Рейтинговые действия, 19.01.2023

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «УК «Голдман Групп» на уровне ruBB+ и изменил прогноз на развивающийся
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 19 января 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «УК «Голдман Групп» на уровне ruBB+ и изменило прогноз по рейтингу на развивающийся. Ранее у компании действовал позитивный прогноз.

ПАО УК «Голдман Групп» (далее – «УК «Голдман Групп», компания) является материнской консолидирующей компанией для предприятий, расположенных в Красноярском крае и занимающихся растениеводством, производством комбикормов, животноводством, мясопереработкой, дистрибуцией, в том числе через фирменную розничную сеть «Мясничий», а также оптово-розничной торговлей нефтепродуктами (далее – Группа, холдинг). УК «Голдман Групп» управляет текущей и стратегической деятельностью многопрофильного холдинга, владея 100% акций во всех операционных компаниях Группы. Структурирование холдинга юридически завершилось в начале 2020 года. Группа продолжает активно развивать направление мясной консервации на базе собственного мясоперерабатывающего завода (МПЗ) «Солонцы» – сегмент, который призван стать ключевым драйвером роста в среднесрочной перспективе. Производственная мощность площадки по производству консервов за 2022 год увеличилась с 1,5 до 2,5 млн банок в месяц.

Изменение прогноза на развивающийся обусловлено материальным отклонением фактических результатов от плановых на фоне увеличения масштабов бизнеса и ухудшения экономических условий. В частности, агентство отмечает сохранение повышенного уровня долг к EBITDA на уровне более 3,0х, падение рентабельности операционной деятельности на 7 п.п. Если ранее Группа ожидала рост EBITDA вчетверо за 30.09.2021-30.09.2022 (далее – отчетный период) по сравнению с сопоставимым периодом предыдущего года, то по факту показатель, по расчётам агентства, вырос лишь на 12%. В ходе 2022 года компания активно увеличивала масштабность бизнеса, существенно увеличив земельный фонд, парк с/х техники, обеспечив запуск нового направления бизнеса по производству молока и развитие мясного сегмента (консервной продукции). Эти факторы способны привести к наращиванию доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре формирования выручки, что способно улучшить рыночные и конкурентные позиции Группы по методологии агентства и поддерживать более высокие финансовые результаты. Однако риски повышенной потребности в оборотном и инвестиционном капитале на фоне увеличения масштабов бизнеса и общей макроэкономической неопределённости несут риски реализации более консервативных сценариев, нежели чем были заложены годом ранее.  Агентство будет мониторить фактические результаты деятельности от проведённых инвестиций и допускает изменение рейтинга или прогноза по мере прояснения экономических условий для компании.   

Блок бизнес рисков оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга компании. Ключевые предприятия холдинга работают в сфере агропромышленного комплекса (АПК). Агентство отдельно оценивало риск-профиль основных операционных сегментов Группы, генерирующих в среднем более 20% EBITDA в год, а именно мясной дивизион и сегмент растениеводства (принимался во внимание тот факт, что внутреннее потребление продукции сегмента по итогам 2021 года составило порядка 40%). Рынок мясного производства характеризуется высоким уровнем конкуренции и является достаточно концентрированным: на топ-25 компаний сектора приходится более половины произведенного в стране мяса, а в индустрии производства свинины топ-20 компаний занимают более 70% рынка. Устойчивость к внешним шокам мясного сегмента Группы оценивается на среднем уровне с учетом текущих масштабов бизнеса, ввиду большей подверженности конъюнктурным колебаниям по сравнению с крупными вертикально-интегрированными агрохолдингами. При оценке риск-профиля отрасли агентство положительно рассматривало факт того, что посевные площади холдинга полностью закрывают потребности собственного свинокомплекса (СВК) «Агроэлита» в кормовой базе. Кроме того, свинокомплексу (14,8 тыс. голов единовременного содержания свиней) присвоен наивысший 4 уровень биологической защищенности. Поддержку рейтингу также оказывает наличие у Группы собственных мощностей по предубойному содержанию скота, первичной и вторичной переработке мяса на базе мясоперерабатывающего комплекса (МПК) «Агроэлита» убойной мощностью до 60 голов/ час (свиньи) и до 15 голов/час (КРС), а также МПЗ «Солонцы», на базе которого активно развивается направление мясной консервации. Кроме того, в 2022 году Группа приобрела площадки по мясопереработке мощностью 15 голов свиней/4 голов КРС/час на базе предприятий ООО «Искра» и ПЗ «Таежный». Земельный банк Группы сосредоточен в смежных районах Красноярского края, занимающего 24 место по уровню урожайности зерновых и зернобобовых культур из 76 регионов страны и являющегося лидером по урожайности в Сибирском Федеральном округе (СФО). Согласно предварительным данным Группы, урожайность основных культур растениеводческих компаний холдинга по итогам 2022 года оказалась выше средних уровней по Красноярскому краю, что оказывает поддержку оценке устойчивости к внешним шокам. Так урожайность зерновых и зернобобовых составила 41,48 ц/га, рапса – 32,8 ц/га при средних значениях в группе районов Сухобузимском и Больше-Муртинском в 33,6 ц/га, 22,3 ц/га соответственно, а также в Рыбинском районе, где располагаются посевные площадей на базе предприятия ООО «Искра», урожайность зерновых и зернобобовых составила 40,34 ц/га, превысив средние значения в 34,1 ц/га. Агентством положительно оценивается наличие собственного зернохранилища (110 тыс. тонн единовременного хранения), элеваторных и зерносушильных мощностей, семеноводческой лаборатории и линий по производству комбикормов на базе Атамановское «ХПП», что оказывает поддержку оценке риск-профиля растениеводческого сегмента.

Рыночные и конкурентные позиции Группы по основным сегментам деятельности оказывают давление на рейтинговую оценку. Мясной сегмент Группы представлен свиноводческим комплексом, фермами КРС, молокозаводом, многопрофильным мясоперерабатывающим комбинатом (диверсифицированным как по категориям производимой продукции, так и по типам перерабатываемого мяса), и мясоперерабатывающим заводом, осуществляющим производство консервов, колбас и полуфабрикатов. Мощности свиноводческого комплекса в региональном масштабе незначительны – за 12 месяцев 2021 года произведено 2,8 тыс. тонн свинины, за 6 месяцев 2022 года – 1,1 тыс. тонн. В ходе реализации стратегии по увеличению объемов производства в 4 квартале 2022 года были введены 2 откормочные площади, рассчитанные на 1 600 голов единовременного содержания, в 2023 году будут введены 3 дополнительные площадки для размещения 5 000 голов. По оценкам Группы, в сегменте мясопереработки, холдинг занимает 20% рынка Красноярского края. В направлении консервации Группа концентрируется на премиальных сегментах и занимает лидирующие позиции по некоторым видам производимых мясных консервов. В 2022 году Группа изменила приоритетность направлений масштабирования бизнеса, перенаправив инвестиционные вложения с мясной консервации на развитие направления молочное и мясное скотоводство.  В состав Группы вошли молочное животноводство под брендами «Исток» и «Искра» с собственными производственными мощностями (2 молокозавода мощностью 30 тыс. тонн/год каждый) и мясное животноводство в составе ферм по разведению КРС (текущее поголовье – 201 корова голштинской породы). Согласно стратегии, Группа планирует запустить кластер молочного скотоводства на 3 тыс. голов голштинской породы. Потенциальный рост мясного направления до 8 300 голов КРС в среднесрочной перспективе. Степень продуктовой диверсификации мясного сегмента оценивается на умеренно высоком уровне: за 9 месяцев 2022 года доля свинины в выручке составила порядка 46%, говядины – 9%, курицы – 3%. По итогам 9 месяцев 2022 доля продукции собственного производства с высокой добавленной стоимостью составила 27%, представленная продукцией мясных консервов и полуфабрикатами, что положительно влияет на итоговую рейтинговую оценку. Степень вертикальной интеграции мясного сегмента холдинга сдержанно оценивается агентством. Предприятия Группы осуществляют полный цикл производства – «от поля до прилавка», при этом сегмент свиноводства не является ключевым для холдинга, и доля стороннего сырья во флагманском мясном дивизионе существенна: в убойном производстве мясоперерабатывающего комбината она составила 80% за 9 месяцев 2022 года. По общему количеству находящихся под управлением земель (60 тыс. га) холдинг входит в топ-3 в СФО, что оказывает поддержку итоговой оценке. Основные выращиваемые культуры: пшеница, ячмень и рапс. В структуре внешних продаж сегмента за 9 месяцев 2022 года зерновые и масличные формировали 81% выручки, семена – 7%. Производимые комбикорма были направлены на обеспечение собственных потребностей Группы, соответственно, реализация продукции с высокой добавленной стоимостью сегмента растениеводства внешним покупателям отсутствовала.

Фактор концентрации бизнеса, как и ранее, позитивно оценивается агентством: покупатели и поставщики холдинга диверсифицированы. Доля крупнейшего контрагента в выручке за отчетный период составила 9%. Оптовые продажи являются основным каналом реализации продукции мясного сегмента – порядка 72%, розница формирует еще 19%, включая онлайн-торговлю. За 9 месяцев 2022 год продажа продукции под брендом «Мясничий» в общей выручке Группы составила порядка 25%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков также отсутствует. Концентрация производственных активов холдинга в Красноярском крае (56% выручки) и риски непрерывности деятельности минимизируются за счет близости к рынкам сбыта, а также высокой доли стороннего сырья в поставках для мясного сегмента.

Агентство оценивает уровень прогнозной ликвидности на умеренном уровне. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от 30.09.2022 (далее – отчетная дата) денежный поток Группы с учётом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий покрывают потребность в капитальных затратах на поддержание и развитие бизнеса, затратах на погашение и обслуживание долга, а также дивидендных выплатах в соответствии с утвержденной дивидендной политикой. Кредитный портфель характеризуется высокой степенью диверсификации и на 49% представлен 7 биржевыми облигационными выпусками – 6 выпусков облигаций, эмитентами по которым выступают дочерние компании УК «Голдман Групп» (5 биржевых и 1 коммерческий) и 1 выпуск корпоративных облигаций, обращающихся на СПБ бирже, эмитентом по которому является ПАО УК «Голдман Групп». В течение 12 месяцев от отчетной даты Группа планирует погасить около 57% кредитного портфеля, при этом агентство отмечает возможности холдинга по привлечению заемных средств и опыт работы с различными источниками финансирования.

Рентабельность бизнеса продолжает позитивно оцениваться агентством. По итогам отчетного периода показатель EBITDA margin составил 22%, что ниже уровня прошлого отчетного периода 30.09.2021LTM (29%) ввиду роста себестоимости производства. В прогнозных периодах агентство ожидает уровни рентабельности не ниже текущих на фоне наращивания доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

Общий уровень долговой нагрузки в целом позитивно оценивается агентством – на отчетную дату отношение общего долга к EBITDA LTM составило 3,2х, что существенно превышает заложенные ранее Группой планы по снижению показателя до уровня 1,5х и ниже. Несмотря на неблагоприятный уровень долг к EBITDA, поддержку показателю общего уровня долговой нагрузки оказывает показатель долг к FFO – CAPEX Maintenance, уровень которого за последние 2 отчетных периода оценивался на уровне около 6,0х, что соответствует максимальной оценке по бенчмаркам агентства. Покрытие EBITDA процентных платежей составило 2,2х при 2,7х годом ранее, что по бенчмаркам агентства оценивается на уровне ниже среднего. Агентство видит предпосылки для увеличения показателя EBITDA за счет кратного наращивания продаж в сегменте мясной консервации (с 5,6 до 30 млн банок в 2023 году), однако отмечает повышенные риски увеличения долговой и процентной нагрузок на фоне интенсификации инвестирования в бизнес.

Валютные риски Группы оцениваются как низкие – весь долг и выручка, номинированы в российских рублях, расходы в валюте минимальны. Доля обязательств, привлеченных под плавающую процентную ставку, незначительна.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает концентрированную структуру собственности – основатель и генеральный директор холдинга Роман Гольдман напрямую владеет 87,2% акций «УК «Голдман Групп», являющейся 100% собственником всех операционных компаний Группы. Бенефициар активно вовлечен в операционное управление деятельностью холдинга, является председателем правления «УК «Голдман Групп» и выполняет функции единоличного исполнительного органа в двух дочерних компаниях холдинга. В Группе сформирован коллегиальный исполнительный орган и функционирует совет директоров, состоящий из 7 членов, в его состав входят 5 независимых директоров, что положительно оценивается агентством. Наличие положений и политик, регламентирующих корпоративное управление и риск-менеджмент, позитивно влияет на оценку качества риск-менеджмента. Группа также имеет выделенное подразделение по управлению рисками – комитет по управлению рисками – который в своей деятельности подотчетен департаменту внутреннего контроля, аудита и риск-менеджмента компании. Консолидированная отчетность холдинга по МСФО составляется как по итогам года, так и на квартальные даты и размещается в открытом доступе, что позитивно оценивается агентством. В то же время агентство отмечает высокую долю гудвилла в консолидированной отчетности Группы по МСФО (34% валюты баланса на 30.09.2022), в том числе в годовой финансовой отчетности, заверенной аудитором ООО «Траст-Аудит» (г. Красноярск), что в целом не характерно для компаний АПК. Одноименная компания проводила независимую оценку рыночной стоимости долей дочерних компаний, внесенных в уставный капитал холдинга в 2019 году. По итогам 2021 года руководство Группы не выявило признаков обесценения гудвилла. Оценка стратегического обеспечения сдерживается отклонением прогнозных долговых метрик от фактических в результате финансирования инвестиционных затрат на развитие бизнеса за счет кредитных средств, которые ранее планировалось финансировать за счет собственных средств. Группа страхует основные имущественные риски, надежность страховых компаний находится на высоком уровне; в то же время, значительная часть активов холдинга застрахована по залоговой стоимости, которая существенно ниже балансовой.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО выручка Группы за первые девять месяцев 2022 года составила 5,1 млрд руб., чистая прибыль – 2,0 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО УК «Голдман Групп» был впервые опубликован 19.01.2021. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 19.01.2022.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО УК «Голдман Групп», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО УК «Голдман Групп» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев оказывало ПАО УК «Голдман Групп» дополнительные услуги.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Долетим до понедельника

Коммерсантъ

"Аэрофлот" представил новую стратегию развития
30.01.2023

Серое золото: почему алюминий рекордно дорог

Известия

За последние три месяца цены на алюминий подскочили почти на четверть, вновь приблизившись к историческим максимумам. На Лондонской бирже цена тонны алюминия достигла $3100 за 1 т. Это лишь немного не дотягивает до рекордных показателей, установленных в 2008 году. Рост цен на важнейший промышленный металл в целом совпадает с общим «суперциклом» сырья в последние год-полтора, но имеет и некоторые особенности, например проблему дефицита электроэнергии. Тем не менее в отличие от ситуации с литием и медью есть шанс, что алюминий удастся стабилизировать на нынешних высоких уровнях, чему поспособствуют в том числе новые металлургические проекты в России. Подробности — в материале «Известий».
07.02.2022

Перед барьером: что мешает развиваться российскому агросектору

Известия

Сельскохозяйственная отрасль в России является активно развивающейся, и в нее имеет смысл инвестировать, несмотря на то что комбинация роста цен на расходные материалы, экспортных пошлин и ограничения цен заметно снизила рентабельность фермеров и агропредприятий.
12.11.2021

Вебинар "Виды на урожай: настоящее и будущее продовольственного рынка", 10 ноября 2021 года

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию АО "Эксперт РА" и Анна Кертанова, младший директор по корпоративным рейтингам АО "Эксперт РА" вместе со специальным гостем Алексеем Зайцевым, директором по стратегическому развитию "Дон Агро" обсудили состояние дел в аграрном секторе и продовольственной рознице, а также урожай 2021 и перспективы развития отрасли. 10.11.2021

Всеобщее удобрение: рискует ли Россия потерять урожай-2022

Известия

Как решить проблему с поставками удобрений для российских фермеров и агрофирм в условиях глобального дефицита
02.11.2021