АО «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Совкомфлот» на уровне ruAAA

Москва, 06.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Совкомфлот» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Совкомфлот» обусловлен умеренно сильными оценками риск-профиля отрасли и сильными рыночными и конкурентными позициями компании, высоким уровнем рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный внешний фактор поддержки со стороны государства в связи с сильной системной значимостью компании и высокой степенью влияния государства.

Публичное акционерное общество «Современный коммерческий флот» - одна из крупнейших мировых судоходных компаний, обеспечивающая морские перевозки нефти, нефтепродуктов и сжиженного газа, а также обслуживающая шельфовую разведку и добычу углеводородов.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство положительно оценивает профиль бизнес-рисков компании. Устойчивость к внешним шокам отрасли морских перевозок фиксируется на нейтральном уровне, соответствующем оценке отрасли ключевых грузоотправителей - вертикально интегрированных нефтяных и газовых компаний, принимая во внимание волатильность мирового спроса и цен на энергоресурсы, а также учитывая цикличность в списаниях старого флота и заказах операторов на новые суда, которые оказывают влияние на мировой спрос на тоннаж и ставки фрахта. Агентство оценивает барьеры для входа в отрасль как очень высокие, преимущественно ввиду очень высокой капиталоемкости сектора и уникальных компетенций в эксплуатации специализированного арктического флота.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является крупным оператором флота танкеров, СПГ-газовозов, а также ледокольных судов снабжения. ПАО «Совкомфлот» оперирует флотом со средним возрастом около 15 лет. Накопленный износ по данным финансовой отчетности составлял 52% на 30.06.2025 (далее – отчетная дата). В рамках индустриального сегмента (обслуживание шельфовых проектов и транспортировка газа) компания заключает долгосрочные контракты с фиксированными ставками, соизмеримыми с проектным сроком функционирования обслуживаемых проектов. В рамках конвенционального сегмента, включающего транспортировку сырой нефти и нефтепродуктов, часть выручки Компании также формируется в рамках долгосрочных контрактов. По итогам 2025 года ожидается, что доля выручки, полученной по спотовым сделкам, составит около 13%, что отражает дальнейшую пониженную чувствительность финансовых результатов Компании к воздействию волатильности рыночных фрахтовых ставок. Компания оперирует широкой географией маршрутов перевозок и обладает диверсифицированной базой клиентов. Агентство не выделяет риск концентрации по договорам с Группой связанных компаний, принимая во внимание их высокое рейтинговое качество, диверсификацию оказываемых в их пользу услуг, труднозаменимость Компании для них.

Низкая долговая нагрузка. Компания характеризуется низкой долговой нагрузкой на уровне около нуля в терминах соотношения чистого долга к EBITDA по результатам года, завершившегося 30.06.2025 (далее - отчетный период). По итогам отчетного периода, процентная нагрузка находилась на низком уровне – соотношение EBITDA к процентным расходам составило 10.0х. Агентство предполагает, что компания продолжит придерживаться консервативной финансовой политики и не будет привлекать существенные объемы новых заимствований на среднесрочном горизонте, кроме планового поступления ранее заказанных судов на условиях финансового лизинга, а новые инвестиции будут фондироваться из операционного денежного потока. Долг компании на 30.06.2025 был диверсифицирован и представлен двумя выпусками российских замещающих и юаневых облигаций, а также банковскими кредитами и лизингом.

Высокая рентабельность. Компания продемонстрировала рентабельность по EBITDA по итогам года, завершившегося 30.06.2025, на уровне 60% (на 30.06.2024LTM – 74%). С учетом предположений о сохранении санкционного давления и поддержании ставок фрахта на текущих уровнях в прогнозных периодах, ожидаемая рентабельность будет находиться в среднем выше 50%, превосходя в значительной степени наивысшие бенчмарки агентства, что оказывает поддержку кредитному рейтингу.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне, поскольку операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату будет покрывать все необходимые инвестиционные и финансовые затраты Компании. В Компании утверждена дивидендная политика. Компания не подвержена существенному валютному риску при базовой валюте контрактов и большинства расходов в долл. США, а также преимущественно долларовом кредитном портфеле.

Низкие корпоративные риски. В блоке корпоративных рисков агентство отмечает концентрированную структуру собственности – мажоритарным акционером c долей 82.8% в капитале является Российская Федерация, прочие акции, за исключением квазиказначейского пакета в 1.7%, находятся в свободном обращении. В компании выстроена развитая эффективная система корпоративного управления и риск-менеджмента. Стратегическое планирование и информационная прозрачность оцениваются агентством на высоком уровне.

Оценка внешнего влияния

По совокупности факторов, агентство выделяет сильный внешний фактор поддержки со стороны государства. Сильная системная значимость обусловлена следующими факторами: Компания входит в список системообразующих компаний, является ключевым игроком на рынке, имеющем высокую значимость для экономики страны, а также формирует высокую степень зависимости смежных отраслей экономики (технологическая зависимость по обслуживанию шельфовых проектов). Сильная степень влияния продиктована прямым контролем Государства свыше 80% акционерного капитала Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruААА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие