результате погашения части облигационного займа в 2023 г. При этом компания продолжила наращивать выручку и операционную прибыль, что также положительно повлияло на долговые метрики и снизило неопределенность в части способности компании самостоятельно обслуживать заимствования. | 1,1х/6,0х | Пресс-релиз |
| ООО «НЗРМ» | |
ruВВ-, стаб. | ruВВ, стаб. | Повышение рейтинга обусловлено преимущественно улучшением оценок маржинальности по EBITDA, а также долговой нагрузки и процентной нагрузки за 2023 г. (далее – отчетный период) и отсутствия ожиданий по их существенному ухудшению в будущем. | 2,1х/4,0х | Пресс-релиз |
Обзор рейтинговых изменений за II квартал 2024 года среди корпоративных эмитентов (3/3)
| Наименование компании | Рейтинг и прогноз до пере-смотра | Рейтинг и прогноз после пере-смотра | Краткое обоснование | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | Ссылка на пресс-релиз | |
| ПАО «Аэрофлот» | |
ruA+, стаб. | ruAА, стаб. | Повышение рейтинга обусловлено изменением оценки факторов поддержки, предусмотренного методологией оценки внешнего влияния. Кредитный рейтинг ПАО «Аэрофлот» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры –Российской Федерации, – уменьшенного на две ступени. | 3,6х/2,8х | Пресс-релиз |
| АО «ЧТПЗ»/ПАО ТМК | |
ruА, стаб. | ruА+, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено сохранением сильных показателей долговой нагрузки и рентабельности группы на уровне выше ожиданий агентства по итогам последних двух отчетных периодов. Агентство отмечает существенное сокращение показателя чистого долга к EBITDA с 2021 г., что свидетельствует об адаптации финансовых результатов к новым масштабам бизнеса после приобретения АО «ЧТПЗ», которое сопровождалось сильным ухудшением показателей долговой нагрузки. | 2,1х/4,3х | Пресс-релиз |
| МКАО «ГЛОБАЛ ПОРТС ИНВЕСТМЕНТС» | |
ruAА, стаб. | ruAА-, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено изменением подхода агентства к оценке компании и переходом на оценку внешнего влияния. Кредитный рейтинг МКАО «ГЛОБАЛ ПОРТС ИНВЕСТМЕНТС» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ООО «УК «Дело», в состав которого входит объект рейтинга. Применение нового подхода обусловлено завершением редомициляции компании и получением группой достаточного контроля над финансовыми потоками компании. | 2,4х/3,0х | Пресс-релиз |
Риск-радар крупнейших погашений среди клиентов агентства «Эксперт РА» в II квартале 2024 года
| Рейтинги в диапазоне «AAA» – «AA» | |||||
| Эмитент | Эмиссия | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза |
| ГМК «Норильский никель» | БО-001P-01 | 25 000 | ruAAA, стаб. От 23.11.2023 | На 30.06.2023 у группы были сформированы балансовая ликвидность в сумме 2,2 млрд долл. и значительный объем невыбранных подтвержденных кредитных линий и овердрафтов в банках с высоким уровнем кредитоспособности на сумму 4,9 млрд долл. По расчетам агентства сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств и объема планового финансирования на горизонте года покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. Качественная оценка ликвидности также оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Риски рефинансирования долговых обязательств оцениваются как невысокие, а график погашения кредитов не предусматривает пиков. | 1,2х/> 5,6х |
| «Газпром Капитал» | БО-001P-02 | 15 000 | ruAAA, стаб. От 28.06.2024 | Прогнозная ликвидность группы оценивается агентством как нейтральная, что отражает недостаточный на 31.12.2023 объем источников ликвидности группы для финансирования запланированной инвестиционной программы в полном объеме. При этом агентство отмечает, что у группы имеется определенная гибкость в оптимизации капитальных затрат. Также 20 мая 2024 г. правительство предписало группе не выплачивать дивиденды за 2023 г. Высокая качественная оценка ликвидности обусловлена отсутствием у агентства сомнений в успешном привлечении необходимых кредитных средств в будущем. Эта оценка подкрепляется комфортным графиком погашения долгового портфеля и высокой степенью его диверсификации по кредиторам. | 2,5х/4,6х |
| «МТС» | 001P-22 | 20 000 | ruAAA, стаб. От 07.12.2023 | Операционный поток вместе с денежными средствами и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений, капитальных затрат и дивидендных выплат. Для группы также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. | 2,4х/5,4х |
| «РЖД» | 19 | 10 000 | ruAAA, стаб. От 05.07.2024 | При оценке прогнозной ликвидности компании в краткосрочной перспективе агентство исходило из сценария роста ее долгового портфеля с целью финансирования обширной инвестиционной программы. Однако следует отметить, что инвестиционная программа компании имеет определенный запас гибкости и зависит в т. ч. от объема финансирования со стороны государства и предельного показателя долговой нагрузки на основании соотношения Чистый долг/EBITDA. Принимая во внимание существенный размер невыбранных кредитных линий, а также достаточный объем денежных средств от операционной деятельности при комфортном графике погашения долга, агентство умеренно позитивно оценивает прогнозную ликвидность компании на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Качественная оценка ликвидности производится агентством на максимальном уровне. | 2,3х/7,1х |
| «МВ Финанс» | 001Р-02 | 9 000 | ruAAA, стаб. От 18.03.2024 | Более половины долгового портфеля компании представлена краткосрочными займами. При этом большая часть этих обязательств открыта в рамках долгосрочных договоров, что оказывает поддержку ликвидности компании. Кроме того, на балансе компании находится значительный объем денежных средств. Также компания постоянно поддерживает значительный объем открытых кредитных линий. По расчетам агентства операционный денежный поток в совокупности с значительным объемом аккумулированных денежных средств и существенным объемом открытых кредитных линий покрывают потребности компании в капитальных расходах и выплатах по долгу в ближайшей перспективе. | 3,2х/1,3х |
| «Мираторг Финанс» | 001Р-01 | 3 000 | Поручитель: ruA-, стаб. От 05.10.2023 | Агентство оценивает ликвидность группы на достаточном уровне для покрытия плановых платежей по погашению и обслуживанию долга, а также поддерживающих капитальных затрат. Наличие пика погашения долговых обязательств на горизонте года от 30.06.2023 не выступает ограничением для качественной оценки ликвидности, так как для компаний агропромышленного комплекса в целом характерна высокая доля краткосрочных заимствований в кредитном портфеле по причине их активного участия в государственных программах льготного кредитования сельхозпроизводителей. При этом риски рефинансирования оцениваются агентством как невысокие, учитывая наличие существенного объема неиспользованных открытых оборотных кредитных линий, высокую платежную дисциплину агрохолдинга и исторический положительный опыт работы компании с кредитными организациями. | 6,3х/8,4х |
| «Группа ЛСР» | 001P-04 | 2 800 | ruA, стаб. От 29.12.2023 | Прогнозная ликвидность компании находится на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от 30.06.2023 с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности компании производится на максимальном уровне: наблюдается диверсификация кредитного портфеля по источникам заимствований, а наличие существенного объема невыбранных кредитных линий и широкие возможности группы по привлечению дополнительного финансирования нивелируют риски рефинансирования. | 3,2х/2,6х |
| «ЦППК» | П01-БО-03 | 7 000 | ruBBB+, стаб. От 05.12.2023 | Прогнозная ликвидность учитывает сравнительно невысокий уровень необходимых капитальных затрат вне приобретения нового подвижного состава. «ЦППК» является получателем субсидий, направленных на покрытие понесенных экономически обоснованных затрат, но агентство обращает внимание на неравномерность их выплат в течение года – они сконцентрированы в IV квартале, что требует привлечения дополнительного оборотного банковского финансирования. | 7,4х/1,6х+ |
| Элит Строй | 01 | 1 000 | ruBBB, стаб. От 01.12.2023 | Большая часть долгового портфеля компании представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны по срокам к окончанию реализации проектов. Таким образом, у компании отмечается сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе, что оказывает поддержку ликвидности компании. Также положительное влияние на оценку ликвидности компании оказывает наличие значительного объема невыбранных кредитных линий по проектному финансированию. | 3,7х/1,3х |
| Аэрофьюэлз | 002P-01 | 500 | ruBBB+, стаб. От 29.09.2023 | По расчетам агентства на горизонте года от 31.12.2022 прогнозная ликвидность группы будет на умеренно высоком уровне: собственный операционный денежный поток, а также общий объем доступной ликвидности, включая невыбранные банковские кредитные линии, превышают расходы на погашение и обслуживание долга, а также на осуществление поддерживающих капитальных затрат и финансирование инвестиционной программы. | 1,5х/6,1х |
Рыночные сделки на первичном рынке облигаций с датой начала размещения в II квартале 2024 года среди корпоративных нефинансовых эмитентов с рейтингом от агентства «Эксперт РА»
| Отрасль | Эмитент | Эмиссия | Дата начала обращения | Валюта | Срок до погашения/ оферты, лет | Ставка купона, % | Объем в обращении (в млн) | Рейтинг «Эксперт РА»/АКРА/НКР/НРА |
| FMCG ретейл и оптовая торговля | «ИКС 5 ФИНАНС» | ИКС 5 ФИНАНС, 003P-05 | 07.06.2024 | RUB | 3,0 | КС+1,10 | 10 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- |
| Горная добыча и металлургия | «Полюс» | Полюс, ПБО-04 | 04.06.2024 | USD | 4,9 | 6,20 | 150 | ruAAA/-/-/AAA.ru |
| Транспорт | «ПКТ» | ПКТ, 001Р-01 | 17.04.2024 | RUB | 1,5 | 15,70 | 10 000 | ruAA-/AA(RU)/-/- |
| Нефтегазовая отрасль | «Газпром Капитал» | Газпром Капитал, БО-002P-14 | 09.04.2024 | RUB | 4,9 | RUONIA+1,3 | 20 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- |
| Газпром Капитал, БО-003Р-01 | 24.04.2024 | RUB | 3,9 | RUONIA+1,3 | 20 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | ||
| Газпром Капитал, БО-003Р-02 | 28.05.2024 | RUB | 3,9 | КС+1,25 | 40 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | ||
| Газпром Капитал, БО-003Р-03 | 10.06.2024 | RUB | 3,9 | КС+1,25 | 15 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | ||
| «Газпром Нефть» | Газпром Нефть, 003P-12R | 19.06.2024 | CNY | 2,5 | 7,75 | 2 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | |
| «НОВАТЭК» | НОВАТЭК, 001Р-02 | 22.05.2024 | USD | 5,0 | 6,25 | 750 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | |
| «Новые Технологии» | Новые Технологии, БО-03 | 28.06.2024 | RUB | 2,0 | 15,85 | 662 | ruA-/A-(RU)/-/- | |
| Автомобиле- и машиностроение | «ГИДРОМАШСЕРВИС» | ГИДРОМАШСЕРВИС, 001Р-02 | 12.04.2024 | RUB | 3,0 | 15,25 | 3 000 | ruA/-/-/A.ru |
| Связь и телекоммуникация | «МегаФон» | МегаФон, БО-002P-04 | 18.06.2024 | RUB | 2,5 | КС+1,1 | 10 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- |
| МегаФон, БО-002P-05 | 18.06.2024 | RUB | 2,7 | КС+1,1 | 10 000 | ruAAA/AAA(RU)/-/- | ||
| «ЭР-Телеком Холдинг» | ЭР-Телеком Холдинг, ПБО-02-06 | 09.04.2024 | RUB | 2,0 | 16,05 | 8 000 | ruA-/ruA-/-/- | |
| «Селектел» | Селектел, 001Р-04R | 12.04.2024 | RUB | 2,0 | 15,00 | 4 000 | ruAA-/A+(RU)/-/- | |
| Строительство и девелопмент | «А101» | А101, БО-001P-01 | 31.05.2024 | RUB | 3,0 | 17,00 | 500 | ruA/A(RU)/-/- |
| «АВТОБАН-Финанс» | АВТОБАН-Финанс, БО-П05 | 11.06.2024 | RUB | 2,5 | 15,00 | 5 000 | ruA+/-/-/- | |
| АВТОБАН-Финанс, БО-П06 | 24.06.2024 | RUB | 3,0 | 15,00 | 5 000 | ruA+/-/-/- | ||
| «Дарс-Девелопмент» | Дарс-Девелопмент, 001Р-02 | 19.04.2024 | RUB | 2,0 | 17,50 | 1 000 | ruBBB-/-/-/- | |
| «Джи-групп» | Джи-групп, 002Р-04 | 25.06.2024 | RUB | 2,5 | КС+3,00 | 3 000 | ruA-/A-(RU)/-/- | |
| Холдинги | «АФК Система» | АФК Система, 001Р-29 | 23.05.2024 | RUB | 4,0 | RUONIA+2,40 | 12 000 | ruAA-/AA-(RU)/-/- |
| АФК Система, 001Р-30 | 23.05.2024 | RUB | 4,2 | КС+2,20 | 12 000 | ruAA-/AA-(RU)/-/- | ||
| Коммерческая недвижимость | «А Спэйс» | А Спэйс, 001P-01 | 11.04.2024 | RUB | 3,5 | 21 | 200 | ruBB-/-/-/- |
| Минеральные удобрения | «Акрон» | Акрон, БО-001P-04 | 24.05.2024 | CNY | 2,0 | 7,75 | 1 500 | ruAA/-/-/- |
| «ФосАгро» | ФосАгро, БО-П01-USD | 06.06.2024 | USD | 5,0 | 6,25 | 100 | ruAAA/ruAAA/AAA(RU)/- | |
| Производство продуктов и напитков | «Новабев Групп» | Новабев Групп, БО-П06 | 26.04.2024 | RUB | 2,0 | 14,90 | 3 000 | ruAA-/-/-/- |
