«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг АО «ЭРА Групп» до уровня ruAА+

Москва, 16 декабря 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ЭРА Групп» до уровня ruАА+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAА со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «ЭРА Групп» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, сильными показателями рентабельности, максимальной оценкой уровня ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением оценки рентабельности, в том числе за счет проведенных мероприятий по оптимизации операционных затрат компании, при одновременном росте масштабов деятельности, а также снижением степени подверженности рыночным рискам, за счет уменьшения объемов долговых обязательств с плавающей процентной ставкой.

АО «ЭРА Групп» (далее – «компания») объединяет ряд предприятий, оперирующих пассажирской и грузовой транспортной инфраструктурой в международном аэропорту Красноярск. Аэропорт находится в непосредственной близости к г. Красноярск (ruA+, позитивный), обладает взлетно-посадочной полосой длиной 3700 м и не имеет ограничений по принимаемым воздушным судам, включая сверхтяжелые транспортные суда. Предельная пропускная способность пассажирского терминала составляет порядка 5 млн пасс. в год, что подразумевает достаточную свободную мощность с учётом прогноза пассажиропотока в 4,2 млн пасс. в 2024 году.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «ЭРА Групп».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль транспортной инфраструктуры характеризуется очень высокими барьерами для входа новых игроков ввиду капиталоёмкости проектов, что объясняет ограниченную конкуренцию на рынке. Агентство в целом сдержанно оценивает устойчивость аэропортов к внешним шокам ввиду высокой зависимости финансовых результатов компаний от динамики пассажиропотока, который в свою очередь обусловлен динамикой располагаемых доходов населения и цен на авиабилеты. Последние в значительной степени зависят от наличия мер поддержки авиационной отрасли, которая нестабильна во времени. При этом агентство отмечает, что пассажирский сегмент компании демонстрирует стабильные темпы роста, несмотря на падение международных перевозок. По итогам 9 месяцев 2024 года пассажиропоток Компании вырос на 15% к аналогичному периоду 2023 года. Агентство ожидает, что рост пассажироперевозок продолжится в следующем году, в том числе благодаря развитию регионального хаба Группы «Аэрофлот». В тоже время, восстановление в сегменте грузовых авиаперевозок пока не наблюдается, доля в выручке Компании от данного направления за 9 мес.2024г. составила менее 1%.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является монополистом в своем регионе, ближайшие аэропорты сравнимого класса находятся в более чем 400 километрах. Износ основных средств компании по бухгалтерским данным составляет порядка 30% по состоянию на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата»), что соответствует умеренно позитивной оценке. В течение последних лет компания провела реконструкцию пассажирского терминала, завершила строительство нового грузового комплекса и провела работы по техническому перевооружению воздушного пункта пропуска. Рынок сбыта оценивается на высоком уровне, учитывая высокий показатель уровня среднедушевых доходов населения в Красноярском крае.  Агентство отмечает, что выручка компании зависит от регулируемых ФАС тарифов по основным статьям авиационной выручки. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы позволяют покрывать все операционные и поддерживающие капитальные расходы. При этом динамика изменения тарифов не поддается точному прогнозированию в долгосрочном периоде, так как зависит от взаимодействия компании и ФАС в каждом отдельном случае при необходимости повысить ставку тарифа. Повышение должно быть обосновано ростом затрат Компании, например, необходимостью компенсации понесенных капитальных затрат на модернизацию терминала.

В результате открытия регионального хаба в аэропорту Красноярска с июня 2021 года крупнейшей обслуживаемой авиакомпанией является ПАО «Аэрофлот» (ruAА стаб.).  Второе место занимает базирующаяся в аэропорте АО "АК «НордСтар» (дочернее общество ПАО «ГМК «Норильский никель», ruAAA, стаб.). Совокупная доля двух операторов составляет порядка 34% в выручке компании. Крупнейшим клиентом с точки зрения грузовых операций является ООО «АК Авиастар-Ту» (менее 1% выручки за 9 мес. 2024 года). Компания осуществляет страхование ключевых операционных и имущественных рисков, что частично нивелирует риски получения убытков в результате наступления форс-мажорных обстоятельств на единственном работающем активе.

Сильные показатели рентабельности. В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 19% до 5,5 млрд. руб. (4,7 млрд. руб. годом ранее). Рентабельность по EBITDA выросла до 52% (43% годом ранее), в том числе за счет проведенной компанией оптимизации операционной деятельности, включая частичный отказ от услуг сторонних контрагентов и усиления собственных компетенций в части управления транспортной инфраструктурой аэропорта. Агентство ожидает сохранения рентабельности на высоком уровне в ближайшие годы.

Низкая долговая нагрузка. В 2024 году компания досрочно погасила кредит, привлеченный на цели финансирования проекта строительства нового пассажирского терминала, что привело к снижению отношения скорректированного на чистый оборотный капитал долга компании на отчетную дату к EBITDA за отчетный период до 1,4х. Сокращение долгового портфеля способствовало снижению степени подверженности компании рыночным рискам, за счет уменьшения объемов долговых обязательств с плавающей процентной ставкой, размер которых не превышает EBITDA компании за отчетный период. Процентная нагрузка также находится на низком уровне: в отчетном периоде покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило 5,2х, что превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранения низкой долговой и процентной нагрузки в будущем благодаря тому, что планируемая инвестиционная программа Компании полностью покрывается прогнозным операционным денежным потоком.

Максимальная оценка уровня ликвидности. Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне ввиду прохождения пика капитальных вложений и невысокого объема необходимых поддерживающих инвестиций, на финансирование которых у Компании достаточно собственного операционного денежного потока. Ключевым источником ликвидности на горизонте 12 месяцев от отчетной даты является остаток свободных денежных средств на депозитах в банках с высоким кредитным качеством. АО «ЭРА Групп» имеет комфортный график погашения долга по основному кредиту.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В Компании действует Совет директоров с наличием независимых членов, качество проработки стратегии находится на высоком уровне. Компания составляет годовую и промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО, но не публикует её в открытом доступе и минимально раскрывает операционную статистику. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, страхуются ключевые имущественные риски, а также риски возникновения убытков, связанных с перерывами в деятельности.

Оценка внешнего влияния

Фактор внешнего влияния отсутствует

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие