Москва, 12 июля 2017 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ОК «РУСАЛ» по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAA (что соответствует рейтингу А++ по ранее применявшейся шкале). По рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А++ со стабильным прогнозом.
Положительное влияние на уровень рейтинга ОК «РУСАЛ» оказали высокие рыночные позиции компании и позитивная оценка перспектив отрасли, в совокупности с высокой вероятностью поддержки со стороны государства. Мировое производство первичного алюминия в 2016 году выросло на 3,6% (до 59 млн т), на 2017 год прогнозируется рост до 61,6 млн т. При этом в 2017 году, так же как и в 2016, ожидается дефицит на мировом рынке алюминия, в том числе этому будет способствовать ожидания по сбалансированию рынка Китая - борьба с загрязнением окружающей среды снизит производственные мощности страны.
ОК «РУСАЛ» является одним из крупнейших в мире производителей алюминия - по итогам 2016 года компания произвела 3,7 млн т. Компания также является одним из крупнейших производителей глинозема. По итогам 2016 года компания также показала высокие результаты по EBITDA margin для своей отрасли - 19%.
Агентство отмечает высокую диверсификацию покупателей. Компания имеет широкую и стабильную клиентскую базу, доля крупнейшего контрагента Glencore составила 31% выручки по итогам 2016 года. Также выделяется отсутствие зависимости от поставщиков: доля крупнейшего поставщика составляет менее 10% себестоимости, при этом общие затраты на электроэнергию за 2016 год оцениваются на уровне 26% себестоимости.
Однако по итогам года показатели рентабельности снизились по сравнению с результатами 2015 года, при этом общий уровень рентабельности находится на умеренно высоком уровне в силу использования агентством для расчетов средневзвешенной оценки за два периода. Так, за 2016 год ROA и ROE, рассчитанные по скорректированной стоимости активов, составили 2% и 11% соответственно. Также про агентство продолжает выделять умеренно высокий уровень валютных рисков.
Общий уровень долга компании продолжает оставаться на умеренно высоком уровне. На 31.12.2016 отношение чистого долга к EBITDA за 2016 год, скорректированной на усредненные дивиденды, полученные от ГМК Норильский Никель за предыдущие 12 месяцев (далее - ковенантная LTM EBITDA), составило 3,2, что сдерживает рейтинговую оценку. При этом была отмечена умеренно высокая диверсификация пассивов по кредиторам: на крупнейшего кредитора - ПАО Сбербанк - пришлось 31% пассивов на 31.12.2016.
«В первом полугодии 2017 года компания продолжила оптимизацию долговой нагрузки. В феврале был размещен дебютный выпуск еврооблигаций, на текущий момент компания имеет два выпуска общим объёмом 1,1 млрд долл. США. Также был размешен первый транш панда-бондов на Шанхайской фондовой бирже в объеме 1 млрд. юаней (экв. 150 млн долл. США). Кроме того, компания привлекла новый синдицированный кредит (предэкспортное финансирование) на сумму 1,7 млрд долл. США. Рефинансирование позволило сдвинуть выплаты по долгу до 2023 года (ранее до 2021 года), а также снизить процентные расходы, что минимизировало риски текущего долга. Таким образом, с учетом рефинансирования выплаты по телу долга и процентам в 2017 году составят только 34% от ковенантной LTM EBITDA за 2016 год, что позитивно влияет на уровень рейтинга», - отмечает управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов.
Прогнозная ликвидность также была оценена на высоком уровне, коэффициент учитывает потоки ликвидности в следующие после отчетной даты 18 месяцев. Агентство оценивает превышение входящего потока ликвидности с учетом дивидендов от ГМК Норильский Никель на 78% над суммой прогнозируемых объемов CAPEX, расходов по собственным дивидендам и выплат по долгу.
На конец года компания также характеризовалась высокой текущей ликвидностью, на уровне 1,2. При этом показатели абсолютной и «стрессовой» ликвидности были оценены аналитиками агентства на невысоком уровне. В силу отсутствия краткосрочных финансовых вложений и невысокого объема денежных средства на 31.12.2016 коэффициент абсолютной ликвидности составил 0,2, при краткосрочных обязательствах в размере 2,6 млрд долл. США. Коэффициент «стрессовой» ликвидности, рассчитанный как соотношение активов, скорректированных на риск обесценения, к обязательствам компании, составил 0,8 на отчетную дату. По методологии агентство не учитывает в расчете скорректированных активов размер гудвилла (2.4 млрд долл. США), что оказало основное давление на показатель «стрессовой» ликвидности.
В числе позитивных факторов блока корпоративных рисков были отмечены высокий уровень стратегического обеспечения и информационной прозрачности, а также риск-менеджмента.
ОК «РУСАЛ» является вертикально-интегрированным холдингом, одним из крупнейших производителей алюминия и глинозема в мире. Активы компании включают более 40 производственных предприятий, расположенных в 13 странах мира. На 31.12.2016 объем активов ОК «РУСАЛ» составил 14,5 млрд долл., объем собственных средств - 3,3 млрд долл. Выручка за 2016 год составила 7,98 млрд долл., чистая прибыль - 1,18 млрд долл., EBITDA - 1,49 млрд долл., ковенантная LTM EBITDA (для расчетов по долгу) - 2,63 млрд долл.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 617-0777.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям http://raexpert.ru/ratings/credits/method/after_Apr18_2017 (применяемая версия методологии вступила в силу 18.04.2017). Ключевые источники информации: данные ОК «РУСАЛ», «Эксперт РА», Банка России.
Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 19.04.2010. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 13.07.2016. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 07.07.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.
