Москва, 09.10.2025
Резюме
АО «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности АО «СЛПК» на уровне ruА, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности АО «СЛПК» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, комфортной долговой нагрузкой, приемлемым уровнем ликвидности, а также положительной оценкой уровня корпоративных рисков.
АО «СЛПК» (Сыктывкарский ЛПК, далее – «компания», «СЛПК») – один из крупнейших производителей целлюлозно-бумажной продукции в России, предприятие полного производственного цикла: от заготовки древесины до выпуска готовой продукции и отгрузки ее клиентам. СЛПК производит офисную, офсетную и газетную бумагу, тарный картон, сухую товарную целлюлозу. Ранее компания принадлежала австрийской группе Mondi и была приобретена в конце 2023 года ООО «Тайга Групп» (ранее - ООО «Сезар-Инвест», далее – «материнская компания»).
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «СЛПК».
Обоснование рейтинга
Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Отрасль подвержена колебанию цен на каждый вид бумаги в зависимости от текущего спроса на нее. Несмотря то, что спрос на газетную и офисную бумагу в мире в целом имеет тенденцию к снижению в связи со все большим проникновением цифровизации во все сферы жизни, активное развитие сектора e-commerce поддерживает рост потребности в упаковочных видах бумаги. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам компании как умеренную, принимая во внимание ведущие позиции СЛПК на рынке целлюлозно-бумажной продукции, а также реализацию производства полного цикла, что позволяет управлять маржинальностью и частично нивелировать влияние рыночных колебаний цен на используемое для производства сырье. Барьеры для входа новых игроков в отрасль оцениваются как умеренно высокие из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей, а также необходимости получения прав аренды на лесные участки у государства.
Умеренные рыночные и конкурентные позиции. Компания входит в лидеры производителей целлюлозно-бумажной продукции на российском рынке, обладает умеренно диверсифицированным продуктовым портфелем. По итогам 2024 года (далее – «отчетный период») доля белой бумаги в общем объеме выручки составляла около 44%, доля газетной бумаги - 9%. По итогам 1 полугодия 2025 года существенных изменений в продуктовой диверсификации не произошло.
У СЛПК наблюдается высокая диверсификация клиентской базы, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. При этом производство компании осуществляется на одной площадке в Республике Коми. Это отчасти компенсируется наличием имущественного страхования в объеме восстановительной стоимости у страховщиков с высоким уровнем рейтинга. Уровень износа производственных активов оценивается как умеренный. Компания полностью обеспечена собственной электроэнергией. Объем арендуемых лесных участков АО СЛПК позволяет обеспечить потребность в древесине на 100%, но в целях оптимизации себестоимости древесного сырья только 55% от объема собственной лесосеки используется на нужды комбината.
Высокая рентабельность. Рентабельность по EBITDA компании за отчетный период составила 36%, что соответствует высокому уровню маржинальности для отрасли. Агентство ожидает сохранение показателя выше бенчмарков для максимальной оценки на протяжении всех прогнозных периодов. Рост процентных затрат по действующим кредитам окажет давление на показатель рентабельности по свободному денежному потоку на горизонте прогнозных 12 мес., что немного сдерживает оценку фактора.
Агентство отмечает, что группа придерживается политики натурального хеджирования, что позволяет эффективно контролировать валютные риски. Доля валютной выручки превышает долю валютных расходов, долговые обязательства номинированы в рублях.
Комфортная долговая нагрузка. Исторически долговая нагрузка у СЛПК практически отсутствовала. Отношение долга компании на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период год составило 0,1х. По мнению агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты отношение долга к EBITDA компании может вырасти до уровня 2,1х в связи с привлечение денежных средств на цели выплаты накопленных дивидендов материнской компании, обусловленного привлечением ООО «Тайга Групп» значимого объема заемных денежных средств с целью приобретения СЛПК и необходимостью погашения обязательств перед кредиторами. Покрытие процентных затрат показателем EBITDA в 2024 году превышает максимальные бенчмарки агентства. Увеличение объемов кредитного портфеля в 2025 году способствует снижению соотношения EBITDA к годовым процентным платежам.
Приемлемый уровень ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается агентством умеренно позитивно: операционный денежный поток и остаток денежных средств на балансе с учетом фактически осуществленных привлечений долга покрывают все ключевые направления использования ликвидности на горизонте года. Параметры качественной ликвидности оцениваются как приемлемые. Пик погашения долгового портфеля приходится на начало 2026 года. Однако, готовность основного кредитора рефинансировать действующие кредитные договоры оказывает поддержку уровню ликвидности. Основными сдерживающими факторами является отсутствие утвержденной дивидендной политики и ограниченность возможности прогнозирования размера будущих дивидендных выплат, а также практика выдачи займов связанным сторонам для погашения их долговых обязательств.
Положительная оценка уровня корпоративных рисков. В Компании действует Совет директоров, независимые директора отсутствуют. Также утвержден коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Агентство отмечает высокий уровень стратегического планирования и риск-менеджмента. При этом, оценка качества корпоративного управления несколько сдерживается средней степенью транспарентности, обусловленной отсутствием публикации отчетности по МСФО, а также другой информации о финансовых и операционных результатах деятельности компании.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
| Полное наименование объекта рейтинга | Акционерное общество «Сыктывкарский ЛПК» |
| Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии) | АО "СЛПК" |
| Вид объекта рейтинга: | Нефинансовая компания |
| Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии с Общероссийским классификатором стран мира | Россия |
| Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица | 1121003135 |
| Дата первого опубликования кредитного рейтинга | Кредитный рейтинг присвоен впервые. |
| Дата последнего опубликования кредитного рейтинга/рейтингового действия | – |
| Рейтинговая шкала | Российская национальная рейтинговая шкала |
| Запрошенность рейтинга | Да |
| Ключевые источники информации | Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников. |
| Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга | Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. |
| Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой бухгалтерской (финансовой) отчетности (в случае использования кредитным рейтинговым агентством бухгалтерской (финансовой) отчетности в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия) | МСФО 31.12.2024 |
| Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему | Не позднее года с даты последнего рейтингового действия |
| Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица (далее - факторы внешнего влияния), с описанием целей применения каждой методологии | Для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 30.06.2025).
При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.07.2025) и методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 30.06.2025). Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies |
| Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались) | АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало дополнительных услуг. |
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
Краткая информация о Компании:
| Название | АО СЛПК |
| ИНН | 1121003135 |
| Отрасль | Лесная промышленность |
| Отчетность | МСФО |
| Аудитор | АО "Технология Доверия - Аудит" |
Ключевые финансовые показатели Компании:
| Показатель | 2023 | 2024 |
| Активы, млн.руб. | 111 518 | 92 263 |
| Капитал, млн.руб. | 72 290 | 17 233 |
| Выручка, млн.руб. | 76 436 | 87 026 |
| Долговые обязательства, млн.руб. | 0 | 2 554 |
| Чистый долг (Долг)/EBITDA | 0,1 | |
| EBITDA/%% | 93,0 | |
| EBITDA margin, % | 35,6 |
Источник: расчеты "Эксперт РА" по данным АО СЛПК
Оценка блоков анализа
Связанные отчеты:
Рынок долгового капитала за II квартал 2025 года: «It’s Raining Rates» – осадки в виде падения ставокРынок готов расти! Сценарий развития долгового рынка в 2025 году
Контакты
По вопросам получения рейтинга
+7 (499) 418-00-39
sale@raexpert.ru
Служба внутреннего контроля
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1645, 1734)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1645, 1734)
compliance@raexpert.ru
Контакты для СМИ
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1856, 1650)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1856, 1650)
pr@raexpert.ru
