«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA

Москва, 19 марта 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и высокой оценкой блока корпоративных рисков.   

ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых холдингов России (далее вместе с дочерними компаниями – «Группа»). Портфель проектов Группы в сегменте «разведка и добыча» сосредоточен в Республике Татарстан, Самарской, Оренбургской, Ульяновской областях и НАО, Республике Калмыкии. Сегмент «переработка и реализация» представлен нефтеперерабатывающим и нефтехимическим комплексом «ТАНЕКО» (далее – «НПЗ») и системой сбыта, включающей рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Агентство отмечает, что у Группы имеется непрофильный сегмент оказания финансовых услуг, однако его влияние на операционную деятельность Группы остается незначительным. Долговые обязательства этого сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы Группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности.

Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО Группы с учетом деконсолидации сегмента финансовых услуг. При оценке факторов методологии агентство применительно к Группе выделяет два сегмента – «нефтегазодобыча» и «нефтепереработка».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Устойчивость к внешним шокам нефтедобывающей отрасли оценивается на среднем по экономике уровне. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть.  

Устойчивость к внешним шокам перерабатывающего сегмента Группы поддерживается наличием собственного сырья, высокой долей реализацией продукции на внутреннем рынке, выгодным географическим положением НПЗ, его высокой технологической сложностью и наличием государственной поддержки программы модернизации через повышающий коэффициент к возвратному акцизу. Агентство отмечает, что у Группы имеется доступ к различной транспортной инфраструктуре, позволяющий диверсифицировать направления отгрузки продукции в случае необходимости. Барьеры для входа иных игроков в отраслевые сегменты, где участвует Группа, оцениваются агентством как высокие.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Натуральные показатели деятельности Группы, объемы добычи нефти и переработки нефти, позитивно оцениваются по бенчмаркам агентства. Уровень обеспеченности доказанными запасами, уровень вертикальной интеграции Группы оцениваются на максимальном уровне. НПЗ Группы обеспечивает получение доходности на корзину нефтепродуктов выше среднеотраслевых аналогов.     

Основной регион нефтедобычи Группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение - Ромашкинское. Агентство принимает во внимание диверсификацию добычи Группы по разным продуктивным горизонтам внутри этого месторождения, что позволяет позитивно оценивать фактор концентрации бизнеса.

Высокая рентабельность. Рентабельность Группы по EBITDA за период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») по-прежнему оценивается как высокая по бенчмаркам агентства. Снижение EBITDA в сегменте нефтепереработки на фоне сокращения крэк-спредов на рынке нефтепродуктов практически полностью было компенсировано ростом в сегменте нефтедобычи, в результате EBITDA Группы в абсолютном выражении за 12 месяцев практически не изменилась. Положительное влияние на динамику показателя оказал рост рублевых цен на нефть. Агентство ожидает сохранения высоких значений рентабельности по Группе в будущем.     

Низкая долговая нагрузка. Долговая нагрузка Группы исторически находится на минимальном уровне, что оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Чистый долг Группы на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») был отрицательным. Агентство не ожидает роста отношения чистого долга к EBITDA выше 1,5х в ближайшие годы, полагая, что инвестиционная программа Группы будет преимущественно финансироваться за счет операционного денежного потока. Процентная нагрузка Группы также минимальна.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный операционный денежный поток Группы до вычета процентов с учетом остатка денежных средств полностью покрывает инвестиционную программу, дивидендные выплаты и нематериальные расходы по долгу. Группа характеризуется утвержденной дивидендной политикой, доступом к ряду источников внешней ликвидности. Качественные параметры ликвидности оцениваются на максимальном уровне.   

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру Группы, высокое качество корпоративного управления, стратегического обеспечения и высокую степень информационной транспарентности. В совете директоров Группы присутствуют независимые члены, действует коллегиальный исполнительный орган. Группа раскрывает в публичном доступе финансовую отчетность МСФО и MD&A.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие