Москва, 28 июня 2024 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СЛДК» на уровне ruВ+, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ООО «СЛДК» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает комбинат, умеренно слабыми рыночными и конкурентными позициями, умеренно низкой долговой нагрузкой при среднем уровне покрытия процентных платежей, высоким уровнем ликвидности, высоким уровнем маржинальности, а также высоким уровнем корпоративных рисков.
ООО «СЛДК» (Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат, далее – группа, СЛДК) – российская компания, специализирующаяся на производстве пиломатериалов, входит в топ-3 крупнейших компаний из деревообрабатывающей отрасли в Республике Коми.
Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «СЛДК».
Обоснование рейтинга
Ограниченная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает группа. Устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия группы оказывает давление на рейтинговую оценку ввиду ее цикличности, в т.ч. за счет высокой зависимости от спроса в строительной и других отраслях промышленности на внутреннем и внешних рынках. При этом барьеры для входа в отрасль новых компаний оцениваются как умеренно высокие в силу значительного объема требуемых первоначальных капитальных затрат по строительству мощностей.
Умеренно слабые рыночные и конкурентные позиции. Группа входит в топ-3 крупнейших компаний отрасли в Республики Коми, при этом на уровне страны не входит в топ-10 крупнейших производителей пиломатериалов. Почти вся выручка формируется за счет продукции деревообработки с ограниченным уровнем передела, а именно различных видов пиломатериалов. Агентство отмечает приемлемый уровень вертикальной интеграции, на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) собственная арендованная лесосека обеспечивает до 60% производственных потребностей. Остальные объемы группа восполняет за счет закупок и товарообмена лесной продукции с учетом их пригодности для производства пиломатериалов. Износ основных средств на отчетную дату оценивается как умеренно низкий.
Агентство оценивает концентрацию бизнеса как среднюю. Выручка в основном формируется за счет экспортных поставок через трейдеров и торговые дома, основной рынок сбыта - Китай. У СЛДК наблюдается умеренно высокая диверсификация клиентской базы. Однако уровень концентрации производственных мощностей оценивается как низкий, доля крупнейшей бизнес-единицы группы, заводом, составила около 87% выручки группы. Это отчасти компенсируется наличием имущественного страхования в объеме восстановительной стоимости у страховщика с высоким уровнем рейтинга.
Умеренно низкий уровень долговой нагрузки при среднем покрытии процентных платежей. На отчетную дату чистый долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) (далее – долг) вырос на 16%, до 1,5 млрд руб. За 2023 год (далее – отчетный период) отношение долга к EBITDA по расчетам агентства выросло с 2,3х до 2,4х, долга к разнице между FFO и поддерживающими капитальными затратами – с 5,5х до 4,3х, а EBITDA к годовым процентным платежам – снизилось с 4,3х до 4,1х. По оценке агентства на горизонте следующих двух лет от отчетной даты показатель отношения долга к EBITDA может превысить 3,0х, к разнице между FFO и поддерживающими капитальными затратами – может превысить более 6,5х, а покрытие процентных платежей сократиться до уровня менее 3,5х в 2024 году и менее 2,5х в 2025 году. Ожидаемое ухудшение метрик объясняется предстоящим привлечением новых заимствований для модернизации производственных мощностей, закупки оборудования на фоне предстоящего увеличения арендуемой лесосеки и в условиях роста средней ключевой ставки Банка России.
Высокий уровень ликвидности. В 2024 году у СЛДК наступает пик инвестиционной активности, с последующим снижением капитальных затрат с 2025 года. Оценка прогнозной ликвидности отражает достаточность ожидаемого операционного денежного потока на горизонте года от отчетной даты с учетом денежных средств на отчетную дату для финансирования поддерживающих капитальных затрат и обслуживания долга. При этом капитальные затраты предполагается финансировать за счет планируемого выпуска облигаций. Качественная оценка ликвидности высокая ввиду комфортного графика погашения основного долга.
Комфортный уровень маржинальности. За отчетный период EBITDA margin вырос на 2 п.п. до 24%, что оценивается агентством как умеренно высокий показатель для деревообрабатывающей отрасли. Рост показателя обусловлен увеличением EBITDA из-за сокращения коммерческих расходов. Агентство отмечает наличие цикличности в отрасли и возможности ее восстановления после падения цен в прошлом году, в краткосрочной перспективе, ожидаемой позитивной коррекции цен на продукцию деревообработки, а также оптимизации логистического плеча на фоне географии текущих производственных мощностей с учетом ориентации на китайский рынок. На горизонте следующих двух лет от отчетной даты агентство ожидает маржинальность в среднем на уровне 27% за счет наращивания объемов производства при консервативных предпосылках по ценам и валютному курсу. Экспортная выручка формируется в основном в юанях, вследствие этого агентство отмечает наличие риска из-за возможного укрепления рубля. Также ограничивает оценку наличие процентного риска из-за большого объема долга по плавающим ставкам.
Высокий уровень корпоративных рисков. В группе действует Совет Директоров с постоянным составом, без участия независимых директоров. Коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Агентство наблюдает концентрацию принятия решений без распределения ответственности среди топ-менеджмента. Уровень транспарентности оценивается как низкий, финансовая отчетность не находится в публичном доступе. Качество стратегического планирования оценивается на удовлетворительном уровне, отмечаются отдельные недостатки в прогнозировании показателей финансовой модели. Несмотря на наличие элементов риск-менеджмента агентство отмечает высокий уровень корпоративных и операционных рисков в том числе за счет деловой репутации конечных бенефициаров группы.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «СЛДК» присвоен впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 05.02.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «СЛДК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «СЛДК» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «СЛДК» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
