 |
Содержание |
Резюме
В 2014 г. рынок ДУ, лишившись притока пенсионных накоплений, вырос всего на 6% до отметки в 3,8 трлн руб. На фоне стагнации существенно усилились кэптивные пенсионные УК. Более половины крупнейших НПФ предпочли в 2014 г. консолидировать накопления в своей единственной кэптивной УК. В результате чего объем пенсионных средств под их управлением вырос на 150 млрд руб., а доля в сегменте достигла к концу года почти 80%. По прогнозу «Эксперт РА», в 2015 г. в результате пенсионной «разморозки» кэптивные УК получат порядка 480 млрд руб., а общий объем рынка ДУ достигнет 4,5 трлн руб.
«Разморозка» оживит управляющих. По итогам 2014 года рынок составил 3,8 трлн руб, показав рекордно низкие темпы прироста начиная с 2008 года в 6%. Поддержку рынку в условиях пенсионной «заморозки» оказали ЗПИФы (+126 млрд руб) и военная ипотека (+35 млрд руб). Наихудшую динамику показала розница: ОПИФы и ИПИФы (-21 млрд руб) и индивидуальное доверительное управление (-10 млрд руб). В 2015 г. пенсионная «разморозка» оживит рынок ДУ. НПФ, прошедшим акционирование и вступившим в систему гарантирования, должно прийти порядка 600 млрд руб. По прогнозу «Эксперт РА», объем рынка ДУ составит порядка 4,5 трлн руб по итогам 2015 года.
Усиление кэптивности. В ожидании пенсионной «разморозки» рынок менялся структурно в пользу кэптивных УК. За 2014 г. объем пенсионных накоплений НПФ под управлением кэптивных УК вырос на 150 млрд руб, а их доля в сегменте достигла почти 80% (+6 п.п.). Рыночные же пенсионные УК потеряли порядка 13%. Большинство крупнейших НПФ предпочли консолидировать пенсионные накопления в одной кэптивной формально неаффилированной УК. Среди последователей диверсификации также лидируют схемы с созданием нескольких формально неаффилированных кэптивных УК (20% крупнейших НПФ). В 2015 г. рынок продолжит развиваться по «кэптивному пути»: такие УК получат порядка 480 млрд руб в результате пенсионной «разморозки».
Кэптивность УК - не всегда угроза рынку. Согласно данным опроса «Эксперт РА», только 6% кэптивных и 17% рыночных пенсионных УК видят высокий риск концентрации пенсионных накоплений в кэптивных УК. При этом большинство пенсионных УК считают такую практику безопасной для НПФ при условии ужесточения требований к качеству пенсионных активов и строгого контроля их соблюдения. В определенной степени размещение средств через «свою» УК соответствует интересам НПФ в нынешних условиях. Во-первых, фонд экономит на издержках управления активами. А во-вторых, распространенная у кэптивных УК практика размещения в активы, менее подверженные рыночным рискам, позволяет фондам обеспечить положительную доходность даже в период высокой рыночной волатильности. Однако кэптивное размещение пенсионных средств часто сопровождается кэптивным же характером активов, выбранных для инвестирования. Поэтому снижение рыночных рисков сопровождается повышением рисков связанных сторон. Мы ожидаем усиления активности регулятора в сфере ограничения этих рисков и ужесточения позиции по трактовке связанных сторон.
