«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигациям серии 01 «СФО ВТБ РКС-1» на уровне ruAAA.sf

Москва, 10 июня 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигационному займу серии 01 «СФО ВТБ РКС-1» на уровне ruAAA.sf. Рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения инструментов.

Ранее агентством облигациям серии 01, планируемым к выпуску «СФО ВТБ РКС-1», был присвоен ожидаемый кредитный рейтинг на уровне ruAAA.sf(EXP). Пресс-релиз в отношении ожидаемого кредитного рейтинга был опубликован 13.04.2021. Присвоенный кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигациям серии 01 «СФО ВТБ РКС-1» соответствует ранее присвоенному агентством уровню ожидаемого кредитного рейтинга.

Параметры выпуска:

Агентство ожидает, что полное погашение облигаций произойдёт не позднее чем через 62 месяца с даты начала размещения.

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации.  Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является Банк ВТБ (ПАО) (далее – банк, Банк ВТБ) (ruAAA, прогноз стабильный). Доля секьюритизируемого портфеля составляет до 3% от совокупного портфеля потребительских кредитов наличными банка по состоянию на 01.01.2021. Агентство позитивно оценивает опыт банка в участии в сделках секьюритизации. В обращении находятся 6 выпусков ипотечных облигаций, размещенных в рамках сделок ипотечной секьюритизации по программе ДОМ.РФ на общую сумму 579 млрд руб. на момент размещения облигаций, а также 2 выпуска классических (многотраншевых) ипотечных ценных бумаг, которые были выпущены банками, входящими в группу Банка ВТБ. Рейтингуемая сделка является первой сделкой секьюритизации нецелевых потребительских кредитов банка.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям выступают уступленные эмитенту денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного нецелевого кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского залогового счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам. Для присвоения рейтинга банком был предоставлен детальный реестр потребительских кредитов, планируемых к включению в сделку, объемом 54,5 млрд руб. по состоянию на 01.03.2021 (далее – предварительный портфель, дата анализа), из которого агентство с целью моделирования денежных потоков случайным образом отобрало кредиты на общую сумму основного долга 44,9 млрд руб.  (далее – секьюритизируемый портфель). Все рассмотренные кредиты по состоянию на дату анализа соответствовали критериям отбора портфеля, указанным в эмиссионной документации. Агентство оценивает количество выявленных ошибок в данных реестра относительно первичной кредитной документации как допустимое и рассматривает предоставленные данные по кредитам как достоверные для осуществления рейтингового анализа. Результаты проведенного аудита портфеля были учтены в моделировании денежных потоков по сделке. Кроме того, банк предоставил агентству подробные исторические данные по совокупному портфелю потребительских кредитов в разбивке по кредитным продуктам за период с 01.01.2014 г. по 01.03.2021 г. в формате винтажного отчета, исторические данные по проведенным сделкам реструктуризации кредитов и статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности.

Эмитент перед размещением приобрел портфель потребительских кредитов банка на общую сумму 45,1 млрд руб., в том числе задолженность по основному долгу –  44,9 млрд руб., задолженность по начисленным на дату уступки процентам – 0,2 млрд. руб.  Оплата уступки будет произведена за счет кредитов, предоставленных банком (перед размещением), и средств, которые эмитент привлечет при выпуске облигаций.

Общие характеристики портфеля секьюритизируемых активов. Секьюритизируемый портфель характеризуется высокой гранулярностью. Так, на долю 50 крупнейших кредитов приходится 0,5% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 0,9%. Средний остаток основного долга по кредитам составляет 629 тыс. руб., общее количество кредитов в секьюритизируемом портфеле превышает 71 тыс. Критерии отбора портфеля не позволяют включать в портфель кредиты, непогашенная сумма основного долга по которым на дату уступки превышает 5 млн. руб. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная ставка кредитов в портфеле секьюритизируемых активов составляет 12,8%. Эмиссионная документация предусматривает ограничение минимальной ставки по кредиту, который может быть включен в портфель секьюритизируемых активов, на уровне 8% годовых, при этом при снижении средневзвешенной ставки по портфелю до 9% годовых начинается плановая амортизация облигаций, а при достижении средневзвешенной ставки 8% годовых – ускоренная амортизация. Средневзвешенная срочность кредитов до погашения составляет 50 месяцев. Оставшийся срок до полного погашения долга по кредиту не может превышать 96 месяцев, при этом контрактная дата погашения кредитов должна быть не позднее 01 ноября 2030 года.

В региональной структуре пула крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в г. Москве (12,7%), Московской области (12%) и г. Санкт-Петербурге (5,3%). Доля остальных регионов не превышает 3% от остатка основного долга. На 5 крупнейших регионов приходится 35,4% текущего остатка задолженности, на 10 регионов – 47,2%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.

Кредитное качество портфеля. Качество портфеля секьюритизируемых активов оценивается как высокое: у 90% заёмщиков никогда не было просроченной задолженности, превышающей 30 дней, по любым кредитным продуктам, включая продукты банка (на дату выдачи кредита), в портфеле отсутствуют кредиты, по которым когда-либо допускалась просроченная задолженность, превышающая 30 дней, кредиты с текущей просроченной задолженностью, а также кредиты с неоконченным на момент уступки льготным периодом выплаты задолженности (реструктуризацией).

Кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как умеренная – средневзвешенное соотношение коэффициента платеж / доход в секьюритизируемом портфеле составляет 33,4%. Портфель характеризуется высокой долей заемщиков – зарплатных клиентов Банка ВТБ (42%), минимальная доля кредитов, по которым заемщики являются зарплатными клиентами банка, ограничена квалификационными требованиями на уровне 30% от совокупного остатка основного долга.

Агентство в течение 2020 года отмечало рост доли реструктурированных кредитов, предоставленных физическим лицам, на балансе оригинатора, что, в том числе, связано с мерами поддержки заемщиков в период коронакризиса. Проведение реструктуризации потребительских кредитов на балансе эмитента запрещено, при этом в сделке предусмотрен механизм, ограничивающий максимальную долю кредитов, реструктурированных по государственным программам, на уровне 10% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля.

По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов, входящих в секьюритизированный портфель, на годовом горизонте после выдачи составляет 5,5%. При расчете вероятности дефолта потребительских кредитов агентство использовало консервативные предпосылки, учитывающие возможное повышение доли кредитов, предоставленных новым клиентам, которые характеризуются более высоким уровнем риска по сравнению с другими продуктами. На дату анализа остаток основного долга таких кредитов составлял 17,8% от общего размера секьюритизируемого портфеля. В моделировании было также учтено возможное ухудшение платежной дисциплины заемщиков, которые ранее воспользовались льготным периодом выплаты задолженности.

Агентство отмечает, что оригинатор развивает кредитование физических лиц с 2005 года и по состоянию на 01.05.2021 занимает второе место по размеру розничного кредитного портфеля в рэнкинге Эксперт РА. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых вошли в секьюритизированный портфель, не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов оригинатора. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты. При моделировании денежных потоков по сделке агентство не применяло негативных корректировок к поступлениям от портфеля, связанных с процессами оригинатора и сервисного агента.

На момент выпуска облигаций в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении рейтинга первоначального сервисного агента ниже уровня ruA+ по шкале Эксперт РА. Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение трёх месяцев после понижения рейтинга приведет к ускоренной амортизации сделки.

Револьверный период

В сделке предусмотрен револьверный период, равный 36 месяцам с момента размещения облигаций при отсутствии реализации дополнительных триггеров, свидетельствующих об ухудшении качества портфеля или нарушении обязательств основных участников сделки, в более короткий период. В револьверный период поступления по основному долгу от портфеля направляются на приобретение у оригинатора новых прав требований. При моделировании револьверного периода агентство учитывало вероятность его досрочного прекращения при срабатывании предусмотренных эмиссионной документацией триггеров на досрочное начало плановой или ускоренной амортизации.

При моделировании погашения кредитов, входящих в секьюритизируемый портфель, агентство, помимо контрактных дат погашения, учитывало исторические показатели темпов срочного и досрочного погашения задолженности по потребительским кредитам (оборачиваемости). Базовое значение месячного коэффициента оборачиваемости составило 3,3%. Также агентство закладывало предпосылку соответствия основных характеристик новых ссуд характеристикам первоначально уступленного портфеля, за исключением более консервативных предпосылок по процентной ставке и количеству месяцев жизни кредита с даты выдачи в пределах ограничений в соответствии с критериями прав требования.

Текущие темпы выдачи и структура кредитного портфеля физических лиц банка позволяют оценивать способность оригинатора пополнять секьюритизируемый пул в револьверный период как достаточную. Объем ежегодно уступаемого в револьверный период портфеля не превышает 5,5% от совокупных исторических годовых выдач новых потребительских кредитов банка. Иных сделок секьюритизации потребительских кредитов у оригинатора нет.

Агентство обращает внимание на то, что контроль за соответствием кредитов квалификационным требованиям выполняет сам Банк ВТБ, при этом представитель владельцев облигаций (далее – ПВО) до момента уступки верифицирует соответствие уступаемого портфеля части квалификационных требований и имеет право запросить у эмитента любую дополнительную информацию о состоянии портфеля. Сервисный агент обязан выкупить потребительские кредиты, не соответствующие критериям приемлемости, указанным в Решении о выпуске, в течение 30 календарных дней с даты обнаружения таких кредитов.

Контроль за соблюдением триггеров начала плановой и ускоренной амортизации, а также за основаниями для наступления досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев возложен на представителя владельцев облигаций. При этом непосредственный расчет значений триггеров производит Банк ВТБ. ПВО имеет право перепроверить расчет любого значения, предоставленного расчетным агентом.

Учитывая существенную роль, которую играет ПВО в контроле над соблюдением условий сделки, а также большой опыт банка в оказании инфраструктурных услуг секьюритизации и наличие триггеров, которые обязывают осуществить замену ключевых инфраструктурных участников сделки (сервисера и банка залогового счета), агентство оценивает концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе как приемлемую.

Меры кредитного усиления

Размер младшего кредита, предоставленного оригинатором для целей оплаты основного долга приобретенного портфеля потребительских кредитов, составляет 22% целевого остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Условия младшего кредита не допускают выплату основного долга до погашения рейтингуемого облигационного выпуска. Перепокрытие обеспечением позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу от портфеля.

Залоговый счет эмитента, на который будут поступать средства от заемщиков, открыт в Банке ВТБ. Резервный фонд по сделке сформирован на залоговом счете в размере 4,67% от совокупного номинала облигаций (1,635 млрд. руб.) за счет кредита от оригинатора. После начала плановой амортизации резервный фонд может амортизироваться при соблюдении предусмотренных эмиссионной документацией условий амортизации резервного фонда. При этом размер резервного фонда на начало каждого расчетного периода должен составлять не менее 4,67% от совокупного непогашенного номинала облигаций, но не менее 35 млн руб.

Суммарная доля кредитного усиления сделки без учета избыточного спреда составляет 25,64% от секьюритизируемого портфеля, что оценивается агентством как высокий уровень кредитной поддержки сделки и оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Агентство отмечает, что кредитные договоры, которые были заключены между банком и эмитентом, имеют сроки исполнения обязательств позже контрактной даты погашения облигаций, однако не содержат ряд стандартных для сделок секьюритизаций условий субординации – отказ от права кредитора требовать досрочное погашение кредитов и обязательство не предъявлять в суд заявление о признании заемщика банкротом до полного погашения облигаций. Банк предоставил агентству достаточное подтверждение намерений включить необходимые условия в кредитные договоры в течение трёх месяцев с даты размещения облигаций. Агентство консервативно оценивает операционный риск, возникающий в связи с отсутствием стандартных положений в кредитных договорах банка.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами и операционными расходами эмитента на уровне не ниже 6% годовых от остатка основного долга по портфелю. При этом агентство предполагает, что показатель будет снижаться в течение револьверного периода по мере замещения первоначального портфеля новыми кредитами с более низкими ставками. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами также оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,73%

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,18%

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,07%

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,02%

Результаты стресс-тестирования

Кредитный рейтинг облигаций «СФО ВТБ РКС-1» показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылки, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов оборачиваемости ссуд.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.