«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «СЛДК» на уровне ruB+

Москва, 23 июня 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СЛДК» на уровне ruB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «СЛДК» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно слабыми рыночными и конкурентными позициями, умеренно высокой рентабельностью, умеренно низкой долговой нагрузкой при невысоком покрытии процентных платежей, высоким уровнем ликвидности, а также высоким уровнем корпоративных рисков.

ООО «СЛДК» (Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат, далее – «компания», «СЛДК») – российская компания, специализирующаяся на производстве пиломатериалов, входит в топ-3 крупнейших компаний из деревообрабатывающей отрасли в Республике Коми.

Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «СЛДК».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Выручка компании в основном формируется за счет экспортных поставок пиломатериалов, основной рынок сбыта - Китай. Оценка устойчивости к внешним шокам отражает высокую зависимость спроса от динамики объемов потребления в строительной отрасли и существенную волатильность цен на пиломатериалы. Стагнация на рынке недвижимости в Китае последние годы оказывает давление на цены, ограничивая маржинальность компании на фоне высокой инфляции затрат в России, а также относительно крепкого курса рубля в первом полугодии 2025 года. При этом барьеры для входа в отрасль новых компаний оцениваются как умеренно высокие в силу значительного объема требуемых первоначальных капитальных затрат по строительству мощностей, а также необходимости получения прав аренды на лесные участки у государства.

Умеренно слабые рыночные и конкурентные позиции. Группа входит в топ-3 крупнейших компаний отрасли в Республики Коми, при этом на уровне страны не входит в топ-10 крупнейших производителей пиломатериалов. Почти вся выручка формируется за счет продукции деревообработки с ограниченным уровнем передела, а именно различных видов пиломатериалов. Агентство отмечает приемлемый уровень вертикальной интеграции, на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») собственная арендованная лесосека обеспечивает до 60% производственных потребностей. Остальные объемы группа восполняет за счет закупок и товарообмена лесной продукции с учетом их пригодности для производства пиломатериалов. Износ основных средств на отчетную дату оценивается как умеренный.

Агентство оценивает концентрацию бизнеса как среднюю. У СЛДК наблюдается высокая диверсификация клиентской базы, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. При этом производство компании осуществляется на одной площадке. Это отчасти компенсируется наличием имущественного страхования в объеме восстановительной стоимости у страховщика с высоким уровнем рейтинга.

Умеренно высокая рентабельность. Рентабельность по EBITDA компании за 2024 год составила 29% (25% годом ранее), что позитивно оценивается по бенчмаркам агентства. Основным драйвером улучшения значения показателя был рост объема EBITDA вслед за обесценением среднего курса рубля по отношению к юаню в 2024 году. Агентство отмечает, что дальнейшая динамика показателей также в значительной степени будет определяться изменениями цен на продукцию в рублевом выражении. Объемы производства ожидаются стабильными ввиду того, что сроки реализации ключевого для компании инвестиционного проекта по расширению производства были сдвинуты на два года из-за высоких процентных ставок привлечения долгового финансирования. Рост процентных затрат по действующим кредитам окажет давление на показатель рентабельности по свободному денежному потоку в 2025-2026 гг., что ограничивает оценку фактора.            

Умеренно низкая долговая нагрузка при невысоком покрытии процентных платежей. Отношение долга компании на отчетную дату к EBITDA за 2024 год составило 1,9х (2,3х годом ранее). Агентство учитывало в составе долга СЛДК арендные обязательства в трактовке МСФО за исключением обязательств по аренде лесных участков. Улучшение метрики было обусловлено благоприятной динамикой EBITDA. По мнению агентства, отношение долга к EBITDA компании может ухудшиться в ближайшие годы по мере привлечения средств на реализацию инвестиционного проекта. При этом ожидается, что оно не превысит 3х.    

Покрытие процентных затрат показателем EBITDA в 2024 году составило 3,7х (4,2х годом ранее). Ухудшение значения метрики было обусловлено ростом ключевой ставки Банка России. По мнению агентства, коэффициент покрытия может продолжить снижение в текущем году из-за высоких процентных ставок.

Высокий уровень ликвидности. С учетом невыбранных лимитов по кредитным линиям, а также фактически осуществленных привлечений долга у компании достаточно источников ликвидности для покрытия всех направлений использования ликвидности в 2025 году. Качественная оценка ликвидности отражает отсутствие пиков погашения, благодаря относительно долгосрочному характеру привлеченных кредитных средств. Концентрация долга у одного банковского кредитора компенсируется невысокой долговой нагрузкой на отчетную дату. 

Высокий уровень корпоративных рисков. Основное сдерживающее влияние на оценку блока оказывает деловая репутация конечных бенефициаров компании при высокой концентрации принятия решений на нескольких ключевых лицах и невысоком, по мнению агентства, качестве проведенного аудита отчетности по МСФО.   

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие