«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» на уровне ruA+

Москва, 4 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Абрау-Дюрсо» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Абрау-Дюрсо» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, комфортной долговой нагрузкой и ликвидностью, а также низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее – Компания, «Абрау-Дюрсо») является головной Компанией группы, специализирующейся на производстве и реализации игристых вин (линейки «Русское игристое», «Victor Dravigny», «Brut d'Or», «Империал»), тихих вин (линейки «Абрау», «Винодельня Ведерниковъ», «Abrau Estate»), напитка «Abrau Light», а также других крепкоалкогольных, слабоалкогольных и безалкогольных напитков, и занимающей 1-е место в продажах игристых вин в России. Компания имеет 3 производственных актива в Краснодарском крае (завод «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и 2 в Ростовской области («Миллеровский винзавод» и «Винодельня Ведерниковъ»). Группа обладает собственным производством, а также дистрибьюторским портфелем прочих российских производителей. Среди прочего «Абрау-Дюрсо» активно развивает туристический и отельный бизнес, собственную и франчайзинговую сети магазинов и ресторанов. На конец 2024 года в портфеле Компании находилось 6,8 тыс. га виноградопригодных земель, из которых на виноградники приходилось 4,1 тыс. га. У Компании заключено более 200 контрактов с региональными дистрибьюторами и ведущими федеральными сетями, что позволяет продукции «Абрау-Дюрсо» присутствовать во всех регионах России и охватывать 85% торговых точек России. Логистические центры Компании расположены в г. Краснодаре и г. Чехове.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Абрау-Дюрсо».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Устойчивость к внешним шокам отрасли виноделия оценивается на среднем уровне. Отмечается зависимость от внешних факторов, таких как уровень покупательской способности потребителей, выражающийся в тенденции потенциальных клиентов к переходу на сберегательную модель поведения и сокращении затрат на товары, не относящихся к товарам первой необходимости. Также на оценку оказывает влияние подверженность бизнеса климатическим изменениям. Тем не менее, такая крупная Компания, как «Абрау-Дюрсо», обладает большей устойчивостью к макроэкономическим колебаниям по сравнению с небольшими компаниями за счет развитой вертикальной интеграции, наличия собственного торгового дома и отлаженного логистического механизма. Повышенные барьеры для входа в отрасль обусловлены ограничениями, принятыми с 2020 года федеральным законом №468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации». В результате, повысились технологические требования к производству вин на территории РФ, а также к виноматериалам, что накладывает запрет на использование в производстве импортного виноматериала. Текущие санкционные и логистические ограничения на ввоз алкогольной продукции в РФ оказывают сдерживающее влияние на наполненность рынка импортными винами, что позитивно сказывается на рыночных позициях Компании. 

Сильные  рыночные и конкурентные позиции. «Абрау-Дюрсо» занимает лидирующую позицию на рынке игристых вин в России. В 2024 году (далее – отчетный период) было продано 66,862 млн бутылок алкогольной и безалкогольной продукции, что на 18% больше, чем годом ранее. Игристое вино, являющееся основным типом продукции Компании, за отчетный период составило 81% от общего объема выручки от продаж продукции виноделия, в разрезе линеек на крупнейшую – «Русское Игристое» – в 2024 году пришлось около 70%. Компания продолжает успешно расширять продуктовую линейку путем развития продаж премиальных игристых вин, напитка Abrau Light, тихих вин, крепких алкогольных и безалкогольных напитков. Большой объем принадлежащих Группе компаний виноградников и собственный питомник виноградных насаждений обеспечивает основную часть потребности не только в собственном сырье, но и в посадочных материалах. Остальная потребность закрывается через контракты с отечественными поставщиками винограда и виноматериалов. Диверсификация продаж Компании оценивается на высоком уровне и поддерживается развитостью дистрибьюторских каналов сбыта и реализацией через канал HoReCa. Отсутствует концентрация на отдельных сетях – на долю крупнейшей приходится 25% в выручке за отчетный период. Основные производственные активы Компании расположены в двух регионах – Краснодарском крае и Ростовской области. На продукцию завода в Абрау-Дюрсо приходилось 77% выручки, что оказывает сдерживающее влияние на кредитный рейтинг. Все локации производств и земельных участков расположены в регионах с благоприятным климатом для выращивания виноградников – это частично нивелирует риски концентрации бизнеса.

Комфортная долговая нагрузка. На 31.12.2024 (далее – отчетная дата) показатель чистый долг/EBITDA снизился до 2,0х против 3,2х годом ранее благодаря позитивной динамике по операционной и финансовой деятельности Компании, а также средствам, полученным в рамках допэмиссии, которые были направлены на частичное погашение долговых обязательств. В прогнозных периодах Компания ожидает снижение данного показателя до целевых уровней не выше 1,5х, что соответствует максимальной оценке по бенчмаркам агентства. Покрытие EBITDA процентных платежей за отчетный год составило 3,6х, что выше показателя предыдущего периода и обусловлено опережающим ростом EBITDA в сравнении с процентными расходами Компании. В прогнозном периоде агентство ожидает снижения процентной нагрузки ввиду одновременного снижения процентных расходов и наращивания показателя EBITDA. Компания минимально подвержена валютному риску ввиду того, что виноматериалы закупаются только на территории России, валютная составляющая в себестоимости и капитальных затратах очень низкая. Большая часть выручки формируется в рублях, валютные обязательства у Компании нематериальны.

Комфортная ликвидность.  По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату будет покрывать капитальные затраты, расходы по обслуживанию и погашению долга, а также выплату дивидендов. Качественная оценка ликвидности учитывает отсутствие существенных пиков погашения, выполнение ковенант по долгу, отсутствие рисков отказа в предоставлении новых заемных средств, но в то же время сдерживается неформализованной дивидендной политикой.

Высокая рентабельность. Рентабельность Компании продолжает сохраняться на уровнях, превышающих максимальные бенчмарки агентства. Рентабельность по EBITDA за отчетный период выросла до 32% с 23% (по методологии агентства Эксперт РА) годом ранее, что связано со стратегией Компании по расширению продуктовой линейки и с диверсификацией каналов продаж. В прогнозных периодах ожидается сохранение высокого уровня показателя рентабельности за счет роста продаж в количественном выражении как ключевой продукции портфеля – игристого вина, так и иных линеек (тихие вина, крепкоалкогольная и безалкогольная продукция), а также увеличения средней цены на основные виды продукции. 

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования, нейтральной оценкой риск-менеджмента. В Компании действует совет директоров, в составе которого присутствуют четыре независимых директора. Качество стратегического планирования также оказывает положительное влияние на уровень рейтинга, прогнозная консолидированная финансовая модель отличается высокой степенью детализации и долгосрочным горизонтом планирования. В Компании присутствуют элементы системы риск-менеджмента, однако отсутствует выделенное подразделение по управлению рисками. Все ключевые риски, связанные с производственной деятельностью, за исключение рисков гибели урожая, застрахованы в компаниях с высоким кредитным рейтингом.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие