В 2025 году рынок телекоммуникаций показал рост на фоне конкуренции среди телеком-операторов, насыщения традиционных сегментов рынка телеком-услуг, сокращения инвестиций, а также макроэкономической турбулентности и жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года рынок также продемонстрирует рост благодаря планомерному увеличению тарифов и объему потребляемого трафика, расширению пакетов услуг и активному развитию смежных цифровых сервисов, осмотрительному подходу к инвестициям и улучшению эффективности.
Выручка показала рост
В 2025 году темп роста выручки основных игроков рынка составил 5–12%, и мы ожидаем, что за 2026 год их выручка также увеличится. Несмотря на насыщение рынка базовых телеком-услуг, основным фактором роста остается мобильная связь благодаря индексации тарифов и увеличению объема трафика. Кроме того, для B2C-сегмента телеком-операторы продолжают активно развивать конвергентные предложения в рамках экосистем, а для B2B-сегмента – расширяют предложения за счет развития смежных цифровых услуг и сервисов. В 2025 году также наблюдалось усиление влияния MVNO (виртуальные операторы мобильной связи) в сегменте мобильной связи. Хотя их доля на рынке составляет менее 10%, виртуальные операторы могут оказывать давление на ARPU крупных телеком-компаний, привлекая абонентов низкими тарифами.
Рентабельность основных игроков рынка остается высокой
В течение 2025 года крупные телеком-операторы сохранили высокие показатели рентабельности. В 2026 году мы не ожидаем существенных изменений в уровнях рентабельности. Этому будет способствовать как рост выручки, так и повышение операционной эффективности, несмотря на инфляционное давление. Отключения мобильного интернета, блокировки иностранных мессенджеров и введение «белых списков» стали причиной увеличения голосового трафика, но существенно не повлияли на доходы и рентабельность операторов, так как основная масса абонентов использует пакетные тарифы. При этом отключения мобильного интернета обеспечили некоторое повышение спроса на услуги ШПД, а увеличение голосового трафика – рост операторских услуг по интерконнекту.
Долговая нагрузка умеренно снизилась, однако процентная нагрузка возросла
По нашим оценкам, в 2025 году долговая нагрузка компаний сектора находилась в рамках комфортных значений, немного снизившись относительно уровней 2024 года, но за аналогичный период увеличилась процентная нагрузка, что нашло отражение в уменьшении показателя EBITDA/%%. Увеличение процентной нагрузки было обусловлено в основном высокой действующей ключевой ставкой ЦБ РФ. Мы ожидаем, что в 2026 году долговая нагрузка останется в рамках приемлемых значений благодаря ее контролю со стороны компаний, в т. ч. из-за оптимизации затрат и управления операционной эффективностью, а показатель уровня процентной нагрузки будет постепенно улучшаться вследствие рефинансирования долговых обязательств под более низкие процентные ставки на фоне смягчения монетарной политики ЦБ РФ.
Инвестиции в инфраструктуру замедлились
В 2025 году телеком-сектор сократил капитальные затраты. Среди основных игроков рынка рост инвестиций в инфраструктуру показал только «ВымпелКом», при этом отношение CAPEX/Выручка компании увеличилось незначительно. Сокращение инвестиций в секторе было связано в основном с оптимизацией расходов и увеличением эффективности на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Мы ожидаем, что в 2026 году операторы продолжат инвестировать в критически важную инфраструктуру и точечные проекты с максимальной отдачей. При этом мы отмечаем, что операторы также вынуждены нести капитальные затраты согласно регуляторным требованиям. А для развития телеком-инфраструктуры в рамках замещения оборудования ушедших иностранных поставщиков операторы активно вовлечены в разработку и тестирование оборудования, которое начинает производиться в РФ.
Массовое развитие сетей пятого поколения (5G) в настоящее время ограничено
Для массового развития сетей пятого поколения по-прежнему основным моментом остается вопрос предоставления операторам подходящего частотного диапазона. В настоящее время «золотой частотный диапазон», который эксплуатируется для развития 5G в других странах, в России используется силовыми структурами. Второй вопрос – дефицит оборудования для обеспечения технологии 5G. Учитывая эти ограничения, операторы осваивают нишу 5G в части предоставления таких услуг B2B-клиентам и развертыванию частных 5G/LTE-сетей в рамках отдельных проектов и зон.
Риск-радар крупнейших погашений в секторе среди клиентов агентства «Эксперт РА» на 12 месяцев
| Эмитент | Эмиссии | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Долг/EBITDA EBITDA/%% из пресс-релиза |
| Рейтинги в диапазоне «AAA»–«AA» | |||||
| ПАО "МЕГАФОН" | БО-002Р-04, БО-002Р-05, БО-002Р-07, БО-002P-08 |
46 000 | ruAAA/стаб. | Высокая оценка ликвидности. Операционный поток, денежные средства и значительный объем невыбранных кредитных линий обеспечивают достаточное покрытие процентных расходов, предстоящих погашений, капитальных затрат и дивидендных выплат. Для группы также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду комфортного графика погашения долга, отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, выполнения финансовых ковенантов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. Агентство также отмечает низкие валютные риски группы, поскольку основная часть бизнеса и выручки формируется в России, и на отчетную дату в структуре долгового портфеля отсутствовал валютный долг. | 2,1х / 3,2х |
| ПАО "МТС" | 001P-11, 001P-14, 001P-15, 001P-16, 001P-21, 002P-09, 002Р-07, 002Р-15 | 152 000 | ruAAA/стаб. | Высокий уровень ликвидности. Операционный поток вместе с денежными средствами и ликвидными активами достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений, капитальных затрат и дивидендных выплат. Для группы также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. Агентство также отмечает низкие валютные риски компании, поскольку основная часть бизнеса и выручки формируется в России, а размер валютного долга составляет около 1% в структуре долгового портфеля на отчетную дату. | 2.6х / 2.1х |
| ПАО "РОСТЕЛЕКОМ" | 001P-01R, 001P-02R, 001P-15R , 001P-16R, 001P-18R, 001Р-07R, 001Р-10R, 002P-02R, 002P-11R, 002P-06R, 001P-04R, 001P-26R | 165 000 | ruAAA/стаб. | Высокий уровень ликвидности. Операционный денежный поток вместе с запасом денежных средств и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений долга, капитальных затрат и дивидендных выплат. В инвестиционной стратегии РТК сохраняет фокус на проектах с высокой финансовой отдачей, прежде всего, в направлениях информационной безопасности, облачных и цифровых сервисов, мобильной связи. Также группа продолжает инвестировать в поддержание стабильности бизнеса и повышение операционной эффективности. | 2.0х / 2.7х |
| Рейтинги в диапазоне «AA-»–«A-» | |||||
| АО "ЭР-ТЕЛЕКОМ ХОЛДИНГ" | ПБО-02-07, ПБО-02-10 | 12 200 | ruA-/стаб. | Средняя оценка ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность Группы на умеренно-высоком уровне. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты АО «ЭР-Телеком Холдинг» способен в полном объеме покрыть потребности в обслуживании долговой и процентной нагрузки за счёт операционного денежного потока, невыбранных кредитных линий и денежных средств. Однако для финансирования остатка платежей по M&A сделкам, капитальных затрат и дивидендных выплат может потребоваться привлечение дополнительного финансирования. Агентство ожидает выплату дивидендов на уровне не более 50% от чистой прибыли. Оценка качественной ликвидности ограничивается высокой концентрацией обязательств на одном кредиторе – его доля в кредитном портфеле составляет порядка 75% при умеренно высокой долговой нагрузке, а также наличием выданных за периметр консолидации займов в существенном объеме. | 3.0х / 1.6х |
| Рейтинги ниже «A-» | |||||
| ООО "ЛАЙФСТРИМ" | - | - | ruBBB+ / стаб. | Приемлемая ликвидность. Прогнозная ликвидность ООО «ЛайфСтрим» оценивается на высоком уровне – операционный денежный поток Компании на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и объёма кредитной линии покрывает плановые платежи по долгу, а также является достаточным для реализации инвестиционной программы. Оценка качественной ликвидности сдержана отсутствием дивидендной политики, концентрацией кредитного портфеля на облигационном выпуске, а также наличием займа, выданного в пользу собственника Компании. Отсутствуют пиковые погашения долга. | 1.3х / 5.2х |
| ООО "УНИТЕЛ" | БО-П01 | 150 | ruВВ- / стаб. | Ограниченная ликвидность компании обусловлена наличием пиковых выплат по долговым обязательствам вследствие погашения облигационного займа в 4-ом квартале 2026 года. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте 2025-2026 гг. не в полной мере покрывает потребности компании в выплатах по процентным обязательствам, капитальным расходам и погашению долговых обязательств. Вследствие этого ликвидность компании, по мнению агентства, будет находится в высокой зависимости от способности компании в привлечении дополнительного заемного финансирования в среднесрочной перспективе. При этом у компании открыта кредитная линия в крупном банке в размере 100 млн. руб. со сроком до 2028 года. | 2,6х / 1.6x |
