«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО ВТБ РКС-1» серии 01 на уровне ruAAA.sf

Москва, 7 апреля 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО ВТБ РКС-1» серии 01 на уровне ruAAA.sf. Рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения инструментов.

Параметры выпуска:

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является Банк ВТБ (ПАО) (далее – банк, Банк ВТБ) (ruAAA, прогноз стабильный). Доля секьюритизируемого портфеля составляет около 2,0% от совокупного портфеля потребительских кредитов наличными банка по состоянию на 01.01.2025. С учетом сделок секьюритизации 2021-2024 годов, банк секьюритизирует около 5% от совокупного консолидированного портфеля потребительских кредитов наличными. Агентство позитивно оценивает опыт участия банка в сделках секьюритизации.

Сервисное сопровождение портфеля секьюритизированных кредитов, в том числе процедуры реструктуризации и взыскания проблемной задолженности, осуществляет Банк ВТБ. Агентство отмечает, что банк развивает кредитование физических лиц с 2005 года и по состоянию на 01.01.2025 занимает второе место по размеру розничного кредитного портфеля в РФ. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых вошли в секьюритизированный портфель, не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов оригинатора. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты.

По состоянию на дату настоящего пресс-релиза в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении рейтинга первоначального сервисного агента ниже уровня ruA+ по шкале Эксперт РА. Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение трёх месяцев после понижения рейтинга приведет к ускоренной амортизации сделки.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям выступают уступленные эмитенту денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного нецелевого кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского залогового счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.

Моделирование денежных потоков сделки проводилось на основании расширенных данных о залоговом портфеле по состоянию на 01.01.2025 (далее – дата анализа), предоставленных сервисным агентом, при этом агентство проанализировало данные отчета сервисного агента по состоянию на 01.03.2025 и не нашло существенных изменений, которые могли бы повлиять на устойчивость сделки.

Совокупный остаток основного долга залогового портфеля на дату анализа составил 31,2 млрд руб., сумма начисленных на дату анализа процентов по правам требования – 0,2 млрд руб. Непогашенный номинал облигаций рейтингуемого транша на дату купонной выплаты 01.02.2025, соответствующей расчетному периоду, завершившемуся в дату анализа, составляет 21,2 млрд руб.

Общие характеристики портфеля секьюритизированных активов

Секьюритизированный портфель характеризуется высокой гранулярностью: на 50 крупнейших кредитов приходится 0,6% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 1,2%. Средний остаток основного долга в связи с завершением револьверного периода начал сокращаться и на конец 2024 года составил 364 тыс. руб., общее количество кредитов в портфеле составляет 86 тыс. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная процентная ставка потребительских кредитов в портфеле составила 13,8%, увеличившись на 1 п.п. с даты начала размещения. Эмиссионная документация предусматривает ограничение минимальной ставки по кредиту, который может быть включен в портфель секьюритизируемых активов, на уровне 8% годовых, при этом при снижении средневзвешенной ставки по портфелю до 9% годовых начинается плановая амортизация облигаций, а при достижении средневзвешенной ставки 8% годовых – ускоренная амортизация. Средневзвешенная срочность кредитов до погашения составляет 36 месяцев, при этом контрактная дата погашения кредитов должна быть не позднее 1 ноября 2030 года.

Региональная структура пула соответствует первоначальной: крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в Московской области (11,5%), г. Москве (11,4%), г. Санкт-Петербурге (4,5%). Доля остальных регионов не превышает 3% от остатка основного долга.

Кредитное качество портфеля

Качество портфеля секьюритизированных активов оценивается как высокое: у 99% заёмщиков никогда не было просроченной задолженности, превышающей 30 дней, по любым кредитным продуктам, включая продукты банка (на дату выдачи кредита). На дату анализа кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как умеренная – средневзвешенное соотношение коэффициента платеж / доход в секьюритизированном портфеле составляет 28%. Доля заемщиков – зарплатных клиентов Банка ВТБ по остатку долга составляет 54% (минимальное значение установлено квалификационными требованиями на уровне – 30%). Средневзвешенный срок с даты выдачи кредитов составляет 29 месяцев.

По расчетам агентства средневзвешенная базовая вероятность дефолта кредитов, входящих в залоговый портфель на дату анализа, на годовом горизонте с даты выдачи кредитов не превышает 5,2%. Аналогичный показатель, скорректированный на кризисную фазу экономического цикла в соответствии с методологией агентства и используемый при моделировании составляет 10,3%. Рост показателей обусловлен повышением дефолтности портфеля в отдельные месяцы 2024 года, однако наблюдаемая дефолтность залогового портфеля с даты его приобретения эмитентом не превышает значений, заложенных в проведенных агентством стресс-тестах. При расчете вероятности дефолта потребительских кредитов агентство использовало консервативные предпосылки, учитывающие данные худших винтажей с 2014 г. и предполагающие возможное ухудшение кредитного качества портфеля.

Доля кредитов, с просроченной задолженностью свыше 90 дней в портфеле составляла 0,5% от остатка основного долга секьюритизированного портфеля на дату анализа, при этом объем дефолтных кредитов был полностью зарезервирован за счет избыточного спреда через механизм перераспределения процентных поступлений в поступления по основному долгу, в соответствии с эмиссионной документацией. Оригинатор регулярно использует право обратного выкупа дефолтных кредитов, при этом, обратный выкуп дефолтных кредитов оригинатором не учитывается агентством при моделировании сделки. Агентство отслеживает изменение динамики выхода кредитов в дефолт на ежемесячной основе.

По состоянию на дату анализа доля кредитов с кредитными и банковскими каникулами в портфеле составила 4,2%, что находится в рамках предпосылок, закладываемых агентством при моделировании. Кроме того, проведение реструктуризации потребительских кредитов по собственным программам реструктуризации банка на балансе эмитента запрещено, при этом в сделке предусмотрен механизм, ограничивающий максимальную долю кредитов, реструктурированных по государственным программам, на уровне 10% от остатка основного долга секьюритизированного портфеля, что было учтено при моделировании.

Револьверный период

В сделке был предусмотрен револьверный период, который по плану завершился в 2024 году после окончания 36-го расчетного периода. В револьверный период поступления по основному долгу от портфеля направлялись на приобретение у оригинатора новых прав требований, а после его завершения – на погашение номинала облигаций.

Меры кредитного усиления

Объем портфеля потребительских кредитов в обеспечении облигаций превышает размер рейтингуемого транша облигаций более чем на 47%. Рост доли превышения размера портфеля над номиналом облигаций старшего транша обусловлен началом плановой амортизации. Перепокрытие обеспечением позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу от портфеля.

Залоговый счет эмитента, на который поступают средства от заемщиков, открыт в Банке ВТБ. Резервный фонд по сделке был сформирован на залоговом счете в размере 4,67% от номинала облигаций за счет кредита от оригинатора и не использовался с даты его формирования. После начала плановой амортизации резервный фонд может амортизироваться при соблюдении предусмотренных эмиссионной документацией условий амортизации резервного фонда. При этом размер резервного фонда на начало каждого расчетного периода должен составлять не менее 4,67% от непогашенного номинала облигаций, но не менее 35 млн руб.

Агентство отмечает, что кредитные договоры, которые были заключены между банком и эмитентом, имеют сроки исполнения обязательств позже контрактной даты погашения облигаций, однако не содержат ряд стандартных для сделок секьюритизаций условий субординации – отказ от права кредитора требовать досрочное погашение кредитов и обязательство не предъявлять в суд заявление о признании заемщика банкротом до полного погашения облигаций. Агентство консервативно оценивает операционный риск, возникающий в связи с отсутствием стандартных положений в кредитных договорах банка, при этом признает маловероятность наступления данного события.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами и операционными расходами эмитента на уровне свыше 7% годовых от остатка основного долга по портфелю. Рост показателя обусловлен началом плановой амортизации старшего транша облигаций. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами также оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

В качестве мер кредитного усиления в эмиссионной документации предусмотрены также триггеры ускоренной амортизации. Контроль за соблюдением триггеров начала ускоренной амортизации, а также за основаниями для наступления досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев возложен на представителя владельцев облигаций. При этом непосредственный расчет значений триггеров производит Банк ВТБ в качестве расчетного агента. ПВО имеет право перепроверить расчет любого значения, предоставленного расчетным агентом. Учитывая функционал независимого ПВО, а также большой опыт банка в оказании инфраструктурных услуг секьюритизации и наличие триггеров, которые обязывают осуществить замену ключевых инфраструктурных участников сделки (сервисера и банка залогового счета), агентство оценивает концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе как приемлемую.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,25%

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,13%

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,02%

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,01%

Результаты стресс-тестирования

Кредитный рейтинг облигаций СФО ВТБ РКС-1 показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылок, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов оборачиваемости (погашения) ссуд.

Регуляторное раскрытие