«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «НСХ» на уровне ruA

Москва, 4 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «НСХ» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «НСХ» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями рентабельности, средней оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «НСХ» - головная компания группы «Нефтьсервисхолдинг» (далее вместе с дочерними компаниями – «группа»), объединяющая девять нефтесервисных предприятий по принципу технологической специализации. Ключевым активом группы является буровая компания ООО «НСХ Азия Дриллинг», специализирующаяся на строительстве нефтяных и газовых скважин со сложным профилем глубиной до 7 км. Из прочих активов наиболее приоритетными являются ООО «Пермнефтеотдача», осуществляющее текущий и капитальный ремонт скважин, и ООО «ПИТЦ «Геофизика», выполняющее контракты в сфере геофизики.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ООО «НСХ» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость к внешним шокам у компаний нефтесервисной отрасли, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как средние. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. По итогам 2024 года в России ожидается продолжение снижения добычи жидких углеводородов в объеме около 3,5% от объема добычи в 2023 году с учетом решений о ее сокращении в рамках ОПЕК+. Это будет оказывать давление на спрос на услуги буровых и нефтесервисных компаний, что может быть компенсировано тенденцией к росту стоимости работ за счет увеличения потребностей в бурении более сложных скважин, а также оказания дополнительных услуг в области цифровизации.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Группа уверенно входит в пятерку крупнейших компаний нефтесервиса, однако отставание от лидера рынка по-прежнему является значительным. Несмотря на свой относительно небольшой масштаб бизнеса, преимуществом группы является высокий объем заключенной долгосрочной контрактной базы, обеспечивающий ей около 2,8х лет работ в терминах выручки 2023 года. Преимуществом группы также является умеренно низкий износ основных средств. Так, средний возраст парка буровых установок группы составляет около 6 лет. Благоприятно на оценку фактора влияет наличие определенного уровня диверсификации по различным сегментам нефтесервиса.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством умеренно негативно. В период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») группа сохранила умеренно высокую концентрацию выручки на одном заказчике, что продолжает сдерживать оценку фактора концентрации бизнеса. Так, за последние три года в среднем на долю крупнейшего заказчика приходилось около 65% выручки группы. При этом агентство учитывает, что это обусловлено скорее спецификой отрасли и невысоким масштабом бизнеса. Однако группа рассматривает возможность диверсификации портфеля заказов путем заключения контрактов с новыми заказчиками. Географическая диверсификация деятельности группы оценивается как высокая. На долю крупнейшего проекта в остаточной стоимости контрактной базы приходится не более 25% выручки.

Низкая долговая нагрузка. Отношение долга к EBITDA LTM, по расчетам агентства, возросло и составило на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») 0,9х (0,4х на 30.06.2023 LTM). Рост показателя произошел ввиду роста долгового портфеля группы в абсолютном выражении, но по-прежнему находится в пределах бенчмарков агентства для получения максимальной оценки по фактору. Агентство не ожидает существенного роста уровня долговой нагрузки в ближайшие годы вследствие отсутствия в настоящий момент потребности в привлечении нового долга для финансирования капитальных затрат в рамках заключенных контрактов. Уровень процентной нагрузки группы также оценивается агентством позитивно: покрытие процентных платежей показателем EBITDA за все анализируемые периоды превышает бенчмарк агентства для максимальной оценки – 5,6х.

Высокая рентабельность. Рентабельность группы по EBITDA за отчетный период составила 26%, значение показателя остается выше бенчмарков агентства для нефтесервисного бизнеса и в прогнозных периодах. Уровень валютных рисков группы оценивается как низкий.

Средняя оценка ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности отражает достаточность остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и прогнозируемого операционного денежного потока для обслуживания долга и осуществления капитальных затрат и дивидендных выплат на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Группа сохраняет комфортную структуру погашения долгового портфеля, предусматривающую отсутствие пиковых выплат по долговым обязательствам в среднесрочной перспективе. Оценку качественной ликвидности сдерживает отсутствие формализованной дивидендной политики, практика выдачи займов связанным сторонам, а также недостаточно консервативный, по мнению агентства, подход в размещении части свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Фактор качества корпоративного управления несколько сдерживается отсутствием в совете директоров независимых членов, а также отсутствием коллегиального исполнительного органа. Фактор информационной прозрачности сдерживается отсутствием публикаций в открытом доступе отчетности группы и натуральных показателей деятельности. Развитие выделенной функции риск-менеджмента в группе находится на начальном уровне. При этом позитивно оценивается фактор стратегического обеспечения, прозрачная структура собственности и структура группы.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие