«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ЮГК» на уровне ruAА, изменил прогноз на развивающийся и снял статус «под наблюдением»

Москва, 15 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЮГК» на уровне ruAА, изменило прогноз по рейтингу на развивающийся и сняло статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAА со стабильным прогнозом.

Изменение прогноза на развивающийся связано с неопределенностью относительно будущей структуры собственности Группы, изменение которой способно повлечь за собой переоценку блока показателей финансовых и корпоративных рисков. 15 июля 2025 г. Российская Федерация в лице Росимущества стала держателем 67,25% акций ПАО «ЮГК», ранее принадлежавших Струкову К.И. В планах государства продать эту долю новому собственнику. Вместе с тем, сохраняется неопределенность в части судебных процессов в отношении Группы, связанных с возможными правонарушениями в области охраны окружающей среды.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЮГК» обусловлен умеренно сильной оценкой бизнес-профиля, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков.

ПАО «ЮГК» (далее – ЮГК, Группа) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний в России. Группа ведет добычу на двух кластерах месторождений – Уральском и Сибирском хабах, портфель активов включает в себя более десяти месторождений и девять золотоизвлекательных фабрик. Производство золота Группы осуществляется преимущественно открытым способом.  Объем реализации золота Группой по итогам 2024 г. составил 341 тыс. унций (10,6 тонн).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЮГК».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка бизнес-профиля. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты компаний сектора зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних нескольких лет находится на высоких уровнях. С 2020 года средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию до 2,4 тыс. долл. США за унцию в 2024 году, а к середине 2025 года цены на драгоценный металл достигли исторического максимума на уровне 3,4 тыс. долл. США за унцию. Геополитическая нестабильность, повышенная макроэкономическая неопределенность, устойчивый спрос на золото со стороны мировых центральных банков, а также рост инвестиционного спроса продолжают поддерживать цены на драгоценный металл. Барьеры для входа в отрасль, в которой работает Группа, оцениваются Агентством как умеренно высокие вследствие лицензируемости деятельности и высокой капиталоемкости для организации производства.

Позиции Группы на рынках сбыта оцениваются на умерено высоком уровне - ЮГК является одной из крупнейших золотодобывающих компаний России по объему производства за 2023-2024 гг. Оценка ресурсной базы оказывает поддержку рейтингу. По данным JORC, доказанные и вероятные запасы Группы (P&P) оцениваются на уровне 11,1 млн унций, что при текущих объемах производства обеспечивает Группу ресурсной базой более чем на 30 лет. Уровень себестоимости на унцию находится в третьем квинтиле кривой издержек. По итогам 2024 года AISC Группы составил 1 420 долл. США за унцию, что выше показателя предыдущего года на 23%. Негативное влияние на AISC оказали временные остановки работы четырех карьеров Группы в Уральском хабе по итогам проверки Ростехнадзора, а также инфляция рублевых затрат. 

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) объем долга Группы с учетом операционной аренды и факторинга составил 79,8 млрд руб., а долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA, по расчетам Агентства, составила 2,4х. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA снизилось до 4,1х (годом ранее – 6,9х) в связи с увеличением объема долга в абсолютных значениях и ростом стоимости фондирования, однако показатель всё еще находится на комфортном уровне. В прогнозных периодах Агентство ожидает улучшения коэффициента покрытия процентных расходов EBITDA на фоне благоприятных ценовых условий в 2025 г. и восстановления объемов добычи на действующих месторождениях.

Высокая оценка ликвидности.  Согласно расчетам Агентства, на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и доступных лимитов кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности оценивается позитивно. Кредитный портфель Группы высоко диверсифицирован как по финансовым инструментам и кредиторам, так и с точки зрения валютной составляющей. Около 70% долгового портфеля представлено краткосрочными обязательствами, однако с учетом существенного объема невыбранных кредитных линий и доступа к рынкам капитала Агентство ожидает, что краткосрочная часть долга будет успешно рефинансирована. Менеджмент отмечает, что продолжает работу над увеличением дюрации долгового портфеля Группы.

Валютные риски Группы оцениваются умеренно позитивно. Основные расходы Группы выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к иностранным валютам может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании. Тем не менее, влияние валютного риска во многом минимизируется за счет наличия естественного хеджа, так как валютный долг полностью обеспечен валютными поступлениями.

Высокая маржинальность. По итогам 2024 года выручка Группы выросла на 11,9% г/г, до 75,9 млрд руб., что было обусловлено положительной конъюнктурой на рынке золота. Показатель EBITDA, согласно расчетам Агентства, также продемонстрировал сопоставимый рост, до 30,4 млрд руб. Сдерживающее влияние на выручку и EBITDA оказало снижение объема производства из-за временных приостановок работы карьеров Уральского хаба. Рентабельность по EBITDA Группы находится на высоком уровне и существенно превышает максимальные бенчмарки Агентства в 30%.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает стратегическое обеспечение Группы, прозрачная структура владения, степень транспарентности Группы. Агентство отмечает возможность потенциальных изменений в стратегии и корпоративном управлении Группы в связи с произошедшей сменой мажоритарного акционера. В Группе функционирует Совет директоров, в составе которого присутствуют три независимых члена. В ближайшее время ожидается обновление состава Совета директоров, среди которых – появление представителя от Росимущества. В Группе сформированы Комитет по аудиту и рискам и Комитет по номинациям и вознаграждениям, которые возглавляют независимые члены Совета директоров. При оценке риск-менеджмента Агентство отмечает прецедент остановки работы четырех карьеров Уральского хаба в августе 2024 г. на три-четыре месяца и участка шахты в августе 2025 года из-за выявленных Ростехнадзором нарушений. Информационная прозрачность Группы находится на высоком уровне – формируется и аудируется годовая и полугодовая отчетность по МСФО, публикуется значительный пул необязательной к раскрытию информации.   

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает наличие на горизонте 12 месяцев равновероятных два или более вариантов рейтинговых действий: сохранение, повышение или снижение кредитного рейтинга.

Регуляторное раскрытие