«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA

Москва, 7 мая 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АК «АЛРОСА» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АК «АЛРОСА» (ПАО) (далее – Группа, АЛРОСА) – крупнейший в мире производитель алмазов в каратах – на ее долю приходится 27% мировой и свыше 90% российской добычи алмазов. АК «АЛРОСА» создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации «Об образовании акционерной компании «Алмазы России — Саха» от 19 февраля 1992 г. № 158С. На долю Российской Федерации, Республики Саха (Якутия) и муниципальных образований Республики Саха (Якутия) приходится 66%, 34% акций находится в свободном обращении. Наличие государства в качестве контролирующего собственника, стратегическое значение Группы для алмазодобывающей отрасли России и Республики Саха (Якутия), а также прецеденты оказания государственной поддержки в прошлом обуславливают применение агентством к уровню кредитного рейтинга Группы умеренного фактора поддержки со стороны государства.  

АЛРОСА ведет добычу в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 12 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. В соответствии с международной классификацией JORC запасы АЛРОСА на 1 июля 2018 г. составляли 628 млн карат, что обеспечивает более 15 лет добычи на уровне 2019 года (или 38,5 млн карат в год). Лидирующие позиции АЛРОСА на мировом алмазном рынке способствуют высокой оценке ее конкурентных позиций по методологии агентства. Мировая добыча алмазов сосредоточена между 3 производителями, которые в совокупности контролируют около 60% предложения на рынке алмазов – АЛРОСА (27%), De Beers (22%) и Rio Tinto (12%). Высокая концентрация производства среди небольшого числа компаний стала фактором действия в отрасли дисциплинированной политики сокращения предложения в условиях экономического спада для поддержания стабильности цен. Лидерство Группы в себестоимости добычи отражается в устойчиво высоком уровне рентабельности: EBITDA margin по итогам 2019 года составила 46%.

Группа характеризуется высоким уровнем географической диверсификации бизнеса. Наибольшая доля добычи приходится на карьер «Юбилейный» (18.7% от совокупной добычи АЛРОСА за 2019 г.), входящий в состав Айхальского горно-обогатительного комбината (ГОК). По структуре запасов наибольшая доля у подземного рудника «Удачный» (21% от совокупных запасов на 2019 г.) Удачнинского ГОКа. Доля крупнейших месторождений как по структуре запасов, так и по объему добычи существенно ниже бенчмарка по методологии Агентства в 30%, что позитивно влияет на оценку параметра. Бизнес-модели АЛРОСА также свойственна высокая диверсификация в части клиентской базы. Основные продажи приходятся на экспортные поставки для клиентов по всему миру, при этом доля крупнейшего покупателя не превышает 8%. 70% реализуемой продукции осуществляется по долгосрочным контрактам с фиксацией объемов, что частично позволяет сглаживать последствия негативных рыночных условий. У Группы отсутствует зависимость от ключевых поставщиков.

В настоящий момент рыночная конъюнктура характеризуется негативной динамикой. В 2019 году продажи алмазодобывающих компаний снизились на 22% по причине ухудшения спроса со стороны основных потребителей конечной алмазной продукции в начале 2019 года на фоне ожиданий по замедлению экономического роста из-за торговых войн между правительствами США и Китая, а также накопленного излишка запасов алмазов у индийских огранщиков. Положение midstream сегмента ухудшилось из-за ужесточения условий кредитования после использования некоторыми огранщиками излишне агрессивной спекулятивной стратегии по приобретению алмазов. В начале 1 квартала 2020 года на рынке наблюдались признаки оздоровления, однако к марту риски отрасли вновь обострились из-за вспышки эпидемии коронавируса. Агентство ожидает спада объемов продаж алмазодобывающих компаний по итогам 2020 года, поскольку глобальная рецессия будет оказывать негативное влияние на потребительские настроения, смещая предпочтения в сторону более доступных товарных сегментов. Дисциплинированное сокращение предложения алмазодобывающих компаний позволит отчасти нивелировать последствия макроэкономического шока на цены, однако агентство не ожидает, что это позволит рынку вернуться на докризисный уровень выручки в 2021 году. Тем не менее, фундаментальные факторы отрасли остаются сильными и способствуют среднесрочному восстановлению отрасли: власть производителей над ценами позволяет сгладить их волатильность, запасы индийских огранщиков в начале года стабилизировались, текущие месторождения истощаются, открытие новых месторождений происходит медленными темпами. При этом восстановление отрасли будет целиком зависеть от развития эпидемиологической ситуации в мире, которая является труднопредсказуемой.

Последние тенденции алмазно-бриллиантовой отрасли привели к ухудшению финансовых результатов Группы. По итогам 2019 г. снижение выручки составило порядка 20%, EBITDA снизилась на 30%. Тем не менее, исторически сильные показатели рентабельности и приверженность Группы консервативной финансовой политике позволили не допустить существенного ухудшения показателей долговой нагрузки. АЛРОСА стремится обеспечивать непревышение показателем чистый долг/EBITDA уровня 1.5х. На 31.12.2019 отношение чистого долга к LTM EBITDA составило около 0.7х, что оценивается как низкий уровень долговой нагрузки. Рыночная конъюнктура, сложившаяся в условиях пандемии коронавируса, окажет негативное влияние на уровень чистого долга к EBITDA в 2020 г., однако агентство не ожидает устойчивого превышения показателя над значением в 1.5х в ближайшие годы благодаря действиям Группы по повышению операционной эффективности, гибкости программы капитальных затрат и дивидендной политики. Меры Группы по оптимизации затрат включают в себя повышение производительности труда за счет цифровизации производства, снижение уровня заработной платы управленческого персонала с переходом на сокращенную рабочую неделю, а также снижение программы капитальных затрат на ближайшие 3 года. Показатель EBITDA кратно превышает долговые платежи на горизонте года, что способствует высокой оценке текущей долговой нагрузки.

Прогнозная ликвидность Группы оценивается как сильная, что отражает уверенность агентства в возможностях Группы обеспечить достаточный уровень операционного денежного потока с учетом остатка денежных средств на отчетную дату для финансирования капитальных затрат, обслуживания долговых обязательств и дивидендных выплат на горизонте ближайших 18 месяцев. Кроме того, у АЛРОСА есть дополнительный буфер ликвидности в виде кредитных линий в размере около 264 млрд руб.

Валютные риски АЛРОСА оцениваются как приемлемые. Долговой портфель состоит на 92% из валютных займов, который полностью покрывается формируемой валютной выручкой. Поскольку себестоимость преимущественно формируется в рублях, а выручка в долларах, Группа подвержена риску укрепления рубля, что, тем не менее, по мнению агентства, не оказывает негативного влияния на кредитоспособность Группы в текущих рыночных условиях.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и высокого уровня информационной прозрачности. В Совет директоров входят независимые директора, которые возглавляют комитеты по аудиту и вознаграждениям. Возможности независимых директоров оказывать влияние на принятие ключевых решений АЛРОСА позитивно оценивается агентством. Агентство позитивно оценивает дивидендную политику АЛРОСА, обеспечивающую зависимость дивидендных выплат от величины свободного денежного потока и уровня долговой нагрузки. При отношении чистого долга к EBITDA до 1.0х размер дивидендных выплат в соответствии с политикой должен составлять 70-100% от FCF. При росте долговой нагрузки до 1.5х выплаты понижаются до 50-70% FCF, а превышение чистого долга к EBITDA значения в 1.5х является основанием не платить дивиденды.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 31.12.2019 составил 430 млрд руб., капитал – 254 млрд руб. Выручка компании за 2019 год составила 233 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 63 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.