Рейтинговые действия, 04.12.2024

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» на уровне ruААА

Москва, 4 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ОГК-2» на уровне ruААА, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры ПАО «Газпром» (ruААA, стаб.).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «ОГК-2» обусловлена умеренно-сильной оценкой бизнес-профиля, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, приемлемой оценкой рентабельности, а также умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «ОГК-2» (далее – компания) – одна из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2023 года в размере 16.3 ГВт и занявшая ~ 6,6% от общего объёма выработки электроэнергии электростанциями России по итогам 2023 г. Объем выработки электроэнергии ПАО «ОГК-2», а также его доля на российском рынке электроэнергии, снижается, начиная с 2016 года. Основными причинами снижения натуральных показателей деятельности являются: минимизация компанией времени работы собственного низкомаржинального генерирующего оборудования и продажа Красноярской ГРЭС-2 в начале 2020 года. По прогнозам компании, снижение объемов выработки в 2024-2025 гг. продолжится, однако в долгосрочной перспективе ожидается восстановление показателей потребления и, как следствие, показателей деятельности компании.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом кредитоспособности, которая осуществляет мажоритарный контроль через свою дочернюю структуру ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА, стаб.), по совокупности следующих критериев:

  • В оценке фактора «возможности поддержки» агентство учитывает наличие необходимого финансового потенциала у поддерживающей структуры и принимает во внимание значимость компании для родительской группы; в настоящее время объект рейтинга не нуждается в финансовой помощи, однако агентство оценивает вероятность оказания подобной поддержки в будущем как высокую. ПАО «Газпром» обладает достаточной финансовой устойчивостью для поддержки объекта рейтинга.
  • Агентство не видит ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны поддерживающей структуры.
  • Поддерживающая структура прямо и косвенно владеет контрольным пакетом в структуре собственности объекта рейтинга и способна влиять на ключевые решения объекта рейтинга.
  • В оценке фактора «стратегия и репутация» агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для поддерживающей структуры. 
  • В оценке «безусловность поддержки» агентство учитывает историю и инструментарий предоставления поддержки.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ОГК-2».

Умеренно-сильная оценка бизнес-профиля. Отрасль электрогенерации характеризуется высокой устойчивостью к внешним шокам в виду стабильности ценовой среды и растущего спроса на электроэнергию. Дополнительно, отрасль является крайне капиталоемкой, что сильно снижает вероятность появления новых конкурентов. Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются на среднем уровне – износ основных средств составляет 55%, а уровень затрат на производство электроэнергии находится на сопоставимом с другими генерирующими компаниями РФ уровне. Агентство отмечает отсутствие зависимости компании от труднозаменимого поставщика – на долю крупнейшего контрагента в себестоимости приходится не более 13% всех затрат. Географическая диверсификация активов высока – активы ПАО «ОГК-2» представлены 13-ю производственными площадками.

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на LTM 30.06.2024 уровень долговой нагрузки, рассчитанный как соотношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA составил 0,2х (0,4х на LTM 30.06.2023). Несмотря на запланированное привлечение дополнительного долга с целью поддержания реализации инвестиционных проектов, ожидается сохранение уровня долговой нагрузки компании на отметке ниже 2х в среднем. Коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA / %% на LTM 30.06.2024 незначительно снизился до 11,1х (12,3х на LTM 30.06.2023). На фоне прогноза по увеличению объёма долга в среднесрочной перспективе ожидается дальнейшее снижение уровня покрытия процентных расходов, однако, значение коэффициента EBITDA / %% продолжит оставаться на комфортной отметке (4,0х в среднем) благодаря практике фиксации процентной ставки, а также заключения кредитных соглашений на льготных условиях. 

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности ПАО «ОГК-2» достаточен для покрытия всех плановых платежей по обслуживанию долга и поддерживающих затрат. В части оценки качественной ликвидности агентство отмечает высокую диверсификацию кредитного портфеля в разрезе источников предоставления средств, консервативность политики размещения свободных денежных средств, отсутствие пиков погашения долга, а также отсутствие риска получения компанией отказа в предоставлении новых заимствований и осуществления рефинансирования.

Приемлемая оценка рентабельности. На фоне ежегодного снижения объёма EBITDA, происходящего в результате роста расходов на топливо и сокращения времени работы нерентабельного оборудования, маржинальность компании по EBITDA в отчётном периоде снизилась на 5 пп до 21% относительно прошлого отчётного периода. По окончании срока действия программы ДПМ в 2024 г. в среднесрочной перспективе ожидается дальнейшее снижение рентабельности. Однако, компанией запланирован постепенный ввод модернизированных объектов КОММОД с высокой маржинальностью, вследствие чего ожидается восстановление рентабельности после 2027 г. 

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности ПАО «ОГК-2» прозрачна, состав Совета Директоров включает независимых участников, стабилен. Финансовая модель, предоставленная компанией для анализа, содержит реалистичные предпосылки и характеризуется высокой степенью детализации. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам, страхование имущества и имущественных интересов осуществляется через страховую компанию АО «Согаз» (ruAAA, стаб.), обладающую высокой степенью надёжности. Однако, оценка несколько сдержана фактом отсутствия публикации финансовой отчётности в открытом доступе, а также отсутствием коллегиального исполнительного органа.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» был впервые опубликован 26.01.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 06.12.2023.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО ПАО «ОГК-2», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ОГК-2» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ОГК-2» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Краткая информация о Компании:

НазваниеПАО "ОГК-2"
ИНН2607018122
ОтрасльЭлектрогенерация
ОтчетностьМСФО
АудиторАО «Юникон»

Ключевые финансовые показатели Компании:

Показатель30.06.2023 LTM30.06.2024 LTM
Активы, млн руб.201 209217 606
Капитал, млн руб.150 755173 894
Выручка, млн руб.153 331174 647
Долговые обязательства, млн руб.17 24215 162
Чистый долг /EBITDA0,40,2
EBITDA/%%12,311,1
EBITDA margin, %26,421,1

Источник: расчеты "Эксперт РА" по данным ПАО "ОГК-2"

Оценка блоков анализа

Бизнес-риски
Финансовые риски
Корпоративные риски

Облигационные выпуски
с рейтингами «Эксперт РА»:

RU000A101WR0

Контакты

По вопросам получения рейтинга

+7 (495) 231-70-84
sale@raexpert.ru

Служба внутреннего контроля

+7 (495) 225-34-44 (доб. 1645, 1734)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1645, 1734)
compliance@raexpert.ru

Контакты для СМИ

+7 (495) 225-34-44 (доб. 1706, 1650)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1706, 1650)
pr@raexpert.ru

Руководитель отдела по связям с общественностью

Сергей Михеев
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1650)
mikheev@raexpert.ru

Публикации по тематике


Кокс ищет покупателя

Коммерсантъ

Российские угольщики пытаются найти спрос вне Китая
23.07.2025

Почему растет спрос на российские удобрения

РБК

Как на это повлияли возможные санкции ЕС
20.02.2025

Розница в процентах

Российская газета

Маркетплейсы начали отбирать клиентов у банков
21.11.2024

Мировая торговля алмазами упала до минимума с ковида и глобального кризиса

АЭИ Прайм

МОСКВА, 3 июл - РИА Новости. Мировая торговля алмазами в прошлом году сократилась до 72,2 миллиарда долларов - более низкие показатели в последние годы были только в разгар коронавируса и глобального финансового кризиса, следует из данных Кимберлийского процесса, которые изучило РИА Новости.
03.07.2024

Елизавета Уткина о продуктовой инфляции на Западе

Младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Елизавета Уткина прокомментировала причины снижения продуктовой инфляции на Западе в программе «Рынки» на РБК ТВ 10.04.2024