Механизм секьюритизации позволяет разгрузить капитал и привлечь ликвидность, но имеет много стоп-факторов
В 2024 г. банки провели девять сделок многотраншевой секьюритизации (переупаковка пула кредитов в обеспеченные облигации) на 45 млрд руб. - это в 3 раза больше показателя 2023 г. и близко к максимуму 2017 г., говорится в новом обзоре "Эксперт РА" (есть у "Ведомостей"). С четырех до шести выросло число банков-оригинаторов - так называется первоначальный владелец пула кредитов, которые служат залогом для долговой бумаги.
Начиная с 2021 г. в многотраншевых сделках преобладает секьюритизация необеспеченных потребительских кредитов: в 2024 г. прошло три выпуска с анонсированным объемом на рекордные для этого сегмента 37,2 млрд руб. (в 2023 г. - 10 млрд руб.). Портфель потребкредитов всего банковского сектора по итогам 2024 г. составил 14,1 трлн руб.
В 2024 г. по дебютной сделке секьюритизации необеспеченных потребкредитов провели Сбербанк и "Яндекс банк", говорится в обзоре. Также с 2021 г. регулярно происходят размещения обеспеченных облигаций под розничный портфель ВТБ: все выпуски имеют наивысшие кредитные рейтинги.
Одним из трендов с 2020 г. является большое количество выпусков секьюритизации NPL-кредитов (просроченных) без кредитного рейтинга - из всех девяти выпусков на этот сегмент пришлось четыре. Но объем сделок невелик: 4,6 млрд руб.
В количественном отношении таких выпусков много, но они небольшие по объему, что не создает системных рисков, считает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования "Эксперт РА" Александра Веролайнен: как правило, они предлагаются квалифицированным частным инвесторам.
Весь объем сделок секьюритизации в 2024 г. составил 585 млрд руб. и снизился за год на 14,5%. Но подавляющая его часть (540,2 млрд руб.) приходится на однотраншевую секьюритизацию - к ней относятся только ипотечные выпуски Дом.РФ. При такой сделке фактически банк-оригинатор меняет принадлежащий ему портфель ипотечных кредитов на облигации, обеспеченные залогом проданного портфеля и поручительством института развития с наивысшим кредитным рейтингом, поясняет Веролайнен. Многотраншевые сделки - более рыночная история, говорит она: в них, как правило, нет поручителя, такая секьюритизация больше зависит от рыночной конъюнктуры. Зато многотраншевые сделки характеризуются большим многообразием типов активов, условий структурирования и могут быть заточены под индивидуальные потребности банков-оригинаторов.
Мотивация и стоп-факторы
"Эксперт РА" провело анкетирование 17 оригинаторов. Оно показало, что основная мотивация крупных банков (с активами от 3 трлн руб.) для сделок многотраншевой секьюритизации - разгрузка капитала. Это происходит за счет того, что сформированный пул активов банк передает со своего баланса компании-эмитенту, которая затем выпускает долговую бумагу. Например, еще в 2021 г. "Эксперт РА" подсчитывало, что при секьюритизации 10% совокупного портфеля потребкредитов без просрочек банковская система сможет высвободить не менее 1,2 трлн руб. активов, взвешенных по уровню риска. Для остальных банков такие сделки - это возможность привлечь ликвидность на выгодных условиях (у крупных банков это на втором месте), диверсифицировать источники фондирования и снизить его стоимость. Также крупные банки отметили выпуск обеспеченных облигаций как инструмент расширения линейки инвестиционных продуктов для своих клиентов.
Одним из главных ограничителей для проведения сделок секьюритизации все участники рынка считают высокую ключевую ставку (в 2024 г. она выросла с 16 до 21%). Среди других сдерживающих факторов крупные банки выделяют отсутствие спроса у институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховщики, управляющие), ограниченных возможностей для репо (по таким бумагам очень высокие коэффициенты риска из-за низкой ликвидности), а также невозможность экономии капитала на консолидированной основе. Остальные участники в качестве более значимого ограничения выделяют высокие затраты. Но никто из опрошенных банков не рассматривает в качестве стоп-факторов необходимость проведения IT-доработок, привлечения дополнительных кадров, отбора портфеля для сделки и раскрытия информации по портфелю и внутренним процессам в рамках сделки.
Перспективы
12 из 17 оригинаторов, принявших участие в анкетировании "Эксперт РА", планируют провести сделки многотраншевой секьюритизации на горизонте 2025-2026 гг. Исходя из планов, максимальный объем выпусков в ближайшие два года может составить 700 млрд руб. Заявленные объемы сделок многотраншевой секьюритизации на 2025-2026 гг. варьируются в диапазоне от 3 млрд до 200 млрд руб. при среднем значении в 59 млрд руб.
Участники рынка планируют сделки многотраншевой секьюритизации ипотеки, потребкредитов и автокредитов. Крупные банки делают ставку на необеспеченную розницу, а остальные - в основном на ипотечные выпуски, говорится в обзоре "Эксперт РА".
Источник: Ведомости
