«Эксперт РА» понизил рейтинг компании «Инвестгеосервис» до уровня ruBB-

Поделиться

VK

Москва, 13 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Инвестгеосервис» до уровня ruBB-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.  

Понижение рейтинга компании обусловлено сохраняющейся сложной ситуацией с ликвидностью и существенным ростом долговой нагрузки за последние 12 месяцев на фоне очередного внепланового роста расходов при выполнении контрактов из-за реализации рисков операционного характера.     

АО «Инвестгеосервис» (далее – компания) – головная компания группы IGS (далее – группа), которая специализируется на оказании услуг по строительству нефтяных и газовых скважин преимущественно на территории ЯНАО. На настоящий момент компания контролируется совместно Станиславом Котовым (39% долей в УК) и Дамиром Туктаровым (26% долей в УК). По информации агентства в краткосрочной перспективе вероятна консолидация оставшегося миноритарного пакета акций у третьего акционера без материального влияния на операционную и финансовую деятельность компании. АО «Инвестгеосервис» является генеральным подрядчиком по проектам группы, держателем основных контрактов с внешними заказчиками. Ключевой актив группы - буровая компания ООО «Нова Энергетические Услуги», которая работает с рейтингуемым лицом на основе договоров субподряда. В соответствии с методологией агентство присваивает рейтинг компании на основании анализа консолидированной отчетности группы IGS. 

Агентство нейтрально оценивает риск-профиль отрасли группы. Устойчивость к внешним шокам у компаний нефтесервисной отрасли, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. В 2020-2021 гг. дополнительное давление на устойчивость отрасли оказывало сокращение капитальных затрат нефтегазовыми компаниями вслед за рекордным падением спроса на углеводороды из-за ограничительных мер в условиях пандемии. В настоящий момент рыночная конъюнктура изменилась кардинальным образом: наблюдаются беспрецедентно высокие исторические цены на природный газ, а цены на нефть близки к максимальным за последние пять лет. Это обусловлено как ограничениями на добычу нефти со стороны стран-участниц ОПЕК+ и слабым ростом добычи углеводородов в США, так и превысившим ожидания восстановительным спросом на энергоресурсы, в том числе на фоне дефицита выработки электроэнергии из возобновляемых источников. Все это указывает на рост спроса на бурение и сопутствующие услуги в нефтесервисе в среднесрочной перспективе.     Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как средние.

Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как умеренно сильные. Группа входит в топ-10 крупнейших компаний России в сегменте бурения и в топ-5 в своем ключевом регионе присутствия – ЯНАО. Несмотря на свой относительно небольшой масштаб бизнеса, преимуществом группы является высокий объем контрактной базы, обеспечивающий ей около 2,5х лет работ в терминах выручки 2020 года. Износ основных средств оценивается агентством как умеренный. Так, средний возраст парка буровых установок группы составляет около 12,5 лет, что существенно ниже среднероссийского уровня.

Давление на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень зависимости бизнеса группы от деятельности ключевого заказчика, ПАО «НОВАТЭК» (ruAAA, стаб.) и ассоциированных с ним проектов. Так, за 12 месяцев, закончившихся 30.06.2021 (далее – отчетная дата), доля выручки от них превышала 70%. В структуре остаточной стоимости действующей контрактной базы на отчетную дату также преобладают проекты ПАО «НОВАТЭК», среди которых «Арктик СПГ-2», «Обский ГХК» и «Арктик СПГ-1». При этом агентство не выделяет факторов риска в структуре субподрядчиков и структуре контрактной базы группы. На долю крупнейшей группы контрактов в структуре бэклога на отчетную дату приходится не более трети общей остаточной стоимости.   

Факторы ликвидности по-прежнему оказывают сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Прогнозная ликвидность группы характеризуется повышенной чувствительностью к возможности рефинансирования части краткосрочных долговых обязательств. По оценке агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты группе для удовлетворения всех обязательных платежей, включая поддерживающие капитальные инвестиции, предстоит рефинансировать задолженность в объеме около 4,5 млрд рублей (более 1,5х EBITDA за отчетный период). По информации агентства группа уже рефинансировала задолженность в объеме 3,5 млрд рублей у двух кредиторов и находится в процессе переговоров по открытию лимитов у двух других банков на 1,75 млрд рублей. При этом долговые обязательства содержат в себе жесткое ковенантное условие по отношению чистого долга к EBITDA не более 3,5х, которое, по прогнозам агентства, с высокой вероятностью не будет выполнено по итогам 2021 года. Кроме того, группа последние годы нарушает ковенантные условия по своим кредитам по неотрицательному значению чистых активов. Исторически кредиторы не предъявляли группе требований по досрочному погашению обязательств из-за нарушений ковенантов, тем не менее, агентство считает, что группа характеризуется повышенными рисками ликвидности в сравнении с сопоставимыми рейтингуемыми компаниями.

Долговая нагрузка группы оказывает умеренно сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Отношение долга группы к EBITDA на отчетную дату составляло 3,4х (2,1х на 30.06.2020 LTM), что существенно хуже ожиданий агентства. Ухудшение метрики было обусловлено сокращением EBITDA на 39% за отчетный период из-за сдвига дат загрузки большого количества буровых установок по причине изменения планов у основного заказчика. Объем долгового портфеля группы при этом не изменился. Необходимость перемещения буровых установок на новые объекты привела к внеплановым мобилизационным затратам группы. Кроме того, были понесены дополнительные издержки из-за карантинных требований к вахтовикам в период пандемии и сложных метеоусловий. Агентство ожидает, что частичное восстановление EBITDA в ближайшие 12 месяцев приведет к стабилизации отношения долга к EBITDA в диапазоне 3-3,5х. При этом по итогам 2021 года вероятен рост значения метрики выше 4х. Покрытие процентных платежей EBITDA группы за отчетный период составило 2,8х (3,8х на 30.06.2020 LTM). Агентство отмечает, что значение метрики может ухудшиться в будущем вплоть до 2,4х по причине роста процентных затрат из-за роста ключевой ставки Банка России.     

Фактор рентабельности группы оценивается умеренно позитивно. Рентабельность по EBITDA за 12 месяцев до отчетной даты составляла около 15% (20% на 30.06.2020 LTM), рентабельность по FCF – 4% (9% на 30.06.2020 LTM). Агентство отмечает риски снижения рентабельности группы в ближайшие годы, так как существует вероятность того, что наблюдаемая инфляция затрат не сможет быть в полной мере переложена в цены контрактов заказчиков. Валютные риски группы оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты по операционной деятельности проводятся в рублях, валютный долг отсутствует.  

Блок корпоративных факторов оказывает умеренно благоприятное влияние на рейтинг. В группе действует совет директоров с независимыми членами в составе, при этом отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Группа публикует годовую аудированную отчетность по МСФО в открытом доступе, составляет годовые отчеты. По мнению агентства, уровень информационной прозрачности мог бы быть дополнен регулярным раскрытием промежуточной отчетности по МСФО и анализом руководства результатов деятельности (MD&A). Агентство позитивно оценивает уровень стратегического обеспечения группы и более сдержанно качество организации ее риск-менеджмента.         

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.