Рост регионального долга и дефицита бюджетов: итоги 2025 года

Поделиться

VK

Резюме

Исполнение региональных бюджетов в 2025 году проходило в условиях сохраняющихся высоких процентных ставок, негативной динамики мировых цен на энергоресурсы, укрепления рубля, а также усиления санкционного давления. Ослабление внутреннего инвестиционного спроса и сокращение рублевой экспортной выручки обусловили ухудшение финансовых результатов компаний, что привело к сокращению поступлений по налогу на прибыль. В результате даже финансово устойчивые регионы были вынуждены наращивать долговые обязательства, преимущественно за счет коммерческих заимствований. В связи с этим общая долговая нагрузка возросла, при этом риски финансовой дестабилизации стали особенно выраженными для дотационных территорий с низким экономическим потенциалом.

По итогам 2025 года региональные бюджеты исполнены с рекордным агрегированным дефицитом в размере 1,5 трлн рублей. Дефицитные бюджеты сложились более чем в 70 регионах. Долговые обязательства регионов приросли на 10,6% г/г и составили 3,5 трлн рублей. В структуре долга существенный рост показал коммерческий долг: банковские кредиты приросли в 3,0 раза г/г, облигационные займы – на 6,4% г/г. Случился резкий разворот тренда в сторону коммерциализации регионального долга вследствие необходимости оперативного привлечения ликвидности. На фоне все еще высокой ключевой ставки регионы старались не привлекать облигационных заимствований, чтобы не фиксировать высоких ставок долго. Тем не менее, на облигационный рынок в 2025 году вышло 11 регионов против шести в 2024-м. Вместе с тем, сформированный запас прочности (остатки на счетах региональных бюджетов на начало года составляли 2,9 трлн рублей) поддержал бюджеты регионов, воспрепятствовав еще большему увеличению долга. За повышением долга последовало увеличение долговой нагрузки – она приросла на 1,1 п. п. и составила 18,9%. Несмотря на рост, долговая нагрузка одна из самых низких за последние 10 лет.

По оценке агентства «Эксперт РА», в 2026 году финансовая устойчивость регионов по-прежнему будет оставаться чувствительной к воздействию монетарных и внешнеторговых факторов. В наиболее уязвимом положении останутся субъекты со слабой диверсификацией экономики, для которых сохранение сбалансированности бюджета потребует жесткой оптимизации расходов и поиска новых внутренних драйверов роста. Накопленная ликвидность в виде остатков средств на счетах в размере 1,9 трлн рублей на конец 2025 года поможет поддержать сбалансированность бюджетов в условиях высокой вероятности незначительных темпов роста налоговых и неналоговых доходов. Бюджеты регионов по итогам 2026 года будут исполнены с агрегированным дефицитом порядка 6–7% от ННД. Долговые обязательства регионов скорее всего прирастут до 3,6 трлн рублей, возможно, и выше. Несмотря на списание задолженности по бюджетным кредитам, продолжится привлечение казначейских инфраструктурных кредитов регионами, а из-за разбалансировки бюджетов регионы вынуждены будут привлекать рыночные заимствования. Долговая нагрузка составит порядка 19–20%.

Разбалансировка региональных бюджетов выросла

Третий год региональные бюджеты исполняются с агрегированным дефицитом. Дефицит региональных бюджетов значительно увеличился по сравнению с итогами 2024 года в 3,5 раза. Агрегированный дефицит региональных бюджетов составил 1,5 трлн рублей. Агентство «Эксперт РА» ожидало роста агрегированного дефицита, но прогнозы были более сдержанные. Дефицит от ННД составил 8,1%. Совокупный профицит профицитных бюджетов составил 45,6 млрд рублей, дефицит дефицитных бюджетов – 1,5 трлн рублей. Профицитные бюджеты сложились в 15 регионах (годом ранее профицитные бюджеты были в 39 регионах). Наибольший профицит сложился в Запорожской области – 16,1% от всего совокупного профицита, или 7,3 млрд рублей. А из дефицитных регионов 14,9% от общего дефицита сформировал бюджет Москвы, или 229,1 млрд рублей. В ряде регионов дефицит носил технических характер, т. к. был покрыт за счет остатков средств на счетах и казначейских инфраструктурных кредитов.

Таблица 1. Профицит топ-10 регионов составил 93,8% профицита профицитных бюджетов регионов, дефицит топ-10 – 52,4%

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

Расходы региональных бюджетов в 2025 году росли более опережающими темпами, чем доходы. Так, доходы региональных бюджетов по итогам 2025 года увеличились на 4,1%, а расходы – на 8,9%. В структуре доходов налоговые и неналоговые доходы (далее – ННД) приросли на 4,3% г/г, межбюджетные трансферты из федерального бюджета – на 5,6% г/г. Стоит отметить, что, несмотря на увеличение ННД, их темпы роста существенно замедлились относительно 2024 года.

Несмотря на в целом положительную динамику по доходам региональных бюджетов, в 29 регионах наблюдалась отрицательная динамика, которая связана с сокращением поступлений по ННД из-за значительного недопоступления налога на прибыль. Расходная часть приросла в большем количестве регионов, чем доходная. Только в 15 регионах наблюдалось снижение расходов, при этом в двух из них фиксировалось сокращение расходов более чем на 10%: Херсонская и Кемеровская области.

Таблица 2. Доходы снизились в большем количестве регионов, чем расходы

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

По итогам 2026 года доля ННД в структуре доходов выросла, но незначительно – на 0,2 п. п. и составила 81,6%. В девяти регионах доля ННД превышает 90%: Москва, Санкт-Петербург, Ямало-Ненецкий автономный округ, Тюменская, Сахалинская, Ленинградская, Свердловская, Самарская и Новосибирская области. Доля менее 30% зафиксирована в пяти регионах – Чеченская Республика, Республики Тыва и Ингушетия, Херсонская и Курская области. Положительные результаты поступлений ННД были зафиксированы в 68 регионах. Снижение поступлений по ННД более чем на 10% сложилось в основном в добывающих регионах. Прирост поступлений более чем на 40% по ННД наблюдался в двух регионах: Магаданская область, Камчатский край.

Таблица 3. Топ-10 регионов с отрицательной/положительной динамикой ННД и долей ННД в доходах

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

В структуре ННД налоговые доходы продемонстрировали рост на 3,9%, а неналоговые – на 9,2%. В связи с тем что неналоговые доходы росли более опережающими темпами, чем налоговые, доля последних в структуре ННД снизилась на 0,4 п. п. и составила 91,1%. Наибольшее снижение доли налоговых доходов наблюдается в Республиках Ингушетия (-8,2 п. п.) и Дагестан (-6,1 п. п.), что связано с ростом таких неналоговых доходов, как доходы от использования имущества, находящегося в государственной и муниципальной собственности в Дагестане (рост составил в три раза) и доходы от продажи материальных и нематериальных активов в Ингушетии (рост почти в 40 раз).

Таблица 4. Доля налоговых доходов в ННД снизилась в 60 регионах

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

В структуре налоговых доходов в 2025-м существенных изменений не наблюдалось, как и в прошлом году, свои позиции на первом месте удерживает НДФЛ в связи с ростом их поступлений на 11,6% и сохраняющимся снижением поступлений по налогу на прибыль второй год (сокращение по итогам 2025-го составило 8,6% г/г). Также наблюдался рост доли по налогу, взимаемому в связи с применением упрощенной системы налогообложения, налога на имущество организаций и акцизов на 0,2 п. п. соответственно.   

По итогам 2025 года все бюджетообразующие налоги, кроме налога на прибыль, показали рост. Наибольший рост среди бюджетообразующих налогов сложился по НДФЛ.

Таблица 5. Налог на прибыль продемонстрировал отрицательную динамику

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

Отрицательная динамика по налогу на прибыль сложилась в 55 регионах. Сокращение доходов от налога на прибыль в 2025 году было обусловлено прежде всего ухудшением финансовых показателей в добывающей отрасли, промышленности и финансовой сфере. Основными негативными факторами выступили удорожание заемного капитала и неблагоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, выраженная в снижении цен на энергоносители, падении спроса на уголь и металлопродукцию, а также в сокращении объемов добычи и поставок нефти в соответствии с международными договоренностями по регулированию рынка. Наибольшее снижение наблюдалось в Республике Коми (-50,5% г/г) и Оренбургской области (-40,3% г/г) за счет уменьшения доходов крупных предприятий, нестабильной конъюнктуры цен на сырье и влияния внешнеэкономических факторов. По НДФЛ поступления росли почти во всех регионах. Наибольший рост поступлений по НДФЛ произошел в Республике Дагестан (в 1,6 раза). Снижение наблюдалось в двух регионах – Иркутской и Вологодской областях, которое составило 0,6 и 5,3% соответственно.

Таблица 6. Топ-10 регионов с наибольшим/наименьшим ростом/снижением поступлений по НДФЛ и налогу на прибыль организаций

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

Межбюджетные трансферты приросли

В формировании доходной части региональных бюджетов межбюджетные трансферты играют весомую роль. Их доля в структуре доходов по итогам 2025 года составила 17,5%, увеличившись на 0,2 п. п. относительно 2024-го. В номинальном выражении они приросли на 5,6%. В структуре межбюджетных трансфертов наблюдался рост почти по всем трансфертам, кроме дотаций, по которым снижение составило -0,1%. Субсидии, субвенции и иные межбюджетные трансферты по итогам отчетного года приросли на 6,1, 7,5 и 22,6% соответственно. Структура трансфертов поменялась несущественно. Наибольшую долю, как и ранее, занимали субсидии, их доля приросла на 0,2 п. п. и составила 47,0%, на втором месте дотации с долей 33,7%, в отличие от субсидий, их доля снизилась на 1,9 п. п. Повышение субвенций привело к увеличению их удельного веса, но незначительно – на 0,1 п. п., до 8,2%, и, соответственно, прирост иных межбюджетных трансфертов привел к росту их доли в общем объеме трансфертов на 1,5 п. п., до 11,1%.

Межбюджетные трансферты увеличились в 50 регионах. Наибольшее увеличение трансфертов наблюдалось в Курской области (в 2,1 раза). Такой прирост в основном произошел в связи с увеличением субсидий (в 1,8 раза) и иных межбюджетных трансфертов (в 3,7 раза), что связано с чрезвычайной ситуацией. Наибольшее снижение трансфертов наблюдалось в Оренбургской области – на 37,3%, что связано с предоставлением иных межбюджетных трансфертов в 2024 году из-за чрезвычайной ситуации (данные трансферты сократились более чем в четыре раза).

Таблица 7. Межбюджетные трансферты приросли за счет увеличения субсидий, субвенций и иных межбюджетных трансфертов

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

Региональные бюджеты социально ориентированы

Расходная часть региональных бюджетов по итогам 2025-го приросла на 8,9%. В структуре расходов расходы на социальную сферу формировали 56,8%, что на 2,0 п. п. выше, чем годом ранее. На образование, здравоохранение, социальную политику, культуру, физическую культуру и спорт было направлено 13,7 трлн рублей, что на 12,9% выше уровня 2024 года. В структуре расходов наибольшую долю занимают расходы на национальную экономику, социальную политику и образование – 23,3, 21,7 и 20,7% соответственно. Большинство расходов продемонстрировали рост, при этом расходы на национальную безопасность, оборону, ЖКХ, охрану окружающей среды, межбюджетные трансферты общего характера бюджетам бюджетной системы РФ продемонстрировали снижение в диапазоне от 5 до 25%. Расходы социального блока продемонстрировали положительную динамику по итогам 2025 года в диапазоне от 4 до 23%. В девяти регионах социальные расходы в общем объеме расходов превысили 70,0%-ный рубеж: это Курская, Белгородская, Иркутская, Ростовская, Тюменская и Тульская области, Республики Ингушетия и Башкортостан, Краснодарский край. В трех регионах социальные расходы формируют менее 40% от общего объема расходов: Магаданская область, Камчатский край и Чукотский автономный округ. В данных регионах консолидированные расходы на национальную экономику и ЖКХ превышают 45%.

Таблица 8. Доля социальных расходов показала рост

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет»

Сформированный запас ликвидности в предыдущие годы поддержал региональные бюджеты

Несмотря на исполнение бюджета по итогам 2024 года с агрегированным дефицитом, остатки на счетах регионов на начало 2025-го составляли 2,9 трлн рублей, или порядка 11,9% от расходов. Из них 1,4 трлн рублей это остатки средств на счетах бюджетов в органе Федерального казначейства, 1,5 трлн рублей – средства бюджета на депозитных счетах. Кроме того, во многих регионах были сформированы Резервные фонды. Сформированный запас ликвидности на начало 2025 года позволил поддержать региональные бюджеты и не усилить разбалансировку бюджета. На конец 2025 года запас прочности регионов снизился почти на 1 трлн рублей, остатки составили порядка 1,9 трлн рублей. В 2025 году размещать остатки на банковских депозитах имели право только 28 регионов (в 2024-м такое право имели 25 регионов, в 2023-м – 26 регионов, а в 2022-м – 34 региона), это те регионы, в бюджетах которых расчетная доля межбюджетных трансфертов из федерального бюджета (за исключением субвенций) в течение двух из трех последних отчетных финансовых лет не превышала 20% объема собственных доходов консолидированного бюджета субъекта РФ. На конец 2025-го на банковских депозитах размещены средства в шести регионах, годом ранее в девяти регионах на конец 2024-го были денежные средства на депозитах.

Рост госдолга и долговой нагрузки регионов

Региональный госдолг в 2025 году продемонстрировал рост, его объем увеличился на 10,6% г/г и составил 3,5 трлн рублей – самый большой региональный долг за последние 15 лет наблюдений. Прогнозы агентства, сделанные в октябре прошлого года¹ относительно того, что региональные долги вырастут выше отметки 3,3 трлн рублей по итогам 2025-го, сбылись. В структуре долга существенное увеличение показали банковские кредиты – они приросли в 3,0 раза г/г. Долг по государственным ценным бумагам прирос на 6,4%. Все это свидетельствует о резком развороте тренда в сторону коммерциализации регионального долга и говорит о том, что регионам потребовалось оперативное привлечение ликвидности. При этом регионы не спешили выходить на облигационный рынок, т. к. на фоне все еще высокой ключевой ставки мало кто решился зафиксировать надолго высокие ставки. В текущих условиях банковские кредиты оказались лучшим выходом, т. к. их можно брать на короткий срок, и большинство регионов, привлекая их в конце года, в первые месяцы следующего года гасят. Регионы стараются не держать в долговом портфеле дорогие банковские кредиты. Вместе с тем, наблюдается снижение долга по бюджетным кредитам – на 5,0% г/г. Несмотря на активное привлечение регионами казначейских инфраструктурных кредитов (далее – КИК), идет погашение ранее привлеченных инфраструктурных бюджетных кредитов (далее – ИБК) и частичное списание задолженности по бюджетным кредитам более чем на 200 млрд рублей. Рост долга более опережающими темпами чем увеличение ННД привел к повышению долговой нагрузки на 1,1 п. п., до 18,9%, что является, тем не менее, одним из самым низких значений за последние 10 лет (по итогам 2024 года был самый низкий уровень – 17,8%).

Рост долга наблюдался в 38 регионах. Лидером по приросту стал Ямало-Ненецкий автономный округ (по итогам 2024 года был первым по снижению долговых обязательств), совокупный долг которого увеличился в 7,9 раза в связи с привлечением облигационных займов (в 2024-м отсутствовали), роста бюджетных кредитов в 2,2 раза и государственных гарантий – в 1,7 раза. В шести регионах долг вырос более чем в два раза – Ямало-Ненецкий, Ханты-Мансийский автономные округа, Тюменская, Сахалинская, Иркутская области, Севастополь. По снижению долговых обязательств лидирует Ставропольский край. В данном регионе долг сократился на 51,6%, что связано со снижением долга по облигационным займам и бюджетным кредитам на 50,0 и 51,9% соответственно.

Таблица 9. Рост долга произошел в 38 регионах

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Минфина России

Слабая активность регионов на облигационном рынке на фоне все еще высоких ставок привела к снижению доли облигационных займов в структуре общего госдолга регионов на 0,5 п. п. и фиксировалась на уровне 11,8%. Тем не менее, на облигационный рынок вышло 11 регионов: Амурская, Нижегородская, Новосибирская, Самарская, Томская, Ульяновская области, Республики Саха (Якутия) и Башкортостан, Ханты-Мансийский, Чукотский, Ямало-Ненецкий автономные округа (Чукотский АО разместил «народные» облигации на 140 млн рублей). Общий объем эмиссии составил более 175 млрд рублей. Среди представленных эмитентов есть и новички, это Чукотский АО, который разместил свои дебютные «народные» облигации с объемом эмиссии 140 млн рублей. Но фоне роста банковских кредитов (доля в общем объеме увеличилась на 12,2 п. п.) в структуре долга снижение удельного веса произошло не только по облигационным займам. Наибольшее снижение доли наблюдается по бюджетным кредитам – на 11,1 п. п. Рост банковских кредитов наблюдался в 16 регионах, кроме того, 17 регионов (Сахалинская, Тюменская, Тульская, Новгородская, Псковская, Самарская, Новосибирская, Челябинская, Оренбургская, Кировская, Курская области, Республики Коми, Северная Осетия – Алания, Саха (Якутия), Еврейская автономная область, Приморский край, Ханты-Мансийский автономный округ – Югра), не привлекавшие годом ранее банковских кредитов, в 2025-м вышли на рынок банковских кредитов. Наибольший рост банковских кредитов наблюдался в семи регионах: Томская (в 12,5 раза), Иркутская (в 6,5 раза), Кемеровская (в 6,4 раза), Белгородская (в 4,7 раза), Нижегородская (в 3,7 раза), Ярославская (в 2,4 раза), Волгоградская (в 2,3 раза) области. В 23 регионах присутствуют облигационные займы, а кредиты коммерческих банков на 01.01.2026 имеют 37 субъектов РФ.

Наибольшая доля рыночного долга (совокупного объема облигационных займов и банковских кредитов) в общей структуре обязательств если два года назад приходилась на более устойчивые в финансовом отношении регионы – Москву и Санкт-Петербург, то уже по итогам 2024-го рыночный долг, превышающий 50% в долговом портфеле, имели шесть регионов, а по итогам 2025-го их число достигло 13: Мурманская, Архангельская, Ульяновская, Иркутская, Кемеровская, Новосибирская, Томская, Тюменская, Сахалинская области, ХМАО, ЯНАО, Республика Тыва, Камчатский край. В 37 регионах долговой портфель полностью состоит из бюджетных кредитов (годом ранее в 40 регионах).

Несмотря на рост долговой нагрузки в целом по регионам, в 57 регионах наблюдалось снижение. Наибольшее увеличение долговой нагрузки произошло в Мурманской, Иркутской, Кемеровской и Архангельской областях, Республике Коми. Лидерами по снижению стали Курганская область, Республика Калмыкия, Еврейская автономная область в результате уменьшения долга и роста поступлений по налоговым и неналоговым доходам, которые в данных регионах приросли более чем на 15%. По итогам 2025-го наименьшая долговая нагрузка, как и годом ранее, сложилась в Ненецком автономном округе – 1,6% от ННД, самая высокая – в Архангельской области – 122,5%, которая за прошлый год приросла на 33,5 п. п.

Таблица 10. В крупных инвестиционно-привлекательных, финансово устойчивых регионах долговая нагрузка минимальна

Источник: расчеты агентства «Эксперт РА» по данным Единого портала бюджетной системы РФ
«Электронный бюджет», Минфина России

Экономически развитые и инвестиционно-привлекательные регионы способны финансировать инфраструктурные и иные задачи, не допуская критического роста задолженности. Напротив, в регионах с низким потенциалом и высокой долей дотаций использование заемных средств значительно увеличивает риск чрезмерной долговой нагрузки. Однако результаты 2025 года свидетельствуют о росте закредитованности даже в финансово стабильных регионах. Прежде всего это затронуло субъекты с преобладанием металлургической и угледобывающей отраслей, столкнувшиеся с сокращением доходов из-за санкций. В структуре возросших обязательств таких регионов преобладает увеличение коммерческого долга.

Прирост дорогих банковских кредитов в долговом портфеле регионов привел к увеличению расходов на обслуживание долгов на 38,8% г/г, в абсолютном выражении – на 29,3 млрд рублей.

В 2026 году напряженность региональных бюджетов сохранится

Исполнение региональных бюджетов в 2026 году будет характеризоваться сохранением высокой нагрузки на расходную часть. Разбалансировка между регионами-донорами и субъектами с низкой бюджетной обеспеченностью может усилиться, несмотря на механизмы выравнивания, из-за неравномерного распределения налоговой базы и инвестиционной активности. Агрегированный дефицит региональных бюджетов по итогам 2026 года может составить порядка 6–7% от ННД. Основным источником покрытия этого разрыва останутся остатки средств на счетах, казначейские инфраструктурные кредиты и привлеченные заимствования.

Темпы роста налоговых и неналоговых доходов ожидаются на уровне 5–7% в номинальном выражении. Основным драйвером роста станет налог на доходы физических лиц на фоне увеличения номинальных зарплат. Тем не менее, риск разбалансировки остается актуальным из-за высокой чувствительности регионов к налогу на прибыль. Если доходы этого сектора сократятся, никакой рост НДФЛ или списание кредитов не смогут полностью компенсировать выпадающие доходы индустриальных центров. Давление на финансовые результаты компаний будут оказывать все еще высокая стоимость заемного капитала, логистические издержки и дефицит кадров. Если в 2025 году рынок столкнулся с резким шоковым падением прибыли, то в 2026-м прогнозируется переход к умеренно негативному тренду, где основной задачей станет недопущение снижения или сдерживание темпов сокращения в пределах 4–6% за счет поиска новых точек роста в ненефтегазовом секторе и повышения эффективности собираемости налогов.

Несмотря на списание части бюджетных кредитов, суммарный объем государственного долга субъектов продолжит умеренный рост, достигнув отметки порядка 3,6 трлн рублей, долговая нагрузка составит порядка 19–20%. В структуре долга сохранится доминирование бюджетных кредитов, однако потребность в рыночных заимствованиях может возрасти. В 2026 году регионы продолжат привлекать казначейские инфраструктурные кредиты, будут выходить на облигационный рынок и рынок банковских кредитов для привлечения рыночного долга в целях покрытия дефицита. Традиционно в 1-м полугодии региональные власти воздерживаются от размещения облигаций, предпочитая выходить на рынок заимствований во второй половине года, с пиковой активностью в IV квартале. Состав участников рынка останется стабильным: вероятность появления новых эмитентов минимальна, однако привычные заемщики вернутся к размещениям. Это обусловлено необходимостью рефинансирования прежних долгов, плановым погашением бюджетных кредитов, а также потребностью в средствах для компенсации дефицита региональных бюджетов. На облигационный рынок в 2026-м намереваются выйти 22 региона в соответствии с законами о бюджетах регионов на 2026-й и планируемый период 2027–2028 годов, это на один регион больше, чем годом ранее. Заявленный объем размещений порядка 738,4 млрд рублей, почти 50% из которого планируют привлечь Москва и Санкт-Петербург. Не стоит рассчитывать на выход на рынок всех заявленных участников, поскольку регионы традиционно закладывают в бюджеты максимальные объемы, все будет зависеть от результатов исполнения бюджетов, потребностей субъектов в деньгах, а также уровня ключевой ставки.