«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «СУЭК-Финанс» до уровня ruA-, прогноз по рейтингу стабильный

Москва, 06.04.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ООО «СУЭК-Финанс» до уровня ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА+ со стабильным прогнозом.

Кредитный рейтинг ООО «СУЭК-Финанс» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе финансовой отчетности по МСФО структуры с рейтингом ruA- (далее – «материнская структура», «Компания»), в которую входит объект рейтинга.

Понижение рейтинга компании обусловлено соответствующим изменением кредитного рейтинга головной Компании группы, в которую она входит.

Оценка собственной кредитоспособности ООО «СУЭК-Финанс» обусловлена слабой диверсификацией клиентской базы, приемлемым качеством активов и уровнем ликвидности, высокой долговой нагрузкой, умеренными показателями рентабельности, а также высоким уровнем корпоративного управления и системы риск-менеджмента.

ООО «СУЭК-Финанс» является финансовой компанией, созданной в целях привлечения заемного финансирования на облигационном рынке, и не ведет на постоянной основе иной деятельности, помимо связанной с выпусками облигаций. Компания, к которой принадлежит ООО «СУЭК-Финанс», консолидирует ряд активов в нескольких секторах, в том числе в отрасли горной добычи.

Оценка внешнего влияния

• Кредитный рейтинг ООО «СУЭК-Финанс» присвоен на основе финансовой отчетности по МСФО Компании, в которую он входит. Агентство устанавливает паритет между рейтингом ООО «СУЭК-Финанс» и материнской структуры.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отраслей, в которых работает Компания. Компания имеет вертикально интегрированную модель, что позволяет позитивно оценивать ее риск-профиль. С учетом особенностей структуры активов Компании консолидированная устойчивость к внешним шокам оценивается на уровне выше среднего, а оценка барьеров для входа определена на высоком уровне ввиду того, что появление компаний, сопоставимых с Формулой Энергетики, определяется агентством как событие с низкой вероятностью.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Позиции на рынках сбыта оцениваются агентством позитивно, учитывая объемы деятельности. Агентство отмечает высокую обеспеченность Компании ресурсной базой, невысокую степень износа основных средств. Риски концентрации бизнеса оцениваются как минимальные. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании, отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и высокую географическую диверсификацию активов.

Умеренно высокая долговая и процентная нагрузка. Отношение чистого долга с учетом аренды и забалансовых обязательств к EBITDA на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата»), по расчетам агентства, составило более 4,5х, что оценивается негативно по методологии агентства. Санкционное давление на отрасли присутствия, низкие цены, жесткая денежно-кредитная политика, нахождение Компании в цикле активной инвестиционной фазы привели к снижению показателя EBITDA в отчетном периоде (6M2025LTM) при сохранении объемов добычи, реализации и выручки на уровне АППГ.  Рост процентных расходов оказал давление и на показатель EBITDA к чистым процентным платежам. Ухудшение долговой и процентной нагрузок на фоне снижения EBITDA и роста долга оказало сильно негативное влияние на рейтинговую оценку Компании. Агентством ожидается снижение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, принимая во внимание улучшение рыночной конъюнктуры на основных рынках присутствия, роста выручки за счет финализации программы капитальных затрат, наращивания доли маржинальных продаж и оптимизации структуры затрат.

Комфортный уровень ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность Компании на умеренно высоком уровне. Компания располагает долгосрочными возобновляемыми кредитными линиями, срок погашения которых наступает за горизонтом 2 лет. Агентство высоко оценивает возможности рефинансирования краткосрочных траншей, что в совокупности с учётом доступного объема невыбранных кредитных линий, новых привлечений после отчётной даты и операционного денежного потока создаёт достаточный объем ликвидности для финансирования инвестиционной и финансовой деятельности Компании в перспективе 12 месяцев от отчетной даты.  Качественная ликвидность оценивается агентством умеренно позитивно – у Компании высокая диверсификация источников фондирования, консервативная политика размещения денежных средств, дивидендная политика предсказуема. Пики погашения долговой нагрузки приходятся за горизонтом 2 лет, что положительно сказывается на рейтинге.

Высокая рентабельность. По расчетам агентства, за отчетной период рентабельность Компании по EBITDA снизилась, но по-прежнему положительно оценивается по методологии агентства. В среднесрочной перспективе агентство ожидает сохранения рентабельности по EBITDA на комфортном уровне. Сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает снижение рентабельность по FCF вследствие высокого объема капитальных затрат и процентных расходов. Компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Присутствует определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако вероятность реализации валютных рисков оценивается как невысокая.

Низкий уровень корпоративных рисков. Раздел корпоративных рисков оказывает умеренную поддержку рейтингу. Для Компании характерен высокий уровень стратегического обеспечения, активная политика по управлению рисками, все ключевые риски Компании застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надежности. В Компании сформирован Совет директоров, на текущий момент в нем отсутствуют независимые члены, Правление не формализовано. Основное сдерживающее влияние на оценку блока оказывает уровень транспарентности – Компания не публикует свою финансовую и бухгалтерскую отчетность, не публикует годового отчета менеджмента и не раскрывает иную необязательную к раскрытию информацию о своей деятельности.

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности ООО «СУЭК-Финанс» (далее – компания, СУЭК-Финанс) по стандартам МСФО.

Ограниченная диверсификация клиентской базы. Доходы СУЭК-Финанс формируются за счет компаний, находящихся в периметре консолидации МСФО Компании. На 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») доля крупнейшего контрагента в операционных доходах компании составила 40%, что оценивается как умеренно негативно по методологии агентства. Кэптивный характер деятельности компании и целеполагание её создания в целом, не направленное на конкуренцию с какими-либо финансовыми организациями, обусловили низкую оценку рыночных позиций.

Приемлемое качество активов. Соотношение скорректированных активов к балансовой стоимости на отчетную дату составило 0,95х, что соответствует максимальной оценке фактора по методологии агентства. Объекты вложения – займы, выданные связанным компаниям периметра МСФО Компании. На крупнейший объект вложений приходится 46% активов компании, что оценивается негативно по методологии агентства. При оценке качества выданных займов агентство принимает во внимание низкий риск дефолта ввиду вхождения заемщиков в периметр консолидации Компании, что снижает риски невозврата предоставленных средств.

Приемлемый уровень ликвидности. Текущая ликвидность компании на отчетную дату составляла 0,95х, что соответствует умеренной оценке фактора по методологии агентства. Прогнозная ликвидность СУЭК-Финанс оценивается негативно, поскольку обеспечивается полный паритет входящих и исходящих потоков без какого-либо запаса дополнительной ликвидности. Это негативно оценивается по методологии, однако такая финансовая политика обусловлено целеполаганием компании в целом по оказанию финансовых услуг внутри периметра МСФО Компании.

Высокая долговая и процентная нагрузка. Общий уровень долговой нагрузки в терминах Долг /EBITDA и CFO / Долг оценивается негативно по методологии агентства, т.к. значения метрик находятся за пределами бенчмарков агентства для минимальной оценки. Вместе с тем агентство учитывает специфику бизнес-модели СУЭК-Финанс, выполняющей функции одного из центров привлечения фондирования для последующего предоставления внутригрупповых займов. Привлеченный долг полностью трансформируется в процентные внутригрупповые активы, что существенно снижает негативное влияние долговой нагрузки на компанию. Процентные расходы компании полностью покрываются доходами от дочерних компаний. Диверсификация пассивов оценивается как низкая, на крупнейший облигационный выпуск приходится порядка 49% от совокупного портфеля компании.

Приемлемый уровень рентабельности. Оценка рентабельности компании учитывает специфику ее балансовый структуры. Рентабельность деятельности в термине ROA оценивается на низком уровне (0,1% на отчетную дату), поскольку привлекаемые средства в полном объеме размещаются во внутригрупповые займы по ставкам, близким к стоимости заимствований, вследствие чего маржинальность операций ограничена. Высокий ROE (147%) поддерживается небольшим размером капитала и сохраняющейся прибыльности операций.

Высокий уровень корпоративного управления и системы риск-менеджмента. Качество системы управления высоко оценивается агентством. Деятельность СУЭК-Финанс регламентирована на уровне ВНД холдинговой компании, в которой функционирует исполнительный орган в лице Правления, а также Совет директоров, ключевые вопросы регулируются централизованно на уровне Компании. Процессы управления и ИТ-инфраструктура компании полностью интегрированы в единый корпоративный контур. Вместе с тем на оценку блока организации системы риск-менеджмента негативно влияет отсутствие действующей регламентации по управлению операционным риском, а также отсутствие независимых членов Совета директоров. Степень транспарентности бизнеса оценивается на низком уровне, поскольку компания не публикует финансовую и иную информацию в открытом доступе. Уровень стратегического и финансового планирования оценивается агентством как высокий.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruB+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие