«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «СЕЛЛ-Сервис» на уровне ruBB+

Москва, 6 февраля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СЕЛЛ-Сервис» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «СЕЛЛ-Сервис» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, чувствительными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, средней оценкой ликвидности, высокими показателями маржинальности и умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков.

ООО «СЕЛЛ-Сервис» (далее – компания) специализируется преимущественно на реализации компонентов, используемых в кондитерской промышленности, а также поставляет ингредиенты для предприятий молочного производства, производства напитков и компаний сегмента HoReCa. Компания является поставщиком какао-продуктов, кокосовой стружки, кунжута, пищевой химии, ароматизаторов, агар-агаров и пектинов красителей и карамельного колера, фруктово-ягодных наполнителей, а также одноразовой посуды и упаковки.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО «СЕЛЛ-Сервис».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Подверженность компании внешним шокам характеризуется как высокая ввиду наличия сильной зависимости от импортируемых товаров – более 80% всех поставок. Основная часть импорта приходится на Малайзию (67% всего импорта), Индонезию (11%) и Китай (8%). Отрасль подвержена логистическим рискам на фоне сезонных задержек морских поставок, периодического роста стоимости фрахта, недостаточной пропускной способности железной дороги в России и дефицитом подвижного состава. Агентство отмечает наличие у компании законтрактованных объемов поставок на 2025 год по основным товарным позициям, что позволяет планировать сроки поступления продукции для перепродажи. Законтрактованные с поставщиками объемы импортных закупок основываются на ретроспективных объемах отгрузок с коэффициентом роста, но при этом не обеспечены договорными обязательствами с будущими покупателями. Рынок характеризуется барьерами для входа ниже среднего. Однако, в период высокой волатильности производители предпочитают не заключать контракты с новыми покупателями, поскольку должны быть уверены в их способности исполнять свои обязательства.

Чувствительные рыночные и конкурентные позиции. Ввиду небольших текущих масштабов бизнеса позиции на рынках сбыта оцениваются умеренно-негативно, доля компании на рынке России не превышает 3%. Ассортиментный портфель характеризуется умеренно-высокой степенью диверсификации. Так, на крупнейшую номенклатурную позицию – какао-порошок – пришлось 42% от общих продаж, какао-масло – 23%, пищевую химию – 9%, доли других позиций не превышают 6%. Компания поставляет продукцию по всей территории России, а также в Республику Казахстан, Армению, Белорусию и Узбекистан. Компания значительно снизила географическую концентрацию на Сибирском федеральном округе за счет расширения присутствия в других регионах России, преимущественно в Центральном федеральном округе. Оценка концентрации бизнеса является средней и ограничивается наличием зависимости от труднозаменимого поставщика – производителя какао-порошка, имеющего заводы в Малайзии и Индонезии, на которого приходится около 64% всех закупок компании в денежном выражении. Компания характеризуется высоко диверсифицированным портфелем покупателей, доля крупнейшего в структуре выручки составляет 12%. Основные складские помещения находятся в Новосибирске, в Краснодаре и в Московской области, также продукция поставляется транзитом напрямую своим заказчикам. Умеренно-высокая концентрация на складе ответственного хранения в Домодедово (38% выручки), компенсируется наличием страхования, а также удобным транспортным плечом. В 2024 году компания приобрела собственный склад в Московской области с целью снизить складские издержки и повысить качество хранения реализуемых товаров.

Высокая маржинальность. Агентство отмечает сильные операционные и финансовые результаты СЕЛЛ-Сервиса за 9мес2024LTM (далее - отчетный период), за который компания нарастила выручку на 68% к аналогичному периоду годом ранее, а EBITDA выросла почти в 3 раза. В натуральном выражении отгрузки увеличились на 22% за счет расширения клиентской базы и наращивания объемов реализуемой продукции имеющимся клиентам. Компания сохраняет высокую торговую наценку, EBITDA margin увеличился до 14% при 9% годом ранее. Росту выручки и рентабельности преимущественно способствовал резкий рост цен на какао-бобы, при наличии у компании достаточных законтрактованных с поставщиками объемов закупок по фиксированным более низким ценам. Агентство не ожидает снижения показателя ниже максимальных бенчмарков на горизонте года от отчетной даты.

Контракты с зарубежными поставщиками заключаются в валюте, либо привязаны к валютному курсу, если это поставщики из России, и стоимость товаров фиксируется на момент отгрузки. Большая часть контрактов с покупателями также привязана к курсу валюты на момент выставления коммерческого предложения. Учитывая длинные сроки поставок, а также практику расчетов с покупателями на основе постоплаты, агентство оценивает валютные риски компании на умеренном-высоком уровне. Валютный долг отсутствует.

Комфортная долговая нагрузка. Не смотря на наращивание объемов закупок способствующего росту кредитного портфеля компании до 644 млн. руб. на 30.09.2024 год (далее – отчетная дата), при 419 млн. руб. годом ранее, опережающие темпы роста показателя EBITDA способствовали снижению отношения долга к EBITDA за отчетный период по расчетам агентства до 1,2х (2,3х годом ранее). Агентство ожидает сохранения низких показателей долговой нагрузки на горизонте года. Кроме того, рост EBITDA позволил частично нивелировать негативное влияние высокой ключевой ставки в 2024 году, покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде выросло до 5,9х. Однако, на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает снижение процентного покрытия ниже бенчмарков агентства для максимальной оценки, что обусловлено прогнозом по сохранению высокой ключевой ставки.

Средняя оценка ликвидности. Показатель прогнозной ликвидности был оценен на среднем уровне: на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий не в полной мере покрывают все потребности компании в финансировании. Тем не менее, агентство ожидает, что компания сможет закрыть потенциальные кассовые разрывы за счёт открытия новых кредитных линий. Риски отказа в предоставлении новых средств или средств для рефинансирования долга оцениваются как низкие. Компания обладает диверсифицированным долговым портфелем, пики погашений на горизонте года от отчетной даты отсутствуют. Ограниченность возможности прогнозирования размера дивидендных выплат оказывает давление на оценку качественной ликвидности.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В компании сформирован Совет директоров, однако, отсутствует коллегиальный исполнительный орган, концентрация принятия решений сосредоточена на единственном собственнике. Степень транспарентности компании находится на среднем уровне: не подготавливается отчетность по стандартам МСФО, что в условиях наличия связанной компании ограничивает информационную прозрачность. Компания придерживается стратегических планов, которые формализованы в финансовой модели и стратегии развития. Оценка риск-менеджмента находится на среднем уровне ввиду отсутствия коллегиального органа по управлению рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие