«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг АО «Инвестгеосервис» до уровня ruB

Москва, 16 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Инвестгеосервис» до уровня ruB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB- со стабильным прогнозом.

АО «Инвестгеосервис» (далее – компания) – головная компания группы IGS (далее – группа), которая специализируется на оказании услуг по строительству нефтяных и газовых скважин преимущественно на территории ЯНАО. Компания является генеральным подрядчиком по проектам группы, держателем основных контрактов с внешними заказчиками. Ключевой актив группы - буровая компания ООО «Нова Энергетические Услуги», которая работает с рейтингуемым лицом на основе договоров субподряда. В соответствии с методологией агентство присваивает рейтинг компании на основании анализа консолидированной отчетности группы IGS. 

Понижение рейтинга компании обусловлено значительным ростом долговой нагрузки по итогам выхода отчетности МСФО за 2021 год из-за сокращения показателя EBITDA г/г более, чем в три раза, что существенно хуже ожиданий агентства. Это в свою очередь усугубляет и без того сложную ситуацию группы с ликвидностью из-за преимущественно краткосрочного долгового портфеля, нарушения ковенант, необходимости вести переговоры с кредиторами на фоне переноса ряда проектов ключевым заказчиком.

Агентство нейтрально оценивает риск-профиль отрасли группы. Устойчивость к внешним шокам у компаний нефтесервисной отрасли, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. В 2020-2021 гг. давление на устойчивость отрасли оказывало сокращение капитальных затрат нефтегазовыми компаниями вслед за рекордным падением спроса на углеводороды из-за ограничительных мер в условиях пандемии. В настоящий момент, несмотря на беспрецедентно высокие цены на газ и близкие к максимальным историческим цены на нефть, существует высокая неопределенность относительно будущего спроса на бурение и сопутствующие услуги в нефтесервисе. Это связано с санкционным давлением, которое оказывается на российские нефтегазодобывающие компании. Оно выражается как в сложностях с поставками импортного оборудования (проекты СПГ), так и в ограничениях на экспортные поставки углеводородов, что может привести к сокращению объемов добычи и инвестиционной программы по бурению. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как средние. 

Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как умеренно сильные. Группа входит в топ-10 крупнейших компаний России в сегменте бурения и в топ-5 в своем ключевом регионе присутствия – ЯНАО. Несмотря на свой относительно небольшой масштаб бизнеса, преимуществом группы является высокий объем контрактной базы, обеспечивающий ей около 3х лет работ в терминах выручки 2021 года. При этом агентство отмечает, что работы по двум крупнейшим проектам ключевого заказчика в портфеле группы были перенесены на 1-2 года. Без учета этих проектов объем заключенной контрактной базы группы покрывает ее выручку 2021 года на 1,3х. Износ основных средств группы, рассчитываемый на основании среднего возраста парка буровых установок, по-прежнему оценивается агентством как умеренный.

Давление на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень зависимости бизнеса группы от деятельности ключевого заказчика, ПАО «НОВАТЭК» (ruAAA, стаб.) и ассоциированных с ним проектов. Так, по итогам 2021 года доля выручки от них превышала 70%. При этом доля крупнейшего проекта в структуре контрактной базы группы не превышает трети. Агентство не выделяет факторов риска в структуре субподрядчиков группы.

Долговая нагрузка группы оказывает умеренно сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Отношение долга группы к EBITDA на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) составляло 7,7х (2,6х на 31.12.2020), что значительно хуже ожидаемого агентством уровня 4х и было обусловлено сокращением EBITDA в 2021 году г/г более, чем в три раза. Рентабельность по EBITDA за этот же период сократилась с 18% до 6%. Такая динамика объясняется необходимостью перемещения большого количества буровых установок на новые объекты по причине изменения планов у ключевого заказчика, связанными с этим внеплановыми мобилизационными затратами и сдвигом дат загрузки буровых установок. Также в указанный период группа понесла внеплановые издержки из-за карантинных требований к вахтовикам в период пандемии и сложных метеоусловий. Кроме того, в отчетном периоде были признаны ожидаемые в 2022 году убытки по причине простоя буровых установок из-за переноса работ по двум крупнейшим проектам ключевого заказчика. Принимая во внимание временный характер упомянутых выше событий, агентство ожидает, что группа сможет частично восстановить рентабельность по EBITDA в ближайшие два года с соответствующим снижением долговой нагрузки.

Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает уровень процентной нагрузки группы: покрытие процентных платежей EBITDA за 2021 год составило всего лишь 1,0х (3,1х в 2020 году). Агентство ожидает существенного улучшения значения метрики в ближайшие два года за счет восстановления EBITDA. Снижение ключевой ставки Банка России до 11% в мае этого года после ее резкого взлета с 9,5% до 20% в марте оказывает позитивное влияние на оценку фактора и кредитоспособность группы в целом. Валютные риски группы оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты по операционной деятельности проводятся в рублях, валютный долг отсутствует.  

Прогнозная ликвидность группы оценивается негативно и характеризуется повышенной чувствительностью к возможности рефинансирования краткосрочных долговых обязательств. Более 70% долгового портфеля группы (5,9 млрд руб. на 31.12.2021 по отчетности МСФО) подлежит к погашению в 2022 году. На текущий момент группа пролонгировала до 2023 года один из кредитов объемом 0,7 млрд руб., оставшийся объем, по оценке агентства, преимущественно нуждается в рефинансировании. В настоящее время группа не находится в продвинутой переговорной стадии с какими-либо кредиторами и ожидает, что прогресс может быть достигнут по итогам выхода отчетности по МСФО за первое полугодие 2022 года. По мнению агентства, переговоры с кредиторами могут осложняться тем, что группа нарушает ряд ковенантов по действующим договорам: как по неотрицательному значению чистых активов, которое традиционно нарушалось группой и не приводило к требованиям по досрочному возврату долга со стороны кредиторов, так и по базовым коэффициентам – «долг / EBITDA» и «EBITDA / процентные платежи». По имеющейся информации группе доступна возможность по рефинансированию задолженности в 2,5 млрд рублей, которая приходится на долгосрочную кредитную линию, в рамках которой она выбирает транши со сроком погашения до года, несмотря на нарушение указанных ковенант.  

Блок корпоративных факторов оказывает умеренно благоприятное влияние на рейтинг. В группе действует совет директоров с независимыми членами в составе, при этом отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Группа публикует годовую аудированную отчетность по МСФО в открытом доступе. По мнению агентства, уровень информационной прозрачности мог бы быть дополнен регулярным раскрытием промежуточной отчетности по МСФО и анализом руководства результатов деятельности (MD&A). Агентство позитивно оценивает уровень стратегического обеспечения группы и более сдержанно качество организации ее риск-менеджмента.      

По данным отчетности АО «Инвестгеосервис» по стандартам МСФО выручка группы по итогам 2021 года составила 18,5 млрд руб., совокупные активы – 17,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.