«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Рассвет» на уровне ruA-

Москва, 21 октября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Рассвет» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «Рассвет» - флагманский производственный актив агропромышленного холдинга ГК «Прогресс Агро», являющийся дочерней компанией ООО «АгроКубань Ресурс» (далее – Группа, компания). Основными направлениями деятельности являются животноводство (высокоавтоматизированные молочно-товарные фермы и свинотоварные комплексы), растениеводство (выращивание пшеницы, ячменя, подсолнечника, сои, кукурузы и сахарной свеклы) и переработка молока. Денежный поток АО «Рассвет» в консолидированной отчетности Группы за 2020 год составил 71 %, а доля активов – 86% на 31.12.2020. Учитывая эти факторы, агентство в соответствии с действующей методологией использует консолидированную отчетность ООО «АгроКубань Ресурс» по стандартам МСФО для присвоения кредитного рейтинга АО «Рассвет».

Бизнес-профиль отрасли агропромышленного комплекса (АПК) оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Устойчивость компаний АПК к внешним шокам, в целом, оценивается агентством на уровне ниже среднего. При этом, агентство отмечает, что высокая степень диверсификации направлений деятельности, географии и структуры посевов, а также благоприятный климат в основном регионе присутствия могут частично нивелировать возможные риски, связанные с макроэкономическими колебаниями и неурожаем. Существенный уровень просрочки по отрасли и низкий уровень барьеров для входа на рынок новых игроков также оказывают давление на оценку бизнес-профиля.

Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются на умеренно высоком уровне. Группа входит в топ-20 агропромышленных компаний России по объему выручки: 11,5 млрд руб. за 2020 год (далее- отчетный период) и в топ-40 по размеру земельного банка: 93 тыс. га на 31.12.2020 (далее- отчетная дата). При этом абсолютные показатели компании значительно ниже, чем у основных игроков АПК, что ограничивает оценку позиций компании на рынках сбыта. Поддержку рейтингу оказывает высокая доля продукции с добавленной стоимостью (около 40% от общего объема выручки) и высокая степень продуктовой диверсификации – на крупнейший по объему продаж тип производимого товара (сахар) приходится около 23% от выручки.

Фактор концентрации бизнеса позитивно влияет на рейтинговую оценку. Доля крупнейшего контрагента в структуре выручки Группы за отчетный период составляет менее 10%, что говорит о существенной диверсификации продаж. Зависимость от поставщиков также оценивается агентством на незначительном уровне ввиду того, что на крупнейшего поставщика приходится всего 11% себестоимости. Потенциальные риски концентрации активов оцениваются как низкие, ввиду значительной диверсификации направлений бизнеса, большого количества производственных площадок и земельных угодий. Также все активы Группы застрахованы в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом, а потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае неурожая или приостановки производства минимизируется наличием достаточного страхового покрытия.

Прогнозная ликвидность Группы оценивается агентством положительно и оказывает умеренно позитивное влияние на кредитный рейтинг. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств и объема планового финансирования на горизонте года покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям почти в 2 раза, однако по наиболее консервативному расчету по методологии агентства, в котором не учитываются планируемые к привлечению средства, покрытие составляет 0,52х, что ограничивает оценку фактора от максимального значения. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной, наличие пика погашения долговых обязательств на горизонте года от отчетной даты не выступает ограничением, т.к. для компаний АПК в целом характерна высокая доля краткосрочных заимствований в кредитном портфеле по причине их активного участия в государственных программах льготного кредитования сельхозпроизводителей. При этом риски рефинансирования оцениваются агентством как невысокие, учитывая наличие существенного объема неиспользованных открытых оборотных кредитных линий (более 8 млрд руб. на отчетную дату), значительного запаса ликвидности на балансе, а также высокую платежную дисциплину агрохолдинга и долгосрочные отношения с банками-кредиторами.

Компания проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки. Объем чистого долга, по расчетам агентства, на отчетную дату составил 6 млрд руб. (на 31.12.2019 года – 8,1 млрд руб.). Снижение долга обусловлено существенным объемом накопленной ликвидности на отчетную дату (баланс денежных средств на 31.12.2020 составил 1,6 млрд руб.). Отношение чистого долга к EBITDA за отчетный период составило 1,5х (за аналогичный период прошлого года 3,8х), а отношение чистого долга к FFO - Capex Maint 2х (за аналогичный период прошлого года 6,7х). В среднесрочной перспективе агентство ожидает незначительного увеличения долговой нагрузки по показателю чистый долг к EBITDA до уровня 2,3х-2,7х, с связи с реализацией инвестиционной программы по строительству нового мукомольного завода.

Общий уровень покрытия процентных расходов показателем EBITDA позитивно оценивается агентством, за отчетный период данный коэффициент составил 5,9х (за аналогичный период прошлого года 2,6х). Существенное улучшение показателя обусловлено, прежде всего, повышением рентабельности и, соответственно, ростом EBITDA (за 2020 год показатель составил 3,9 млрд руб., за 2019 год 2,2 млрд руб.). Невысокий уровень процентной нагрузки при наличии существенного долга обусловлен участием Группы в государственных программах льготного кредитования сельхозпроизводителей с субсидируемой процентной ставкой в размере 1,0-5,0% годовых.

При оценке валютных рисков агентство учитывает наличие естественного хеджа: текущие валютные поступления от экспорта, на который приходится около 50% общей выручки Группы, покрывают расходы на закупку сырья в валюте, а также валютную часть инвестиционных расходов. У компании нет долга, номинированного в иностранной валюте, заимствования с переменной процентной ставкой также отсутствуют, что позитивно оценивается агентством.

Поддержку рейтингу оказывает высокая рентабельность деятельности: средняя маржа по EBITDA в рассматриваемом периоде времени составила 34 % (за 2019 год 21%), маржа по FCF – 26 % (за 2019 год 12 %) при верхних бенчмарках агентства 15% и 5% соответственно. Это обусловлено растущей долей продукции с высокой добавленной стоимостью при существенном уровне самообеспечения сырьем.

Оценка блока корпоративных рисков оказывает положительное влияние на рейтинг. Агентство отмечает высокое качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Группа подготавливает и ежегодно обновляет детальную стратегию на 5 лет по всем направлениям деятельности. При этом в компании ежемесячно проводятся стратегические комитеты и утверждена стратегическая группа, которая на постоянной основе анализирует выполнение основных плановых показателей и разрабатывает новые стратегические инициативы. Также в компании действует отдельное подразделение по управлению рисками, ежемесячно составляются и анализируются карты потенциальных рисков, весь объем активов застрахован в страховых компаниях с высоким уровнем рейтинга. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывают умеренно высокий уровень корпоративного управления и информационной транспарентности. Компания раскрывает значительный объем информации о текущей деятельности на сайте, включая финансовую отчетность по МСФО.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО активы Группы по состоянию на 31.12.2020 составляли 24 млрд руб., капитал – 12,2 млрд руб. Выручка за 2020 год составила 11,5 млрд руб., чистая прибыль – 2,8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.