«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «СЕЛЛ-Сервис» до уровня ruBB

Москва, 30.01.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ООО «СЕЛЛ-Сервис» до уровня ruBB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ООО «СЕЛЛ-Сервис» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, чувствительными рыночными и конкурентными позициями, приемлемой долговой нагрузкой, при умеренно высокой процентной нагрузке, средней оценкой ликвидности, высокими показателями маржинальности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Понижение рейтинга связано со слабыми финансовыми результатами по итогам 2025 г., которые оказались значительно ниже ожиданий компании и агентства, на фоне снижения мировых цен на какао и более крепкого, чем ранее ожидалось, курса рубля, а также пересмотром прогнозов компании. Снижение операционной рентабельности и сохранение высокой стоимости обслуживания долга обуславливает рост долговой и процентной нагрузки компании в прогнозных периодах.

ООО «СЕЛЛ-Сервис» (далее – «компания») специализируется преимущественно на реализации компонентов, используемых в кондитерской промышленности, а также поставляет ингредиенты для предприятий молочного производства, производства напитков и компаний сегмента HoReCa. Компания является поставщиком какао-продуктов, кокосовой стружки, кунжута, пищевой химии, ароматизаторов, агар-агаров и пектинов красителей и карамельного колера, фруктово-ягодных наполнителей, в основном импортного производства, а также одноразовой посуды и упаковки.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО «СЕЛЛ-Сервис».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Подверженность компании внешним шокам характеризуется как высокая ввиду наличия сильной зависимости от импортируемых товаров – более 80% всех поставок. Основная часть импорта приходится на Малайзию (81% всего импорта), Китай (8%) и Индонезию (5%). Отрасль подвержена логистическим рискам на фоне сезонных задержек морских поставок, периодического роста стоимости фрахта, недостаточной пропускной способности железной дороги в России и дефицитом подвижного состава. Агентство отмечает наличие у компании законтрактованных объемов поставок на 2026 г. по основным товарным позициям, что позволяет планировать сроки поступления продукции для перепродажи. Законтрактованные с поставщиками объемы импортных закупок основываются на ретроспективных объемах отгрузок с коэффициентом роста, но при этом не обеспечены договорными обязательствами с будущими покупателями. Рынок характеризуется барьерами для входа ниже среднего. Однако крупные иностранные поставщики какао-продуктов и иных видов сырья для кондитерской отрасли, не производящихся в России, предпочитают иметь не более одного эксклюзивного дистрибьютора своей продукции в регионе, не заключать контракты с новыми покупателями, поскольку должны быть уверены в их способности исполнять свои обязательства. Кроме того, число российских покупателей и объемы поставок товара в Россию могут ограничиваться поставщиками и их кредиторами в рамках санкционного давления.

Чувствительные рыночные и конкурентные позиции. Ввиду небольших текущих масштабов бизнеса позиции на рынках сбыта оцениваются умеренно-негативно, доля компании на рынке России не превышает 3%. Компания значительно снизила географическую концентрацию на Сибирском федеральном округе, где является одним из лидеров рынка, за счет расширения присутствия в других регионах России, преимущественно в Центральном федеральном округе. На текущий момент, компания поставляет продукцию в 67 регионов России, а также, в Узбекистан, Казахстан, Армению и Белорусию, напрямую или через дочерние компании. Ассортиментный портфель характеризуется умеренно-высокой степенью диверсификации и насчитывает 84 товарные группы и свыше 700 товарных позиций. При этом ключевой статьей доходов остаются какао-продукты. На крупнейшую номенклатурную позицию – какао-порошок – пришлось 44% в выручке компании за 9 мес. 2025 LTM (далее – «отчетный период»). На пищевую химию пришлось 9% продаж, на торговлю орехами и сухофруктами – 8%, доли других позиций не превышают 6%. Компания сохраняет планы по диверсификации бизнеса и снижению зависимости от какао-продуктов, выручка и финансовый результат от реализации которых высокочувствительны к биржевым ценам на какао, демонстрирующим за последние два года высокую волатильность. Также в рамках данной стратегической цели в 2025 году была создана новая дочерняя компания по оптовой торговле кормами для домашних животных, которая заключила договор об эксклюзивной дистрибьюции кормов в России и странах СНГ с южнокорейским производителем.

Оценка концентрации бизнеса является средней и ограничивается наличием зависимости от труднозаменимого поставщика – производителя какао-порошка, имеющего заводы в Малайзии и Индонезии, на которого приходится около 64% всех закупок компании в денежном выражении. Компания характеризуется высоко диверсифицированным портфелем покупателей, доля крупнейшего в структуре выручки составляет около 5%. Основные складские помещения находятся в Московской области, в Новосибирске и в Краснодаре, также продукция поставляется транзитом напрямую своим заказчикам. В 2024 г. компания приобрела собственный склад в Московской области с целью снизить складские издержки и повысить качество хранения реализуемых товаров. Умеренно-высокая концентрация на собственном складе компенсируется наличием страхования, а также удобным транспортным плечом.

Высокая маржинальность. Несмотря на укрепление рубля, неблагоприятную ценовую конъюнктуру и падение спроса на сырье со стороны производителей кондитерских изделий в отчетном периоде компании удалось сохранить высокие показатели рентабельности - EBITDA margin снизился до 12% при 14% годом ранее, но остался выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. Однако, по прогнозам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты EBITDA margin снизится вплоть до 5% из-за давления на маржинальность отрицательных ценовых и курсовых разниц. Производственно-логистический цикл компании требует предварительной контрактации сырья для его производства и своевременной доставки в Россию и составляет до 3-4 месяцев. При этом цена закупки формируется на момент предварительного производственного заказа по текущим биржевым курсам на какао и валюту. К моменту реализации рыночные цены какао и валют в текущей конъюнктуре рынка отклоняются от закупочных в сторону понижения и уменьшают операционную рентабельность компании, при этом рост объемов продаж не компенсирует данный эффект полностью. Давление текущих отрицательных ценовых и курсовых разниц на финансовые результаты по прогнозам компании продлится до середины 2026 г. и в дальнейшем полностью исчерпает себя.

Контракты с зарубежными поставщиками заключаются в валюте, либо привязаны к валютному курсу, если это поставщики из России, и стоимость товаров фиксируется на момент отгрузки. Большая часть контрактов с покупателями также привязана к курсу валюты на момент выставления коммерческого предложения. Учитывая длинные сроки поставок, а также практику расчетов с покупателями на основе постоплаты, агентство оценивает валютные риски компании на умеренном-высоком уровне. Валютный долг отсутствует.

Приемлемая долговая нагрузка при умеренно высокой процентной нагрузке. Отношение чистого долга компании на 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период, по расчетам агентства, составило 1,3х, что соответствует показателю прошлого года. Покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде сократилось до 2,6х (годом ранее - 5,9х), в том числе из-за высокой ключевой ставки Банка России. Агентство ожидает ухудшения метрик долговой и процентной нагрузки компании в ближайшие 12 месяцев из-за сокращения EBITDA компании.

Средняя оценка ликвидности. Показатель прогнозной ликвидности был оценен на среднем уровне: на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий не в полной мере покрывают все потребности компании в финансировании. Тем не менее, агентство ожидает, что компания сможет закрыть потенциальные кассовые разрывы за счёт планового привлечения фондирования. Риски отказа в предоставлении новых средств или средств для рефинансирования долга оцениваются как низкие. Компания обладает диверсифицированным долговым портфелем, пики погашений отсутствуют. Ограниченность возможности прогнозирования размера дивидендных выплат оказывает давление на оценку качественной ликвидности.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В компании сформирован Совет директоров, однако, отсутствует коллегиальный исполнительный орган, концентрация принятия решений сосредоточена на единственном собственнике. Степень транспарентности компании находится на среднем уровне: не подготавливается отчетность по стандартам МСФО, что в условиях увеличения числа связанных компаний ограничивает информационную прозрачность. Компания придерживается стратегических планов, которые формализованы в финансовой модели и стратегии развития. Оценка риск-менеджмента находится на среднем уровне ввиду отсутствия коллегиального органа по управлению рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие