«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ЮГК» на уровне ruAА

Москва, 21 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЮГК» на уровне ruAА, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЮГК» обусловлен умеренно сильной оценкой бизнес-профиля, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «ЮГК» (далее – ЮГК, Группа) входит в топ-5 крупнейших золотодобывающих компаний в России. Группа ведет добычу на двух кластерах месторождений – Уральском и Сибирском хабах, портфель активов включает в себя более десяти месторождений и девять золотоизвлекательных фабрик. Производство золота Группы осуществляется преимущественно открытым способом.  Объем добычи в 2023 году составил 407 тыс. унц.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЮГК».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка бизнес-профиля. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты компаний сектора зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних нескольких лет находится на высоких уровнях на фоне коронакризиса, геополитической и экономической нестабильности. Продолжающаяся популярность монетарного золота среди мировых центральных банков и увеличение закупок со стороны ЦБ РФ с внутреннего рынка для восполнения резервов создают условия для смягчения рисков падения цен на золото. В то же время низкая по отрасли себестоимость добываемого металла компании способствует повышенной устойчивости к внешним ценовым шокам. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как умеренно высокие.

Позиции Группы  на рынках сбыта оцениваются высоко - ЮГК входит в топ-5 крупнейших золотодобывающих компаний России по объему производства в 2023 году. Оценка ресурсной базы оказывает сильную поддержку рейтингу – Группа показывает значительную обеспеченность ресурсной базой на уровне около 27 лет в терминах объемов производства за 2023 год. Также положительно оценивается уровень себестоимости на унцию. По итогам 2023 года AISC Группы составил 1 150 долл. США за унцию, что ниже показателя предыдущего года на 4%. Динамика данного показателя учитывает два противонаправленных фактора: с одной стороны - инфляции рублевых затрат, характерная для всей отрасли золотодобычи, с другой - ослабление курса рубля к долл. США.

Низкая долговая нагрузка. На 31.12.2023 (далее – отчетная дата) объем долга Группы с учетом операционной аренды составил 63,4 млрд руб., а долговая нагрузка в терминах чистый долг к EBITDA составила 1,9х. Коэффициент покрытия EBITDA процентных расходов характеризуется стабильно высокими значениями, за 2022-2025 гг. коэффициенты в разы превышали бенчмарк агентства в 5,6х для наиболее благоприятной оценки фактора. На конец 2023 года 43% кредитного портфеля Группы было представлено краткосрочными заимствованиями, менеджмент отмечает, что продолжает работу над увеличением дюрации долгового портфеля Группы.

Высокая оценка ликвидности.  На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и доступных лимитов кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Агентство позитивно оценивает качественные параметры по ликвидности, долговой портфель характеризуется комфортным графиком погашений, пиковые платежи отсутствуют. Валютные риски Группы оцениваются умеренно позитивно. Основные расходы Группы выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к иностранным валютам может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании. Тем не менее, влияние валютного риска во многом минимизируется за счет наличия естественного хеджа, так как валютный долг полностью обеспечен валютными поступлениями.

Высокая маржинальность. В 2023 году выручка Группы выросла на 19% - до 68 млрд руб., показатель EBITDA, согласно расчетам агентства, также показал значительный рост и составил 30 млрд руб.  Во всех анализируемых периодах показатель рентабельности EBITDA ожидается на уровнях выше максимального бенчмарка на уровне 30%.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает стратегическое обеспечение Группы, прозрачную структуру владения, качество управления, степень транспарентности Группы. В Группе функционирует Совет директоров в составе которого присутствую три независимых члена. При этом определенное сдерживающее влияние на данный блок оказывает отсутствие формализованного коллегиального исполнительного органа. Группа характеризуется высоким уровнем информационной прозрачности – формируется и аудируется годовая и полугодовая отчетность по МСФО, публикуется значительный пул необязательной к раскрытию информации.    

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие