«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» на уровне ruBBВ+

Москва, 21 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ГК «ЕКС» на уровне ruBBВ+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «ГК «ЕКС» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и процентной нагрузки, а также приемлемым уровнем ликвидности, средними показателями рентабельности и низкой оценкой блока корпоративных рисков.  

АО «ГК «ЕКС» (далее – «компания», ГК ЕКС) осуществляет функции генподрядчика при реализации крупных проектов в сфере строительства и реставрации. Основу контрактной базы составляет строительство объектов водоотведения, социальных объектов, инфраструктурных и линейных объектов, также в портфеле проектов имеются крупные контракты на строительство гидросооружений, дорожно-мостового строительства, объектов газоснабжения, административных объектов.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ АО «ГК «ЕКС».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли инфраструктурного строительства обусловлена невысокой устойчивостью отрасли к экономическим шокам и невысокими барьерами для входа новых игроков. В периоды экономических кризисов инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут существенно сокращаться или сдвигаться по срокам, что может приводить к волатильности финансовых показателей компаний инфраструктурного строительства. На рынке присутствует достаточно большое количество строительных компаний, доля крупнейшего игрока не превышает 5%, что свидетельствует о достаточно высокой конкуренции на рынке. При этом агентство отмечает сильные рыночные позиции ГК ЕКС, что позитивно сказывается на рейтинговой оценке.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания обладает значительным опытом в сфере инфраструктурного строительства и входит топ-5 крупнейших компаний России в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры. Также агентство отмечает, что подавляющую долю контрактной базы компании составляют государственные заказы или контракты с компаниями с государственным участием. На протяжении последних лет государство реализует последовательную политику в части поддержки рынка инфраструктурного строительства посредством размещения государственных заказов для реализации социально значимых проектов.  На 30.06.2024 контрактная база составляла более 420 млрд рублей, что эквивалентно 3 годовым выручкам и оценивается агентством на высоком уровне. Агентство не выявило критической зависимости от крупнейших заказчиков, поставщиков и подрядчиков. Средняя доля субподряда в общем объёме работ составляет около 40%.

Низкая долговая и процентная нагрузка.  Для компании характерна некоторая цикличность долговой нагрузки, обусловленная прежде всего бюджетным циклом: увеличение заимствований в течение года и погашение части долга к концу года, когда осуществляются расчеты по госконтрактам. Однако, произошедшие изменения в 2022 году в части авансирования по государственным заказам, позволившие не привлекать значительный объем нового заемного финансирования для увеличения масштабов бизнеса, позволили компании поддерживать уровень долговой нагрузки на низком уровне. По состоянию на 30.06.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA LTM (за период 30.06.2022-30.06.2023 – далее, отчетный период) составило 1,9х, за аналогичный период прошлого года показатель составил 1,7х.  Также компания характеризуется невысокой процентной нагрузкой, покрытие EBITDA LTM процентов по долгу за отчетный период составило 3,2х, за аналогичный период прошлого года показатель составил 4,9х.

Приемлемый уровень ликвидности. У компании нет большой программы капитальных расходов, а прогнозного операционного денежного потока и денежных средств на отчетную дату достаточно для выплат по долговым обязательствам. При этом весь долговой портфель на 30.06.2024 является краткосрочным, что оказывает давление на показатель качественной ликвидности. Компания не имеет валютных долговых обязательств, а контрактная база номинирована в рублях, что позитивно сказывается на оценке валютных рисков.

Средние показатели рентабельности. За период 30.06.2023-30.06.2024 выручка компании увеличилась на 30%. При этом за отчетный период показатель EBITDA margin снизился до 3,3% по сравнению с 4,9% за аналогичный период годом ранее. Компания проводит ряд мер по повышению эффективности и планируется в среднесрочной перспективе добиться показателя на уровне 5,5-6%.

Низкая оценка блока корпоративных рисков обусловлена в первую очередь наличием отдельных негативных упоминаний в отношении компании в СМИ, что оказывает давление на оценку деловых и репутационных рисков компании.  Агентство позитивно оценивает наличие Совета директоров в составе 5 человек, при этом отсутствие независимых членов СД оказывает некоторое давление на оценку качества корпоративного управления. Компания публикует на своем сайте годовую отчетность по РСБУ. Также компания начала готовить консолидированную МСФО отчетность, что позитивно сказывается на оценке информационной транспарентности. Однако консолидированная отчетность готовится только по итогам года, без составления промежуточной отчетности в течение года. Агентство положительно отмечает уровень проработки стратегических документов, включая финансовую модель. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие