«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Восток-ойл» на уровне ruB-

Москва, 25 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Восток-ойл» на уровне ruB-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Восток-ойл» обусловлен ограниченной оценкой бизнес-профиля, умеренно высокой долговой нагрузкой, ограниченной ликвидностью и рентабельностью, а также низкой оценкой блока корпоративных рисков и транспарентности.

ООО «Восток-ойл» (далее - «Восток-ойл», «компания») независимый производитель нефтепродуктов, который имеет в собственности нефтеперерабатывающий завод на территории Самарской области Российской Федерации. Выручка компании формируется от производства и реализации светлых и тёмных нефтепродуктов, производства попутной продукции, перепродажи товаров.

Компания работает совместно с ООО «Новатрейд», ООО «Наследие» и ООО «Новотранс» (далее – «группа»), которые связаны единым стратегическим контролем, составляя единую неформализованную группу. Бизнес между компаниями разделён по функциональному признаку. ООО «Новотранс» осуществляет операции по транспортировке нефти и нефтепродуктов для собственных нужд и нужд группы. ООО «Новатрейд» обеспечивает сделки по купле-продажи сырья и продукции с «Восток-ойл» и сторонними компаниями. Также рейтингуемая компания выступает поручителем по долговым обязательствам торговой компании. Группа не формирует консолидированную отчётность, все компании принадлежат разным собственникам. В планах неформализованной группы усилить степень интеграции между юридическими лицами по мере создания «Специальной финансово-энергетической платформы» (далее – «СФЭП») – совместного будущего проекта группы по возведению энергетической инфраструктуры и реализации электроэнергии внешним потребителям, а также купле-продаже и передаче в лизинг серверного и майнингового оборудования с последующим размещением на собственных мощностях.

Рейтинговая оценка основывается на индивидуальной РСБУ отчётности «Восток-ойл». Агентство отмечает отсутствие консолидированной отчетности по МСФО.

Обоснование рейтинга

Ограниченный бизнес-профиль. Отрасль нефтепереработки характеризуется пониженной устойчивостью к внешним шокам, что выражается рисками сужения крэк-спредов в условиях волатильности на нефтяных и топливных рынках при относительно низкой маржинальности, высокой конкуренции, а также исторически высокими рисками изменения государственного регулирования. Низкая глубина переработки нефти заводом и отсутствие собственной сырьевой базы ограничивают возможности формирования запаса по рентабельности и ставит компанию в повышенную зависимость от ценовых колебаний на нефтяном рынке относительно лидеров отрасли. В действующих условиях предприятия сталкиваются с проблемами реализации продукции на фоне ограничения экспорта, что способствует росту предложения на внутреннем рынке и ограничивает уровни цен реализации на рынке нефтепродуктов, в то время как стоимость сырья имеет привязку к мировым бенчмаркам.

При этом важно отметить, что Общество успешно реагирует на изменения конъюнктуры, сумев перестроиться на внутренний рынок без потерь в части объемов выручки и рентабельности. 

Барьеры для входа новых игроков в отрасль оцениваются как высокие. На долю НПЗ при крупных российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний приходится более 80% нефтепереработки, остальная доля приходится на независимых участников рынка. Появление новых игроков осложнено высокой капиталоемкостью производства. Позиции «Восток-ойл» на рынке сбыта оцениваются как слабые – годовой объем производства составляет около 159 тыс. тонн, что ниже бенчмарка агентства для минимальной оценки фактора и составляет менее 2% от годового производства нефтепродуктов в России. Оценку концентрации бизнеса сдерживает повышенная концентрация бизнеса на одном производственном объекте. Все производственные мощности компании концентрированы на одной производственной площадке НПЗ «Восток-Ойл» в Самарской области. В своей оценке агентство приняло во внимание достаточное страховое покрытие своего производственного предприятия в страховой организации с высоким рейтингом надёжности.

Умеренно высокая долговая нагрузка при низком уровне покрытии процентных платежей. Отношение долга на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за 2024 год (далее – «отчетный период») составило около 2,3х (2,9х на конец 2023 года). Снижение показателя в отчётном периоде было достигнуто за счёт сокращения коммерческих затрат на фоне снижения экспортных поставок. В своих расчётах агентство принимало во внимание наличие выданных поручительств за компанию ООО «Новотрейд» и учитывало в составе долга в отчётных периодахв силу низкого финансового потенциала этого юридического лица. В прогнозном периоде «Восток-Ойл» совместно с другими компаниями группы планирует реализацию проекта СФЭП, что потребует существенного объема новых долговых обязательств. Агентство ожидает, что на начальной стадии реализации проекта основной кредитный риск реализации проекта ляжет на «Восток-Ойл», который централизует финансовые потоки будущего проекта посредством распределения заемных средств, приобретенного имущества и сбора выручки для погашения привлеченных средств. С учетом этого, агентство допускает рост долгового портфеля с учётом поручительств в полтора раза в краткосрочном периоде и увеличения метрики долг к EBITDA до уровня свыше 4,5х, что оказывает негативное влияние на уровень рейтинга.  

Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга также оказывает высокая процентная нагрузка – за отчётный период отношение EBITDA к процентным затратам составило 2,4х против 5,0х годом ранее. Существенное ухудшение показателя обусловлено более активной выборкой кредитных линий и ростом лизинговых платежей в отчетном периоде. При оценке подверженности компании к рыночным рискам агентство положительно оценивает отсутствие операций в иностранной валюте за отчётный период.

Ограниченная ликвидность. Группе присуща низкая дюрация кредитного портфеля – по состоянию на отчётную дату 55% долговых обязательств компании имеют срок погашения до 1 года, что ограничивает качественную оценку ликвидности. При оценке качественной ликвидности агентство также принимало во внимание отсутствие формализованной дивидендной политики, предоставление внешних поручительств, что, по мнению агентства, негативно сказывается на финансовой устойчивости «Восток-Ойл». Оценка отражает отсутствие сформированных дополнительных источников ликвидности для исполнения плановых платежей по ведению капитальных затрат. Операционный цикл компании предполагает предоплату за поставки сырой нефти и отсрочку платежа по поставкам нефтепродуктам, что ставит ликвидность компании в сильную зависимость от платежной дисциплины контрагентов.   

Ограниченная рентабельность. За отчетный период рентабельность по EBITDA компании составляла около 4%, что оценивается агентством умеренно негативно.

Низкая оценка блока корпоративных рисков и транспарентности. При оценке структуры собственности агентство отмечает наличие операций с компаниями группы и планы по наращиванию внутригрупповых операций внутри проекта СФЭП, что способно привести к ухудшению репрезентативности индивидуальной отчётности РСБУ «Восток-Ойл». Качество корпоративного управления и риск-менеджмента находятся на этапе становления и низко оцениваются по методологии агентства. Степень транспарентности ограничивается отсутствием аудированной МСФО отчётности по компании и какой либо отчётности по другим компаниям Группы в открытом доступе, операциями со связанными сторонами.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие