«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruA-

Москва, 6 ноября 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ПАО «ПРОМОМЕД», которое является материнской структурой для бизнеса Группы «ПРОМОМЕД», в которую входит объект рейтинга.

ООО «ПРОМОМЕД ДМ» является дочерней компанией ПАО «ПРОМОМЕД» (далее – Группа) и выступает в роли управляющей компании для структур Группы, а также торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции и товаров медицинского назначения. Группа является одной из ведущих российских компаний на фармацевтическом рынке РФ, осуществляя разработку, производство и вывод на рынок инновационных лекарственных средств. Основная производственная площадка Группы – АО «Биохимик» – расположена в Саранске, завод является одним из крупнейших производителей препаратов для лечения избыточной массы тела и ожирения, онкологических, неврологических заболеваний, противовирусных препаратов и антибиотиков в России. Группа ведет свою деятельность на рынках РФ и СНГ, а также имеет представительство в Социалистической Республике Вьетнам.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен умеренно сильным отраслевым риск-профилем, средними рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, приемлемым уровнем ликвидности, высокими показателями маржинальности и положительной оценкой блока корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО Группы по совокупности следующих критериев:

• ООО «ПРОМОМЕД ДМ» является дочерней компанией ПАО «ПРОМОМЕД» (99,9% доля участия) и входит в периметр консолидации Группы;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов ООО «ПРОМОМЕД ДМ» в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный отраслевой риск-профиль обусловлен комфортной оценкой устойчивости к внешним шокам и средней оценкой барьеров для входа в отрасль. Отечественная фармацевтическая промышленность относится к социально значимым отраслям, а низкая эластичность спроса на лекарственные препараты, в частности жизненно важные, обеспечивает ей устойчивое положение. Наряду с этим долгосрочному устойчивому развитию отрасли способствуют увеличение количества клинических исследований российскими производителями в целях импортозамещения и вывода на рынок новых лекарственных препаратов, представляющих собой препараты собственной разработки, а также аналоги зарубежных продуктов. В настоящее время Группа производит лекарственные препараты и реализует их как в коммерческом сегменте (аптечный рынок), так и в госпитальном (государственные закупки). В 2023 году её выручка возросла на 17,5%, что стало возможным за счет перехода к новой структуре продуктового портфеля, увеличения доли востребованных препаратов в области эндокринологии и онкологии в общем объеме выручки.

В целом отрасль присутствия традиционно отличается положительной динамикой в стоимостном выражении, что не характерно для её натуральных показателей (объем продаж в упаковках), которые демонстрируют отрицательную динамику последние 5 лет. В связи с сокращением закупок препаратов для лечения COVID-19, начиная с 2022 года ведущая роль принадлежит коммерческому сегменту. В 2023 году (далее – отчетный период) объем фармацевтического рынка в стоимостном выражении практически не изменился (+0,3% г/г), в натуральном выражении – сократился на 2,6% г/г, тогда как за 9 месяцев 2024 года прирост рынка в стоимостном выражении составил около 9% (по данным DSM Group).  Что касается производства лекарственных препаратов в РФ, то, по данным Росстата, в 2023 году наблюдался прирост в размере 1,9% г/г, а уже по итогам 9 месяцев текущего года – прирост составил 13,9% г/г.

Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством на среднем уровне и обусловлены рядом факторов, в числе которых необходимость капитальных вложений в производственные мощности, клинические исследования, разработку новых лекарственных форм в зависимости от масштабов деятельности и специфики продуктового портфеля. Помимо этого, в отрасли имеет место лицензирование деятельности, осуществляется государственное регулирование, в том числе в отношении цен на жизненно необходимые и важнейшие лекарственные препараты (далее – ЖНВЛП), доля которых составила 61% в общем объеме выручки Группы за отчетный период. Необходимо отметить, что в декабре 2023 года Группа получила принудительную лицензию на выпуск лекарственного препарата «Квинсента», содержащего семаглутид и представляющего собой отечественный вариант зарубежного препарата «Оземпик», производимый по собственной разработанной технологии полного цикла.

Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Сдерживает рыночные позиции Группы небольшая доля в общем объеме продаж на фармацевтическом рынке РФ в стоимостном выражении (1,4% по итогам 2023 года). Группа обладает развитыми компетенциями в области разработки инновационных препаратов, один из которых («Энлигрия») по итогам отчетного периода (по данным DSM Group) вошел в топ-10 новых брендов на коммерческом рынке по стоимостному объему. Продуктовый портфель Группы диверсифицирован и насчитывает более 330 лекарственных препаратов, а также около 150 новейших разработок. До конца 2025 года ожидается вывод на рынок около 10 инновационных препаратов. К числу преимуществ также относятся диверсифицированная клиентская база и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков, риски концентрации бизнеса при этом сглаживаются наличием страхования имущественных рисков.

Низкий уровень долговой нагрузки. На 31.12.2023 (далее – отчетная дата) отношение долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,4х. Свободные денежные потоки Группы оцениваются как достаточные для покрытия долга компании, по итогам отчетного периода отношение долга к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат по расчетам агентства составило 5,7х. Процентная нагрузка компании оценивается умеренно позитивно, LTM EBITDA превышает процентные платежи за отчетный период в 3,5 раза (годом ранее – в 6,6 раз). Снижение процентного покрытия в отчетном периоде обусловлено как увеличением объемов задолженности (+44,9% г/г) в целях реализации инвестиционной программы Группы, так и ростом стоимости обслуживания долга ввиду повышения ключевой ставки Банком России. В составе долговых обязательств компании на отчетную дату на долг с плавающей процентной ставкой приходилось 43,9%. Компания не планирует существенного увеличения долгового портфеля в среднесрочной перспективе, а использование кредитных ресурсов происходит в соответствии с потребностями по текущей деятельности. 

Приемлемый уровень ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату, доступными к выборке лимитами по кредитным линиям на горизонте ближайших 12 месяцев достаточны для осуществления всех плановых затрат. Инвестиционные планы Группы предполагают запуск онкологического цеха на территории АО «Биохимик» в четвертом квартале 2025 года, а также осуществление капитальных расходов в части R&D. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким риском рефинансирования задолженности и комфортным графиком погашения, портфель долговых обязательств Группы диверсифицирован. Агентство положительно оценивает политику Группы по размещению свободных денежных средств, а также отмечает, что обновленная дивидендная политика Группы после проведенного IPO включает условие об определении размера дивидендов в зависимости от соотношения чистого долга к показателю EBITDA, но не более 50% от чистой прибыли.

Высокие показатели маржинальности. По итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA, как и годом ранее, превысила максимальные отраслевые бенчмарки и была на уровне более 40%. В отчетном периоде Группа продемонстрировала увеличение чистой выручки до 15,8 млрд руб. (+17,5% г/г), и агентство ожидает сохранения положительной динамики в среднесрочной перспективе. Развитие бизнеса будет направлено на запуск инновационных препаратов как в области эндокринологии, так и препаратов для лечения онкологических заболеваний, представляющих собой конъюгаты моноклональных антител для проведения таргетной химиотерапии. Уже в 4 квартале текущего года на рынок выходит новый препарат для лечения избыточного веса и ожирения на основе семаглутида – «Велгия». В то же время показатели маржинальности бизнеса Группы в определенной степени будут зависеть от размера скидок, предоставляемых дистрибьюторам для вывода на рынок новых лекарственных препаратов. Кроме того, следует отметить, что сохраняется подверженность Группы валютным рискам. Валютная составляющая в себестоимости обусловлена закупками зарубежных компонентов и химического сырья, необходимых для производства, и на её долю приходится около 30%. Агентство оценивает вероятность реализации валютных рисков как умеренно низкую ввиду возможности транслировать валютные расходы в стоимость выпускаемой продукции.

Положительная оценка блока корпоративных рисков. Корпоративное управление Группы оценивается агентством на уровне выше среднего и характеризуется наличием Совета директоров, включающего независимых директоров, и частично ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа. Агентство также отмечает, что при Совете директоров функционируют комитеты по аудиту, по стратегии и устойчивому развитию, а также по номинациям и вознаграждениям. Управление рисками в Группе оценивается на высоком уровне и осуществляется как руководителями структурных подразделений, так и службой внутреннего аудита в соответствии с утвержденной политикой в области внутреннего контроля и аудита. Транспарентность Группы оценивается на умеренно высоком уровне, учитывая переход к организационно-правовой форме публичного акционерного общества. По итогам проведенного IPO информационная прозрачность Группы повысилась ввиду размещения в открытом доступе годовой и промежуточной финансовой отчетности по стандартам МСФО, что дает возможности оценки кредитоспособности эмитента внешним пользователям.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие