«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности компании «Башнефть» на уровне ruAAA

Москва, 24 декабря 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «АНК «Башнефть» (далее – компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли. Контролирующим акционером компании является ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее – группа). Агентство отмечает, что уровень кредитоспособности компании во многом определяется соответствующим уровнем кредитоспособности группы по причине значительного уровня их операционной интеграции, единой структуры менеджмента, а также наличия кросс-дефолтных условий по выпуску еврооблигаций группы. Операционная интеграция между компанией и группой проявляется как в части реализации нефти и нефтепродуктов, в том числе по договорам комиссии, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистических затрат и закупок нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Это позитивно влияет на уровень рейтинга.   

Конкурентные позиции компании оцениваются агентством умеренно позитивно. По итогам 2018 года на нее приходится около 3,4% добываемой и 6,4% перерабатываемой в России нефти. Сегмент нефтепереработки компании представлен единым Уфимским нефтеперерабатывающим комплексом, который является одним из лидеров в отрасли по мощности переработки, выходу светлых нефтепродуктов и уровню технологической сложности в России. В 2018 году предприятие стало выпускать улучшенный высокооктановый бензин по стандарту «Евро 6».

Нефтедобывающий сегмент компании представлен зрелыми месторождениями на территории Башкортостана, а также новыми добывающими активами в Тимано-Печоре («Башнефть-Полюс») и Западной Сибири («Соровскнефть»). Существенную долю добычи нефти компании генерирует Арланское месторождение, на долю которого приходится около четверти совокупного объема добычи компании. Общий объем добычи компании за 2018 год составил 18,9 млн т нефти, на 8,3% ниже уровня 2017 года, что обусловлено в том числе ограничениями ОПЕК+ в рамках соглашения о сокращении объемов добычи. При текущем уровне добычи нефти обеспеченность компании запасами составляет более 15 лет исходя из объема разведанных запасов нефти по классификации SEC. Бизнес профиль компании по-прежнему поддерживает отсутствие зависимости от ключевых клиентов и поставщиков.

За период 30.06.2018-30.06.2019 (далее – отчетный период) компания увеличила выручку на 19% по сравнению с периодом 30.06.2017-30.06.2018 до 891 млрд руб. Сопоставимый прирост в рассматриваемом периоде, по оценке агентства, продемонстрировала и EBITDA компании вследствие роста цен на нефть и обесценения среднего курса рубля к доллару в течение отчетного периода. По итогам 2019 года агентство ожидает объем выручки и EBITDA компании на уровне значений прошлого года. По расчетам агентства, рентабельность по EBITDA составила за отчетный период, по расчетам агентства, на уровне около 20%, что оценивается позитивно

Агентство позитивно оценивает общий уровень долговой нагрузки компании. Отношение чистого долга на 30.06.2019 (далее - отчетная дата) к LTM EBITDA было на уровне 0,6, при этом агентство не ожидает роста этого показателя выше 1. В общем объеме долга компании агентство по-прежнему учитывает предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов в связи с тем, что они представляют собой платный источник фондирования. Также агентство отмечает низкий текущий уровень долговой нагрузки. EBITDA LTM на отчетную дату покрывает совокупные выплаты по долгу, включающие процентные платежи, более чем в 4 раза. Диверсификация пассивов по кредиторам компании оказывает позитивное влияние на рейтинг - на отчетную дату наибольшая доля в размере 10% приходилась на облигации.

Уровень прогнозной ликвидности компании на горизонте 18 месяцев от отчетной даты продолжает оцениваться как высокий: источники ликвидности покрывают направления ее использования более чем на 1,25х. Операционный денежный поток компании с поправкой на внутригрупповые операции с группой, в том числе в рамках кэш-пулинга, позволяет ей финансировать инвестиционную программу, обслуживать долговой портфель и выплачивать дивиденды без привлечения дополнительного заемного финансирования. Помимо этого, у компании имеется достаточный объем ликвидности в виде денежных средств на счетах в объеме 33,8 млрд руб. на отчетную дату. Агентство ожидает, что в ближайшей перспективе капитальные затраты компании будут составлять не менее 80 млрд руб. в год. Они будут направлены, в основном, на сегмент разведки и добычи нефти, где основные проекты связаны с разработкой месторождений им. Р.Требса и А.Титова, эксплуатационным бурением на зрелых месторождениях и развитием Тортасинского блока месторождений. В сегменте нефтепереработки средства будут вложены в проекты повышения операционной эффективности и экологической направленности.

Для компании характерен высокий уровень «стрессовой» ликвидности: отношение активов, дисконтированных на качество, к совокупным обязательствам компании на отчетную дату составило 1,9. Валютно-ценовые риски компании, обусловленные дисбалансом между выручкой, зависящей от колебаний валютного курса и цен на нефть, и рублевыми затратами, частично компенсируются естественным хеджированием – зависимостью платежей по НДПИ и экспортной пошлине от величины рублевых цен на нефть.

Блок корпоративных рисков компании по-прежнему оценивается агентством позитивно в связи с высоким уровнем транспарентности и стратегического обеспечения, а также высоким качеством корпоративного управления, оцениваемые в соответствии с методологией агентства на уровне контролирующего акционера – ПАО «НК «Роснефть»

По данным консолидированной отчетности ПАО АНК «Башнефть» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2019 составили 781 млрд руб., капитал – 468 млрд руб. Выручка за отчетный период составила 891,1 млрд руб., чистая прибыль – 99,6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.