Прогноз по сектору стабильный: Рейтинги нефтедобывающих компаний продолжают поддерживаться спецификой налогообложения добычи, а также обратной корреляцией курса рубля и цен на нефть, что сглаживает волатильность EBITDA. Мы наблюдаем повышенное геополитическое давление на экспортеров газа, однако сильная связь с государством в случае с ПАО «Газпром» и низкая долговая нагрузка в случае с ПАО «Новатэк» обеспечивают им наивысшие кредитные рейтинги. Рейтинги компаний отрасли в портфеле «Эксперт РА» по-прежнему преимущественно находятся в «инвестиционной» категории.
Относительно благоприятная конъюнктура, в том числе ожидаемый более слабый средний курс рубля поддержат показатели нефтегазодобывающих компаний в 2024 г. При этом динамика показателей будет зависеть также от корзины продуктов, направлений их сбыта и особенностей налогового режима. Так, EBITDA нефтегазодобывающих компаний в портфеле «Эксперт РА» по итогам 2023г показала разнонаправленную динамику. Показатель ожидаемо сократился у газодобывающих компаний из-за нормализации рекордных экспортных цен на газ, тогда как отрицательная динамика у части нефтедобывающих компаний обусловлена сокращением объемов добычи из-за имеющихся квот в рамках соглашения ОПЕК+, а также нормализацией повышенных экспортных цен на нефтепродукты. Вместе с тем, часть нефтедобывающих компаний смогла продемонстрировать рост EBITDA, благодаря наличию премиальных каналов сбыта нефти в восточном направлении, а также особенности налогообложения отдельных проектов.
Стабильная инвестиционная программа нефтегазовых компаний поддержит показатели нефтесервисных подрядчиков: Ухудшение качества ресурсной базы, необходимость поддерживать потенциал роста добычи, а также налоговые стимулы в рамках режима налога на добавленный доход (НДД) обеспечивают стабильность контрактов для буровых и сервисных компаний. EBITDA подрядчиков при этом чувствительна к инфляции затрат при невозможности переложить ее в цену работ из-за фиксированных ставок по долгосрочным контрактам. Наличие распределенных по годам подписания контрактов в этом случае является важным фактором устойчивости компаний. Диверсификация клиентской базы и проектов также очень важны, особенно для подрядчиков, работающих на месторождениях, ориентированных на экспорт газа.
Ожидания низкой долговой нагрузки: «Эксперт РА» отмечает низкий уровень долговой нагрузки большинства компаний в 2023г и ожидает сохранения комфортных метрик и в 2024г. Вместе с тем, как и ранее, допускаем существенное ухудшение показателей по ПАО «Газпром», скорректированный долг которого, вероятно, вырастет из-за необходимости финансировать высокий объем капитальных затрат за счет все меньшего объема операционного денежного потока ввиду снижения среднегодовых экспортных цен на газ и невозможности компенсировать «потерянные» европейские объемы в краткосрочном периоде. Ужесточение налогового режима в условиях дефицита федерального бюджета по-прежнему является основным труднопрогнозируемым отраслевым риском для нефтегазодобывающих компаний, который может сказаться на их капитальных затратах и выручке их подрядчиков.
Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность большинства компаний сектора на высоком уровне. На 31.12.2023 денежных средств и невыбранных кредитных линий было достаточно, чтобы погасить краткосрочный долг даже без учета будущего операционного денежного потока.
Риск-радар крупнейших погашений в секторе среди клиентов агентства «Эксперт РА» на 12 месяцев
| Эмитент | Эмиссии | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Долг/EBITDA EBITDA/%% из пресс-релиза |
| Славнефть | Славнефть, 001P-01 Славнефть, 002P-04 | 20 000 | ruAА, стабильный | Прогнозная ликвидность Группы оценивается умеренно позитивно. Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты полностью покрывает платежи по долгу и поддерживающие капитальные затраты. Растущая инвестиционная программа, направленная на развитие добывающих активов и увеличение глубины переработки на НПЗ, будет финансироваться преимущественно за счет имеющихся лимитов по кредитным линиям. Кроме того, агентство отмечает большой объем свободных денежных средств на балансе Группы, в соответствии с МСФО отчетностью за 1 полугодие 2023 г., благодаря сформированной «подушке» ликвидности в условиях неопределенности на финансовых рынках, а также волатильности цен на нефть. По качественным параметрам ликвидность Группы оценивается как сильная, отражая диверсифицированную по срокам, инструментам и кредиторам структуру долгового портфеля, тесную связь Группы с акционерами и низкие риски рефинансирования. | 2,3х/2,6х |
| Петроинжиниринг | Петроинжиниринг, 001P-01 | 500 | ruA, стабильный | Приемлемый уровень ликвидности. Агентство не ожидает сопоставимых инвестиций в оборотный капитал на уровне 2023 года, что позволит сформировать достаточный объем операционного денежного потока, который с учётом невыбранных кредитных линий и доступных денежных средств позволит компании полностью профинансировать капитальные затраты, выплату дивидендов и платежи по долгу. Пик погашения долга компании приходится на ближайшие 2 года от отчётной даты с учётом рефинансирования текущих обязательств новыми краткосрочными траншами. Риски рефинансирования оцениваются как низкие. | 1,3х/6,0х |
