«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» на уровне ruAА+

Москва, 29 сентября 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» на уровне ruАА+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями рентабельности, комфортным уровнем ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства.

ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» (далее – ВВСС, «Компания») - головная компания, которая с 2009г. управляет аэропортом «Пулково». В 2024г. аэропорт обслужил 21,0 млн пассажиров, являясь вторым в России аэропортом по пассажиропотоку. Основными задачами компании являются развитие аэропорта и его масштабная реконструкция. Для их решения запланированы инвестиции на удвоение пропускной способности аэропорта с текущих 23 млн пассажиров в год, до 46 млн к 2040г.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль транспортной инфраструктуры характеризуется высокими барьерами для входа новых игроков ввиду капиталоёмкости проектов, что объясняет ограниченную конкуренцию на рынке. Агентство умеренно-положительно оценивает устойчивость отрасли и компании к внешним шокам ввиду высокой зависимости финансовых результатов компаний от динамики пассажиропотока, который в свою очередь обусловлен динамикой располагаемых доходов населения и цен на авиабилеты. Последние в значительной степени зависят от наличия мер поддержки авиационной отрасли, которая нестабильна во времени. Агентство ожидает, что в 2025 году в отрасли будет наблюдаться некоторое снижение общего пассажиропотока российских перевозчиков из-за дефицита флота, в то время как иностранные авиакомпании, напротив, усилят своё присутствие на российском рынке и будут наращивать частоты на международных направлениях. Агентство также отмечает, что Компания демонстрирует стабильные темпы роста пассажиропотока, превышающего докризисные уровни, несмотря на падение международных перевозок, которые постепенно восстанавливаются благодаря развитию направлений в страны СНГ, Азии, Персидского залива и Ближнего Востока.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является монополистом в своем регионе, единственным аэропортом в г. Санкт-Петербурге (ruAAA, стаб.). В рамках соглашения государственного-частного партнерства (ГЧП) предусмотрена эксклюзивность аэропорта со сроком концессии до 2060г. В соответствии с методологией агентства активы компании характеризуются умеренной степенью изношенности, что сдерживает оценку конкурентных позиций компании. Рынок сбыта оценивается на высоком уровне, учитывая высокие показатели уровня среднедушевых доходов населения в регионе обслуживания. Более 79% выручки компании формируется в нерегулируемом сегменте с более высокой маржинальностью. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы позволяют покрывать все операционные и поддерживающие капитальные расходы. Крупнейшими обслуживаемыми авиакомпаниями в структуре выручки за последние 12 месяцев, закончившихся 31.12.2024 (далее – отчетный период), с долей 27,7% являются компании группы ПАО «Аэрофлот» (ruAА, стаб.). Агентство отмечает отсутствие концентрации поставщиков услуг. Компания осуществляет страхование ключевых операционных и имущественных рисков, что частично снижает риски получения убытков в результате наступления форс-мажорных обстоятельств на единственном работающем активе.

Низкая долговая нагрузка. Отношение скорректированного на денежные средства долга Компании на 31.12.2024 (далее - отчетная дата) к EBITDA за отчетный период было отрицательным. Для целей оценки финансовых показателей агентство деконсолидирует долг в рамках концессионных обязательств проектов ГЧП, принимая во внимание высокую защищенность обязательств от дефолта в рамках договоров ГЧП. Агентство ожидает, что долговая нагрузка будет оставаться на минимальных значениях ввиду отсутствия необходимости в привлечении существенных объемов долга в ближайшие годы. Компания планирует начать привлечение долга со 2 полугодия 2027 года, нарастив совокупный объем обязательств до 30 млрд руб. к 2030 году, для финансирования проекта расширения существующей инфраструктуры (строительство южной галереи, нового перрона, рулежных дорожек, очистных сооружений). Общий запланированный объем капитальных затрат составляет около 148 млрд. руб. на горизонте 2025-2048гг. Уровень процентной нагрузки (без учета процентов по концессионному обязательству) группы также оценивается позитивно, превышая бенчмарки агентства для максимальной оценки показателя на всем анализируемом периоде.

Комфортная ликвидность. Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне, поскольку операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату будет покрывать все необходимые инвестиционные и финансовые затраты Компании. Отсутствие утвержденной дивидендной политики выступает сдерживающим фактором. Ключевым источником ликвидности на горизонте 12 месяцев от отчетной даты является остаток свободных денежных средств на депозитах в банках с высоким кредитным качеством.

Агентство обращает внимание на подверженность компании валютному риску, поскольку более четверти выручки формируется контрактами с зарубежными авиакомпаниями с привязкой к курсу евро. При этом, большая часть доходов и расходов осуществляется в рублях и не привязана к курсу иностранных валют. Привлечение финансирование в иностранной валюте не планируется.

Высокие показатели рентабельности. За отчетный период выручка и EBITDA компании увеличились на 17,6% г/г до 27.9 млрд руб. и на 21,3% г/г до 14.9 млрд. руб. соответственно. Рентабельность по EBITDA Компании находится на уровне, приближенному к максимальным бенчмаркам агентства, на протяжении всех анализируемых периодов.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования. В Компании формализовано Правление, в конце 2024 года был сформирован Совет директоров. Система риск-менеджмента позитивно оценивается агентством – застрахованы все ключевые риски Компании в страховых компаниях с высоким уровнем надежности. Компания составляет годовую и промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО, но не публикует её в открытом доступе.

Оценка внешнего влияния

По совокупности факторов, агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства. Компания входит в список системообразующих компаний, а также обеспечивает международные и межрегиональные связи, оказывая высокую степень влияния на социальную стабильность в регионе. Государство косвенно контролирует около 40% в капитале (эффективная доля владения через ПАО «ВТБ» и РФПИ). С точки зрения инструментов поддержки Агентство отмечает, что в рамках соглашения ГЧП предусмотрена обязанность предоставления поручительства со стороны Аэропорта Пулково и/или г. Санкт-Петербург в обслуживании долга.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие