«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Группа ГМС» на уровне ruA

Москва, 3 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа ГМС» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Группа ГМС» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, комфортной долговой нагрузкой при среднем покрытии процентных платежей, средней оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания Группы ГМС (далее – «группа») - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.

Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности АО «Группа ГМС» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних, в свою очередь, находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация контрактов малого и среднего размера, стоимостью менее 1 млрд руб., так называемая «стандартная продукция», на которую приходится более половины объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как, как правило, носят характер поддерживающих затрат для заказчиков. Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В 2024 г. продолжилось восстановление рынков промышленного насосного и компрессорного оборудования в связи с замещением ряда западных производителей отечественными и китайскими решениями. Это позволило группе активно развивать сегмент компрессоров, доля в структуре выручки от которого увеличилась за прошедший год. Группа сохраняет лидирующие позиции и увеличивает свою долю на рынках присутствия благодаря конкурентным преимуществам: диверсифицированной клиентской базе, продолжительному опыту работы с большинством крупнейших заказчиков, широкому продуктовому портфелю и сильной базе НИОКР. Производство группы сосредоточено преимущественно на территории России, а также Белоруссии. Более 95% выручки группы приходится на российский рынок.

Комфортная долговая нагрузка при среднем покрытии процентных платежей. На 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA за 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») по расчетам агентства составило 1,3х (1,4х годом ранее). Группа реализует масштабную инвестиционную программу в сфере технологий переработки нефти и газа и импортозамещения насосного и компрессорного оборудования, и потенциальное привлечение нового долгового финансирования на инвестиционные проекты, по мнению агентства, может увеличить отношение скорректированного долга к EBITDA в ближайшие годы до уровня около 2,1х. Финансирование проектов предполагает привлечение льготного заемного финансирования. Реализация данных проектов поможет группе увеличить свою долю на ряде перспективных сегментов рынка, с которых ушли иностранные конкуренты, включая рынок оборудования для СПГ.

Сдерживающее влияние на рейтинговую оценку оказывает средний уровень процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам отчетного периода составило 6,0х (3,3х годом ранее). Это объясняется ростом EBITDA в отчетном периоде (на 55% г/г) по причине частичного признания выручки и соответствующих расходов по крупным проектам, значительный приток которых пришелся на 2022-2023 годы. Агентство ожидает ухудшения значения коэффициента покрытия в прогнозных периодах по причине активной фазы инвестиционных проектов и выборки долга по ним, а также в связи с существенным повышением ставки Банка России. При расчете процентных расходов агентство вычитало консервативную оценку процентных доходов группы за счет размещения избыточных денежных средств на депозитах, объем которых был относительно стабильным последние годы в рамках политики управления ликвидностью.

Высокая рентабельность. Агентство положительно оценивает рентабельность EBITDA группы, которая составила 14% в отчетном периоде. За 6 мес. 2024 года портфель полученных заказов сократился на 67%, заказов на исполнении – вырос на 25% (г/г). Сокращение портфеля полученных заказов связано с высокой загрузкой производства на фоне рекордного получения заказов в 2023 году, в особенности по СПГ-проектам. Вследствие этого агентство ожидает значительного роста показателя EBITDA за период 30.06.2024-30.06.2025 гг. при сохранении уровня рентабельности на уровне 14%.

Средняя оценка ликвидности. Умеренно сильная прогнозная ликвидность обеспечивается «подушкой» ликвидности на отчетную дату в объеме более 16 млрд руб. и неиспользованными лимитами кредитных линий в объеме более 18 млрд руб., которые покрывают все направления использования на горизонте года. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким, по мнению агентства, риском рефинансирования задолженности, диверсифицированной структурой долгового портфеля и прозрачными принципами по выплатам дивидендов. При этом у группы есть пик погашения по долгу на горизонте 2 лет от отчетной даты, работа по рефинансированию задолженности запланирована группой на второе полугодие 2025 года.

Низкий уровень корпоративных рисков. В блоке корпоративных рисков агентство отмечает прозрачную структуру группы, высокую степень стратегического обеспечения группы. Позитивная оценка качества корпоративного управления ограничивается отсутствием в составе директоров независимых членов и утвержденного коллегиального исполнительного органа. Положительная оценка степени транспарентности ограничивается раскрытием незначительного объема дополнительной информации о группе, значимой для оценки кредитоспособности. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие