Рейтинговое агентство «Эксперт РА» начинает готовить ежеквартальное обновление профиля рисков рынка ДУ и коллективных инвестиций. Приведенные ниже риски учитывают текущую ситуацию на рынке ДУ, а также внутренние факторы, характерные для УК и выявленные при проведении рейтингового анализа компаний в I квартале 2015 года.
Концентрация пенсионных накоплений в кэптивных УК приводит к росту рисков инвестиций в связанные стороны. По оценке «Эксперт РА», по итогам I квартала 2015 года доля кэптивных УК в пенсионных накоплениях НПФ сохранилась на уровне 80%. Размещение пенсионных накоплений в «родственных» УК часто сопровождается кэптивным характером инвестиций. Невысокая ликвидность и, как следствие, низкая подверженность ценовой волатильности объектов вложений позволила кэптивным УК показать доходность выше рыночной и более высокий финансовый результат по итогам 2014 года. Но кэптивный характер размещения повышает риски инвестиций в связанные стороны. Распространенным становится инвестирование пенсионных накоплений в ИСУ, надежность которых агентство не может высоко оценить и кредитное качество которых даже при наличии арендного потока не соответствует рейтингу А++, необходимому для инвестирования пенсионных накоплений. Исполнение обязательств по ИСУ в большинстве случаев осуществляется за счет средств собственников, финансовое состояние которых невозможно высоко и/или достоверно оценить. Также агентство отмечает сохранение в структуре активов некоторых кэптивных УК средств на счетах брокера, открытых в банках, не вошедших в список ЦБ РФ. Агентство видит повышенные риски регулирования и надзора для таких УК и НПФ.
Распространение случаев несоответствия регламентов по риск-менеджменту и инвестиционному процессу практике. Рост активов под управлением и проверка со стороны ЦБ РФ вынудили кэптивные пенсионные УК повысить качество организации инвестиционного процесса и риск-менеджмента: создать инвестиционный комитет, отдельное подразделение по риск-менеджменту, принять регламенты по управлению рисками, лимитные ведомости, а также ввести специализированное ПО для учета рисков. Тем не менее формализация этих процессов может расходиться с практикой инвестирования. Агентство видит повышенные риски в высокой оценке уровня регламентации риск-менеджмента и инвестиционного процесса в отрыве от анализа реальной структуры портфелей.
Рост концентрации на одном сегменте ДУ. С ростом концентрации пенсионных накоплений в кэптивных УК возросли риски низкой диверсификации деятельности УК по типам ДУ. Высокая зависимость от регулирования и ситуации на рынке пенсионных накоплений снижает финансовую устойчивость таких УК. Неопределенность в отношении правил инвестирования пенсионных накоплений оказывает дополнительное давление на рынок.
Высокие риски вложений собственных средств. Отсутствие жестких требований к качеству активов, формирующих собственные средства УК, вызывает повышенные риски. Текущая система коэффициентов, используемая в форме расчета собственных средств, унаследованной еще от ФСФР, по мнению агентства, не в полной мере отражает риски достаточности капитала. У ряда УК, которым был присвоен рейтинг в январе-апреле 2015 года, собственные средства состоят из неликвидных активов, кредитное качество которых невозможно высоко оценить.
Таблица 1. Рейтинговые действия
| Компания | Рейтинг | Динамика | Дата | Влияющие факторы |
| Интерфин Капитал | А, стабильный | Присвоен | 19.01.2015 | Рост активов под управлением, наличие якорного клиента, НПФ «Ренессанс Жизнь и Пенсия», высокий уровень регламентации риск-менеджмента и инвестиционного процесса, наличие минимальной гарантированной доходности в договорах ДУ, невысокий уровень надежности вложения собственных средств. Риски в размещении большей части средств крупнейшего клиента УК на брокерских счетах банков, не входящих в список банков, допускаемых ЦБ РФ к размещению средств пенсионных накоплений |
| Менеджмент Консалтинг | А+, стабильный | Присвоен | 22.01.2015 | Высокие результаты управления активами и высокий уровень рентабельности и рост активов под управлением. Наличие «якорного» клиента, ОАО «НПФ электроэнергетики». Основные риски УК связаны с невозможностью высоко оценить качество активов под управлением УК, умеренно консервативной структурой размещения собственных средств УК, невысоким уровнем диверсификации активов по типам ДУ |
| Компании бизнеса Сбербанк Управление Активами, УК Пенсионные накопления | А++, стабильный | Присвоен | 12.02.2015 | Рост клиентской базы физических лиц, высокий уровень достаточности собственных средств и показателей рентабельности, консервативная структура инвестирования активов под управлением и умеренно высокая диверсификация активов по типам ДУ. Высокий уровень организации риск-менеджмента со стороны группы компаний Сбербанка в отношении УК Пенсионные накопления. Также для УК характерна узкая клиентская база и невысокие показатели рентабельности |
| АктивФинансМенеджмент | А, стабильный | Присвоен | 03.04.2015 | Умеренно высокие результаты по управлению рыночными портфелями и ЗПИФами, высокий объем выручки по отношению к активам под управлением. В качестве рисков выделены: невозможность высоко оценить надежность вложений собственных средств УК и активов под управлением, невысокий уровень организации инвестиционного процесса и умеренно диверсифицированная специализация деятельности УК |
| РОНИН Траст | А++, стабильный | Повышение уровня рейтинга и изменение прогноза. Ранее действовал А+, прогноз позитивный | 10.04.2015 | Сохранение опережающих темпов прироста активов под управлением (в два раза за период 30.06.2014–28.02.2015) и рост финансовых результатов: за 2014 год выручка выросла на 31%, чистая прибыль – на 43% |
