«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг МКООО «Содружество Рус» до уровня ruА+, изменил прогноз на стабильный и снял статус «под наблюдением»

Москва, 13 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании МКООО «Содружество Рус» до уровня ruA+, прогноз по рейтингу изменен на стабильный, статус «рейтинг под наблюдением» снят. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA с развивающимся прогнозом и статус «рейтинг под наблюдением».

МКООО «Содружество Рус» (далее – компания) специализируется на переработке масличных и консолидирует производственные, торговые, логистические и инфраструктурные активы в России и Республике Беларусь (далее – Группа). Ранее компания входила в периметр глобальной группы «Содружество», имея критическую значимость в ее составе, и агентство, в соответствии с методологией, проводило оценку кредитоспособности МКООО «Содружество Рус» по консолидированной отчетности международной группы «Содружество». В середине 2023 года произошло разделение периметров, в результате чего зарубежные активы были отделены от периметра МКООО «Содружество Рус». Соответственно, агентство проводит оценку кредитоспособности компании на основе консолидированной МСФО отчетности непосредственно МКООО «Содружество Рус».

Повышение рейтинга обусловлено улучшением средних за анализируемый агентством период оценок долговой нагрузки и рентабельности на фоне роста объемов переработки за счет выхода на проектную мощность маслоэкстракционного завода в Курской области. Стабилизация прогноза отражает успешную адаптацию бизнеса к новым экономическим условиям. Также агентство отмечает, что произошедшие изменения в периметре Группы не оказали негативного влияния на деятельность компании.

Группа занимается преимущественно переработкой соевых бобов, рапса и подсолнечника. Конечной продукцией является шрот, который используется в сфере животноводства при изготовлении комбикорма, и масло. Риск-профиль отрасли оценивается агентством выше среднего. Устойчивость к внешним шокам оценивается агентством умеренно позитивно. Спрос на продукцию Группы является устойчивым, продажи в натуральном выражении за период 30.06.2022-30.06.2023 (далее – отчетный период, 2022/2023 финансовый год) увеличились на 3% к аналогичному периоду годом ранее, объем переработки продемонстрировал прирост на 24%. Группа не обладает собственным растениеводческим сегментом, соответственно, отсутствует зависимость от локальных рисков неурожая. Высокая капиталоемкость отрасли, специфика её регулирования, а также наличие развитой собственной портовой инфраструктуры и железнодорожных логистических мощностей у Группы оказывают поддержку оценке барьеров для входа.

Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются как сильные. Группа является основным переработчиком масличных в России, что позволяет высоко оценить позиции на рынках сбыта. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (шрот и масло) в общей выручке отчетного периода составила около 85%. Деятельность Группы в большей степени сосредоточена на переработке соевых бобов, при этом агентство отмечает постепенное улучшение диверсификации и рост доли рапса в объемах переработки на фоне запуска новых мощностей и наличия возможности переключения между сырьем. Помимо перерабатывающих мощностей Группа имеет в собственности логистические и инфраструктурные объекты, обладает портовыми мощностями в Балтийском море, складской и железнодорожной инфраструктурой, имеет собственный парк специализированных вагонов, что оказывает поддержку оценке рыночных и конкурентных позиций. Группа не занимается проектами выращивания сои и рапса, что ограничивает оценку вертикальной интеграции. Группа использует как масличное сырье российского производства, так и соевые бобы производства стран Южной Америки (Бразилия и Парагвай). Наличие доступа к крупнейшей в мире сырьевой базе соевых бобов в Латинской Америке в свою очередь элиминирует риски потери урожая соевых бобов в Российской Федерации. Агентство отмечает рост закупок сырья на внутреннем рынке, что оказывает позитивное влияние на рентабельность Группы.

Производственные активы располагаются в России и Республике Беларусь. Основной производственный комплекс Группы в г. Калининград представлен тремя маслоэкстракционными заводами общей мощностью переработки 2,8 млн тонн соевых бобов / рапса в год и двумя заводами по переработке соевого белкового концентрата. Запущенный производственный комплекс в Курской области включает два маслоэкстракционных завода с общей проектной мощностью переработки 2 млн тонн соевых бобов (также возможно переключение на переработку подсолнечника, рапса, льна и рыжика), линию по производству высокопротеинового подсолнечного шрота. Мощность переработки завода в г. Сморгонь, Республика Беларусь, составляет 686 тыс. тонн сои или рапса в год (возможно также переключение на переработку льна и рыжика). Риски концентрации активов оцениваются как низкие, так как доля крупнейшего завода не превышает 34% в общих объемах переработки. Имущественное страховое покрытие оценивается как достаточное. Зависимость от трудно заменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует. Существенная часть сбыта Группы приходится на Россию и Беларусь, а также Китай, Алжир, Северную Европу, страны Ближнего Востока и др.

По итогам отчетного периода выручка Группы составила 3,3 млрд долл., продемонстрировав прирост на 6% относительно аналогичного периода годом ранее. Показатель EBITDA, рассчитанный по методологии агентства, скорректированный на курсовые переоценки, увеличился на 51% и составил 360 млн долл. Рост рентабельности по EBITDA с 8% до 11% обусловлен ростом объемов переработки на 19% при снижении объемов менее рентабельных трейдинговых операций. Рентабельность по FCF составила 5,5% при 3,9% годом ранее. В прогнозных периодах ожидается дальнейший рост рентабельности на фоне выхода на проектную мощность производственной площадки в Курской области, которая в отчетном периоде производила менее 50% от потенциально возможных объемов.

Оценка долговой нагрузки является умеренно позитивной. Группа сохранила размер кредитного портфеля на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) на сопоставимом с 30.06.2022 уровне. Учитывая специфику деятельности Группы и практику поддержания значительной доли высоколиквидных запасов на балансе, при расчете чистого долга агентство учитывало чистый дисконтированный оборотный капитал, скорректированный на минимальный запас сырья, необходимого для производства. По расчетам агентства, отношение чистого долга на отчетную дату к показателю EBITDA за отчетный период, составило 2,3х при 3,9х годом ранее. На горизонте двух лет от отчетной даты агентство ожидает дальнейшее снижение долговой нагрузки, ниже бенчмарков агентства для максимальной оценки, на фоне органического роста показателя EBITDA и снижения размера долгового портфеля. Пиковый размер инвестиций будет пройден в 2023/2024 финансовом году, соответственно, Группой не планируется в обозримом будущем привлечение новых заемных средств. Отношение показателя EBITDA к чистым процентам с учетом капитализированных в отчетном периоде составило 3,1х при 3,5х годом ранее, в прогнозных периодах агентство ожидает рост процентного покрытия. Итоговая оценка процентной нагрузки находится выше среднего.

Прогнозная ликвидность оценивается агентством умеренно позитивно. На горизонте года от отчетной даты денежный поток от операционной деятельности, остаток свободных денежных средств и доступные к выборке лимиты по кредитным линиям покрывают плановые платежи по погашению и обслуживанию долга, а также капитальные затраты на развитие и поддержание бизнеса. Группа не планирует выплату дивидендов в 2023/2024 финансовом году. Более половины кредитного портфеля Группы представлено краткосрочными заимствованиями, на основном кредиторе сосредоточено более 40% всех непроектных выбранных и невыбранных лимитов по банковским кредитам, в то же время, при качественной оценке ликвидности агентство не выделяет риски рефинансирования ввиду наличия значительного запаса кредитных линий, который диверсифицирован по банкам.

Оценка рыночных рисков является умеренно позитивной. Ранее использовавшееся Группой хеджирование валютных рисков и рисков волатильности цен на сырье и товары на текущий момент недоступно. Группа изменила структуру кредитного портфеля по валютам в пользу китайского юаня, заместив рублевые и долларовые заимствования. Выручка по-прежнему в основном номинирована в иностранной валюте, с постоянно возрастающей долей юаней в поступлениях. Рублевые обязательства обслуживаются за счет рублевых поступлений от реализации продукции на внутреннем рынке. Присутствует некоторый дисбаланс долга и выручки, которые номинированы в разных валютах, при этом агентство не ожидает реализации валютного риска для компании.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно в силу высокого качества корпоративного управления, риск-менеджмента и проработки стратегического обеспечения. Оценка степени транспарентности ограничивается тем, что Группа не публикует отчетность и какую-либо информацию о финансовых и операционных результатах в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО выручка Группы за отчетный период составила 3,34 млрд долл., чистая прибыль – 0,24 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.