Москва, 10 июня 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ОР» на уровне ruBBB и изменило прогноз по рейтингу на стабильный. Ранее у компании действовал развивающийся прогноз.
Группа компаний «ОР» (ранее «Обувь России») — федеральная розничная компания с головным офисом в Новосибирске. Группа управляет магазинами под брендами Westfalika, Rossita, Lisette, Emilia Estra и «Пешеход», а также развивает бренды обуви и одежды для активного образа жизни S-tep, all.go и Snow Guard и маркетплейс westfalika ru и владеет двумя обувными фабриками в Новосибирской области. Группа входит в пятерку крупнейших игроков российского обувного рынка. На конец мая 2021 года розничная сеть начитывала 829 магазинов в более чем 330 городах России, что положительно отражается в оценке концентрации активов. Соответствующий размер сети магазинов в совокупности с высокой диверсификацией линейки товаров и услуг и отсутствием труднозаменимого поставщика позволяет оценивать концентрацию бизнеса как позитивный фактор. Группа активно развивает программу продажи товаров с рассрочкой платежа и выдачу денежных займов только собственной клиентской базе, в Группу входит компания с лицензией на микрофинансовые услуги МКК «Арифметика».
Агентство сдержанно оценивает риск-профиль основных отраслей, в которых работает Группа. По итогам 2020 года порядка 45% EBITDA приходилось на розничную и оптовую реализацию товаров, и 55% - на деятельность по выдаче денежных займов. Подобное соотношение нетипично и вызвано существенным снижением EBITDA направления ритейл по итогам года, в 2019 году соотношение было 68% и 32%, и по итогам 2021 года агентство ожидает роста доли ритейла в EBITDA. Агентство консервативно оценивает устойчивость рынка непродуктового ритейла, в частности рынка обуви, так как начавшаяся весной 2020 года пандемия коронавируса и последовавшие ограничительные меры оказали резко негативное влияние на развитие отрасли. Агентство также сдержанно оценивает риск-профиль микрофинансовой части бизнеса. На фоне пандемии наблюдается ухудшение платежной дисциплины, при этом для сохранения качества портфеля выданных займов приходится ужесточать требования к заемщикам. Умеренно высокая оценка рыночных и конкурентных позиций, с учетом федерального масштаба бизнеса Группы и развития разных форматов, смягчает оценку блока бизнес-рисков.
Рентабельность Группы находится на высоком уровне, по итогам 2020 года EBITDA margin составила 21% (в 2019 году – 26%). Высокая маржинальность Группы оказывает позитивное влияние на рейтинг, даже с учетом снижения показателей по итогам 2020 года. Консолидированная выручка составила 10,8 млрд руб., что на 21% ниже уровня прошлого года. Агентство ожидает, что в 2021-2022 гг. рентабельность также останется на уровне выше 20%.
Основное давление на рейтинг оказывает высокий уровень долговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение долга на конец 2020 года к LTM EBITDA выросло до 5,9x, а отношение чистого долга к LTM EBITDA – до 5,8х, при этом на конец 2019 года чистого долга к LTM EBITDA составляло 3,3х. Снижение трафика в октябре и ноябре 2020 года на фоне второй волны пандемии привело к снижению EBITDA и росту значения чистый долг/EBITDA более 4,5х, что превышает минимальный бенчмарк для фактора по методологии. Агентство ожидает, что отношение чистый долг/EBITDA будет ниже значения 4,5х к концу 2021 года. Также негативное влияние на рейтинг оказывает уровень процентной нагрузки. Процентные расходы без учета процентов по арендным обязательствам по итогам 2020 года составили 1,24 млрд руб., что составляет 56% EBITDA, и, по расчетам агентства, за 2020 год отношение EBITDA к процентным расходам составляет 1,8х, с 2022 года возможно улучшение показателя – более 3х при максимальном бенчмарке в 5,6х.
Прогнозная ликвидность Группы оценивается на умеренно высоком уровне, с учетом проведенных в 2020-2021 гг. переговоров с банками-кредиторами и пересмотром графиков погашений и актуализаций лимитов. Группа также согласовала пересмотр ковенант, были повышены пороги по отношению «чистый долг/EBITDA», однако по двум облигационным выпускам (001Р-01 и 001Р-02) в силу их структуры ковенанты остались на уровне 4х. Как агентство ожидало в последнем релизе, по результатам отчетности 2020 года компания нарушила эти ковенанты, что привело к объявлению Группой оферт по выпускам на общую сумму 2,5 млрд руб., из них было предъявлено только 38,2 млн руб. Благодаря низкому объему предъявленных к выкупу облигаций, у Группы сохранились достаточные запасы денежных средств для обслуживания кредитных обязательств, в связи с чем агентство изменило прогноз по рейтингу с развивающегося на стабильный. С января по май 2021 года фактические выплаты по долгу составили около 700 млн руб., также Группа продолжила переговоры с банками-кредиторами, были заключены новые кредитные линии с ПАО ВТБ и ПАО ПСБ.
Блок корпоративных рисков оказывает поддержку рейтингу. Высоко оценивается степень транспарентности Группы, и система корпоративного управления с соблюдением прав всех стейкхолдеров и качество организации риск-менеджмента. Из семи членов Совета директоров четыре являются независимыми директорами, что также положительно влияет на рейтинг. В компании действуют департаменты внутреннего аудита и внутреннего контроля, ведется анализ рисков с составлением карты рисков.
Стратегические планы Группы на перспективе ближайших 3-х лет не предусматривают дальнейший рост сети магазинов, основная задача — повысить эффективность уже работающих торговых точек за счет роста конверсии и выручки с квадратного метра, развитие онлайн-продаж и экосистемы сервисов. В 2020 году Группа значительно диверсифицировала ассортимент, переформатировала торговые точки в универсальные и перешла на модель маркетплейса при работе с поставщиками. На текущий момент компания сотрудничает с более 1000 поставщиками из новых товарных групп. В рамках стратегии по интеграции в логистическую инфраструктуру рынка онлайн-торговли компания развивает проекты партнерских пунктов выдачи заказов (ПВЗ) на базе собственной торговой сети, что позволяет привлечь дополнительный трафик в магазины. Следуя концепции магазина как сервисной точки, Группа активно развивает направление финансовых сервисов, включая денежные займы. С конца 2020 года компания проводит ребрендинг (OR GROUP)— Группа теперь позиционируется как универсальная торговая платформа, целью ребрендинга ставится отход от узкоспециализированного позиционирования компании как fashion-ритейлера.
Объем активов по консолидированной финансовой отчетности по состоянию на 31.12.2020 составил 31,2 млрд руб., капитал – 15 млрд руб. Выручка Группы за 2020 год составила 10,8 млрд руб., чистая прибыль – 563 млн рублей.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «ОР» был впервые опубликован 25.09.2008. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 31.12.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтинг кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «ОР», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ОР» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ОР» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
