Москва, 19 ноября 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании EVRAZ до уровня ruАА-. По рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом.
EVRAZ plc является вертикально-интегрированной горно-металлургической компанией, основные производственные активы которой находятся в России и США. По итогам 1 полугодия 2018 года 62% выручки компании обеспечил стальной сегмент в РФ, 16% - стальной сегмент в США, 18% - угольный сегмент.
Повышение рейтинга обусловлено улучшением кредитных метрик компании на фоне благоприятных цен на основную продукцию. Так, отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1.1 на 30.06.2018 (далее – отчетная дата) с 2.0 годом ранее и с 4.9 на 30.06.2017. Помимо роста EBITDA на фоне сохраняющихся высоких цен до 3.4 млрд долл. за период 30.06.2017-30.06.2018 по сравнению с уровнем 2.1 млрд долл. за аналогичный период годом ранее, компания сократила общий уровень долга до 4.7 млрд долл. по сравнению с 5.5 на 30.06.2017 и 6.2 на 30.06.2016. При этом сохранение запаса ликвидности, который компания держит на балансе на уровне около 1 млрд долл., приводит к показателю чистого долга менее 4 млрд долл. на момент рейтинговой оценки. Такой уровень чистого долга компания представила как среднесрочный ориентир на состоявшемся в октябре 2018 года дне инвестора.
График погашения долга не предполагает значительных выплат в 2019 году – компании предстоят выплаты в размере 330 млн долл., включая прохождение оферты по рублевому выпуску облигаций во 2 квартале 2019 года. С учетом процентных выплат расходы по обслуживаю долга составят, по оценкам агентства, не более 20% EBITDA отчётного периода, что позитивно оценивается агентством.
Комфортный уровень долга позволяет компании выплачивать значительный объем дивидендов, который составил 1.2 млрд долл. в 2018 году с учетом итоговых выплат за 2017 год и промежуточных выплат за первое полугодие 2018 года. Компания приняла дивидендную политику в 2018 году, которая устанавливает только минимальный объём годовых дивидендов в размере 300 млн долл. при сохранении соотношения чистого долга к EBITDA не выше 3. С учетом комфортных выплат по долгу и небольших минимальных выплат по дивидендам показатель прогнозной ликвидности, рассчитываемый на следующие 18 месяцев после отчетной даты, составляет более 1.5, что позитивно оценивается агентством и предполагает возможность дополнительных выплат акционерам в 2019 году с возможностью сохранения подушки ликвидности.
На фоне сильных показателей собственного денежного потока компания представила на дне инвестора в октябре 2018 года новые направления для капитальных расходов, которые составят почти 1.5 млрд долл. на горизонте с 2019 по 2022 гг. при общем объёме капитальных затрат в 3.6 млрд долл. Проекты нацелены в основном на диверсификацию продуктового микса, в частности, выход на рынок стального листа, где компания ранее не была представлена, с выходом на проектную мощность к 2022-2023 годам. Для компании это возможность заместить часть продаваемого на экспорт полуфабриката более маржинальной продукцией плоского проката без увеличения мощностей по выплавке стали. Ещё три проекта аллокированы на нижнетагильской площадке, включая проект модернизации рельсобалочного цеха, строительство новой машины непрерывного литья заготовки и ремонт доменной печи; запуск этих проектов намечен на 2021 год. Также компания объявила об инвестировании в североамериканские активы, предполагающие модернизацию и строительство производственных мощностей в Пуэбло, в том числе строительство новой линии по выпуску 100-метровых железнодорожных рельсов.
Агентство ожидает, что с учетом гибкой политики по выплате дивидендов, уровень свободного денежного потока после обязательных выплат по долгу и капитальных расходов останется положительным по итогам 2018 года и далее, даже в условиях ожидаемой коррекции цен на основную продукцию с 2019 года. А расширение ассортимента и увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью будет в перспективе способствовать снижению волатильности финансового результата компании в период спада в отрасли.
Запас ликвидности на балансе компании позитивно оценивается агентством и также позволяет более уверенно проходить периоды коррекции цен. Остаток денежных средств на балансе на отчетную дату составлял 902 млн долл., что покрывало около 43% от краткосрочных обязательств компании на эту дату. Также позитивно оценивается превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами компании, что отражается в высоком значении текущей ликвидности по скорректированным на кредитное качество оборотным активам компании по методологии агентства. Из показателей ликвидности, рассчитываемых агентством, сдерживающее влияние оказывает показатель «стрессовой» ликвидности, показывающий отношение скорректированных по методологии агентства активов, как оборотных, так и внеоборотных, ко всем обязательствам компании. На показатель оказывает давление учет гудвилла по методологии агентства с нулевым коэффициентом (доля гудвилла в валюте баланса на отчётную дату составила 9%) и низкое отношение капитала к активам.
Поддержку рентабельности компании, которая достигла 30% по показателю маржинальности по EBITDA за отчетный период, оказывает высокий уровень самообеспеченности основным сырьем: 77% по железной руде и более 200% по углю. Несмотря на то, что некоторые марки угля приходится докупать с рынка, компания в значительной степени хеджирует цены на них тем, что поставляет третьим сторонам уголь иных марок.
Подверженность валютным рискам частично нивелируется за счет естественного хеджа, при котором валютные обязательства компании, составляющие 95% долгового портфеля, соответствуют преимущественно валютной выручке. Цены на основных рынках присутствия компании либо непосредственно номинированы в долларах США, либо обладают высокой степенью корреляции с мировыми долларовыми ценами.
Блок корпоративного управления был позитивно оценен агентством в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. С 8 августа этого года в Совете директоров компании появился пятый независимый директор, что составляет большинство из 9 членов, и оценивается агентством позитивно, так же, как и ежеквартальное раскрытие на сайте компании операционных показателей. При этом был выделен сдерживающий фактор за отсутствие контролирующего собственника - на текущую дату крупнейший бенефициар контролирует 30.52% голосующих акций, при этом компания раскрывает бенефициарное владение 76.05% голосующих акций компании, оставшаяся доля составляет free-float.
По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, выручка компании за период 30.06.2017-30.06.2018 составила 12.1 млрд долл., EBITDA – 3,4 млрд долл., чистая прибыль – 1.8 млрд долл. Активы и капитал компании на 30.06.2018 составили 9.6 и 2.2 млрд долл. соответственно.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг EVRAZ plc был впервые опубликован 28.12.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 28.12.2017.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, EVRAZ plc., а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, EVRAZ plc. принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало EVRAZ plc. дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
