«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ЭЛ5-ЭНЕРГО» на уровне ruAA-

Москва, 8 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЭЛ5-Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЭЛ5-Энерго» обусловлен умеренно-сильным бизнес-профилем, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортной рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны мажоритарного акционера – ПАО «ЛУКОЙЛ» (ruААA, стаб.).

ПАО «ЭЛ5-Энерго» (далее – Компания) – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью на конец 2024 г. в размере 5.9 ГВт. В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Центра, Юга и Урала и двух ветроэлектростанций (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга и Северо-Запада. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.

Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЭЛ5-Энерго».

Обоснование рейтинга

Умеренно-сильный бизнес-профиль. ПАО «ЭЛ5-Энерго» является одной из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с долей около ~ 2,5% от общего объёма выработки электроэнергии в первой ценовой зоне России по итогам 2024 г. Компании электрогенерирующей отрасли характеризуются низким уровнем просроченной задолженности перед кредитными организациями, а также обладают сильной устойчивостью к внешним шокам. Отрасль характеризуется наличием значительных барьеров для входа новых игроков в виду своей высокой капиталоёмкости.  Уровень износа основных средств ПАО «ЭЛ5-Энерго» наряду с себестоимостью производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя. Ключевым элементом в структуре себестоимости производства выступает природный газ, поставки которого диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками. Поставки газа осуществляются компаниями, в том числе выступающими естественными монополиями, которые не относятся агентством к числу труднозаменимых, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Портфель активов компании характеризуется низкой географической концентрацией и состоит из пяти станций (три из которых газовые и две – ВЭС). Крупнейшей станцией в разрезе объёма выработанной электроэнергии в 2024 г. являлась Невинномысская ГРЭС – на долю электростанции пришлось около 35% от общего выработки электроэнергии.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2024 фактический показатель долговой нагрузки, рассчитанный как соотношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA по расчетам агентства составил 1,9х против 2,3х на 31.12.2023. Фактический показатель долговой нагрузки оказался ниже прошлогодних ожиданий по коэффициенту для 2024 г. (2,6х), что связано с более высоким фактическим уровнем показателя EBITDA относительно прошлогоднего прогноза и с более низким фактическим объемом долга. Положительное влияние на показатель EBITDA в отчетном периоде оказало проведение запланированных капитальных ремонтов на двух парогазовых установках компании и их ввод в эксплуатацию ранее ожидаемых сроков. В среднесрочной перспективе компанией запланирована реализация проекта по модернизации паровой турбины, генератора и другого оборудования на энергоблоке № 9 Среднеуральской ГРЭС в рамках программы КОММод, в связи с финансированием которой ожидается замедление темпов снижения уровня долговой нагрузки – в среднесрочной перспективе значение скорректированного долга / EBITDA, рассчитанного по методологии агентства, ожидается на уровне 1,8х. Динамика уровня коэффициента находится в соответствии с ориентиром компании по снижению долговой нагрузки до комфортного уровня – значение коэффициента демонстрирует тенденцию снижения с 2022 г., когда оно было на уровне 3,1х. По состоянию на 31.12.2024 фактический коэффициент покрытия процентов EBITDA / %% составил 2,8х, ожидается сохранение показателя на данном уровне в среднесрочной перспективе.

Высокая ликвидность. Объём доступной ликвидности компании достаточен – операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и совокупного объёма невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по долгу, а также является достаточным для поддерживающих капитальных затрат. Качественная оценка ликвидности продолжает оцениваться агентством на высоком уровне, что отражает консервативный подход к размещению свободных денежных средств, соблюдение имеющихся ковенант, отсутствие пиков погашения долга, а также отсутствие риска отказа в предоставлении дополнительных заёмных средств при необходимости.

Комфортная рентабельность. Рентабельность по EBITDA в 2024 г. составила 20%, что оказалось на уровне прошлогодних ожиданий агентства. На фоне роста цен на электроэнергию в результате положительной динамики потребления электроэнергии и индексации тарифа на газ ожидается увеличение рентабельности до 24% в среднесрочной перспективе.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру компании, высокое качество корпоративного управления, а также высокую информационную прозрачность. Стратегические планы компании содержат подробную информацию относительно основных актуальных ориентиров по операционным и финансовым показателям. Действующая система риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в компании создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю, система риск-менеджмента выстраивается в соответствии с профилем рисков.

Оценка внешнего влияния

Финансовая стратегия ПАО «ЭЛ5-Энерго», одобренная Советом директоров компании, продолжает способствовать повышению финансовой устойчивости и сокращению долговой нагрузки ПАО «ЭЛ5-Энерго». Учитывая масштабный финансовый ресурс ПАО «ЛУКОЙЛ», агентство не исключает предоставление поддержки в случае возникновения финансовых проблем у компании. Принимая во внимание вышесказанное, агентство выделяет умеренный фактор поддержки по рейтингу со стороны мажоритарного акционера.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA

Оценка внешнего влияния: + 2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие