«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» на уровне ruBBB-

Москва, 8 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» обусловлен умеренно рискованной инвестиционной политикой, низкой оценкой показателя качества активов на фоне отсутствия котируемых активов, нерегулярных дивидендных поступлений на протяжении последних трёх лет, низких масштабов бизнеса компаний из отраслей, не связанных с лизингом. Также агентство отмечает ограниченную диверсификацию активов, умеренно-высокую долговую нагрузку, высокую ликвидность, высокую рентабельность, положительную оценку блока показателей корпоративных рисков.

АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ» (далее – Холдинг, Компания) – головная компания инвестиционного холдинга Simple Solutions Capital, которая замыкает на себе управление, владение и развитие активов в финансовой (лизинговой, факторинговой, др.) и нефинансовой (арендной, торговой, сельскохозяйственной и других отраслях) сферах.  В стратегию Компании входит формирование диверсифицированного пула активов с синергетическим эффектом между бизнесами, в которые Холдинг инвестирует средства на начальной стадии развития с обеспечением полного контроля. Компания способствует росту стоимости инвестиционного портфеля, обеспечивая развитие каждого направления бизнеса в соответствии с его миссией и стратегией, в т.ч. посредством распределения капитала между объектами вложений. Холдинг выступает единым оператором публичного долга, капитала и инвестиций.

Рейтинг был присвоен на основании отдельной аудированной отчетности по РСБУ АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ».

Обоснование рейтинга

Умеренно рискованная инвестиционная политика холдинга и низкая оценка показателя качества активов. По состоянию на 31.03.2024 (далее – отчётная дата) около 58% вложений Холдинга представлены вложениями в ООО «ПР-Лизинг» (ruBBB+, стаб.) и его дочернюю структуру. ООО «ПР-Лизинг» – универсальная лизинговая компания с диверсифицированным портфелем, в котором преобладает грузовой автотранспорт, а также строительная и дорожно-строительная техника. ТОП 36 по новому бизнесу в РФ за 1 п/г 2024 по данным агентства.  Около 14% инвестиционного портфеля представлены выданными займами и вложениями в доли ООО «ПР-Факторинг» - универсальной факторинговой компании, специализирующейся на финансировании малого и среднего бизнеса. 11% вложений представлены займами и инвестициями в уставный капитал ООО «ПР-Агро», которая занимается растениеводством и разведением КРС элитных пород мясного направления. 6% активов сформированы займами и вложениями в доли ООО «ПРОФДИЛЕР» – дилера спецтехники, оказывающего также услуги ремонта и обслуживания на базе собственного логистического и сервисного центра.

Агентство консервативно оценивает условный рейтинговый класс активов помимо ООО «ПР-Лизинг» и её дочерней структуры в силу очень низких масштабов бизнеса большинства из них, отрицательных или слабых финансовых результатов. Чистые активы этих компаний не превышают 30 млн руб. по состоянию на 31.12.2023. Прибыль от продаж во всех компаниях кроме «ПР-Факторинг», «ПР-Лизинг», «ПР-Лизинг.ру» не превышает 6 млн руб.  Концентрация вложений Холдинга в активы низкого и умеренно низкого рейтингового класса, а также планы по наращиванию вложений в активы малого и среднего бизнеса в будущем, сдерживает оценку качества активов Холдинга по методологии агентства. Также агентство отмечает, что все вложения в долевые инструменты представлены некотируемыми ценными бумагами, что также сдерживает оценку качества активов и инвестиционной политики Холдинга. По расчётам агентства, соотношение дисконтированных активов компании к стоимости активов по отчётности составило 0.55х, что оценивается негативно по методологии агентства. Оценка инвестиционной политики Холдинга оценивается умеренно негативно в силу повышенного риска инвестиционного портфеля, нестабильности дивидендного денежного потока от активов во владении. С 2019 года группа «ПР-Лизинг» ежегодно генерировал дивиденды Холдингу кроме 2020 и 2022 гг. на фоне непростых рыночных условий.

Ограниченная диверсификация активов компании. Большая часть активов Холдинга сформирована инвестициями в четырёх отраслях – лизинговой, факторинговой, торговой, сельскохозяйственной, однако денежные потоки за 12 месяцев до отчётный даты (далее – отчётный период) поступали лишь от трёх предприятий. Сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает высокая концентрация поступающих дивидендных и процентных денежных потоков за отчётный период, которые на 76% были сформированы от ООО «ПР-Лизинг» как наиболее крупного объекта вложений. При этом, лизинговая деятельность сама по себе является сильно диверсифицированной (ТОП 1 отрасль «нефтегазовый сервис» составляет 17% портфеля на 31.03.24 г.).

Умеренно высокая долговая нагрузка. По состоянию на отчётную дату, крупнейшим внешним обязательством Холдинга выступают облигационные займы в размере 260 млн руб. (500 млн руб. после отчётной даты) или 15% от пассивов. Остальные долговые обязательства представлены займами от дочерних компаний и займами от физических лиц по договорам субординированного займа. Агентство не трактовало обязательства по договорам субординированного займа в качестве квазикапитала, поскольку те не соответствуют критериям по методологии. В составе обязательств также есть краткосрочная и долгосрочная кредиторская задолженность перед дочерней структурой, возникшей в ходе смены долей владения компанией ООО «ПР-Лизинг.ру» между Холдингом и ООО «ПР-Лизинг». Агентство трактовало кредиторскую задолженность перед дочерней структурой как внутригрупповое обязательство в рамках технической смены долей между материнской и дочерней компаниями, в результате которого конечный контроль Холдинга не претерпел никаких изменений. Агентство не учитывало поручительства, выданные по обязательствам лизингового дивизиона в силу низкой вероятности их исполнения, его сильного рейтингового класса. С учётом обозначенных факторов показатель финансового левериджа оценивается в 1.3х, что негативно оценивается по бенчмаркам агентства. Поддержку показателю долговой нагрузки оказывает высокий уровень коэффициента процентных платежей, который существенно превысил значение в 2.0х по бенчмаркам агентства и составил 3.1х.  

Высокая оценка ликвидности. Пик погашений долговой нагрузки приходится за горизонтом 2 лет от отчётной даты. Это способствует позитивной оценке достаточности денежных потоков, поскольку график платежей по долгу не предполагает существенного объема выплат в перспективе 18 месяцев от отчётной даты. По расчётам Агентства, действующий портфель активов способен генерировать процентные и дивидендные платежи, которые смогут покрыть все обязательства по уплате платежей по долгу и налогов в объеме не менее 1.2х, что оценивается позитивно по бенчмаркам агентства. Текущая ликвидность также оценивается позитивно по бенчмаркам агентства в силу отсутствия краткосрочных обязательств перед внешними контрагентами.

Высокая рентабельность при низких валютных рисках. Холдинг отчитался о крайне высоком уровне рентабельности по итогам отчётного периода благодаря высоким объемам поступаемых доходов в виде дивидендов и процентных платежей от объектов вложений. Рентабельность активов по чистой прибыли составила 20.8%, рентабельность капитала по скорректированной чистой прибыли составила около 45%. Холдинг не имеет активов и обязательств в валюте, отличной от валюты Российской Федерации, и не подвержен влиянию валютных рисков.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает высокую информационную прозрачность в отношении раскрытия финансовой информации. При оценке качества корпоративного управления  агентство отмечает наличие Совета директоров и Правления, сильную регламентацию деятельности органов управления. Однако на текущий момент состав Правления не сформирован. В целях эффективной реализации ESG Политики в обществе сформирован Комитет по устойчивому развитию при Совете директоров. При анализе стратегического обеспечения агентство отмечает недостаточную детализацию долгосрочных финансовых планов на уровне Холдинга. Структура собственности прозрачна.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие