«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ЭР-Телеком Холдинг» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз на стабильный

Москва, 11 октября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ЭР-Телеком Холдинг» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу изменён с позитивного на стабильный.

АО «ЭР-Телеком Холдинг» (далее – компания) – один из крупнейших операторов телекоммуникационных услуг в России. Компания специализируется на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД), платного кабельного телевидения (ПТВ) телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, LoRaWAN, видеонаблюдения и комплексных решений на базе технологий промышленного интернета вещей (IoT).

Агентство позитивно оценивает бизнес-профиль компании. Выручка телекоммуникационных компаний мало волатильна, спрос и цены на их услуги стабильны и практически не подвержены внешнеэкономическим шокам. Вследствие этого агентство оценивает телекоммуникационную отрасль, как крайне устойчивую к внешним шокам. Протяженность магистральной сети компании составляет свыше 92 тыс. км и объединяет 100 городов России. Общая протяженность сети компании составляет 196 тыс. км с зоной покрытия более 10 344 населенных пунктов, из них 592 городов.

Компания обладает широкой географией деятельности, на Топ-10 регионов присутствия приходится 48% выручки за период 30.06.2021-30.06.2022 (далее - отчетный период), при этом доля крупнейшего региона в выручке составила 11%. Таким образом, у компании отсутствует зависимость от отдельных регионов и уровня платежеспособного спроса со стороны населения на услуги компании в отдельном регионе, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. На рейтинг также положительно влияет отсутствие зависимости от крупных покупателей, на крупнейшего из которых (юридическое лицо) приходится не более 10% выручки, а почти половина выручки компании формируется от абонентов физических лиц.

Компания демонстрирует высокие показатели маржинальности, что обеспечивает поддержку уровню рейтинга. За отчетный период EBITDA margin, по расчетам агентства, составила 39%. Большая часть российских абонентов рынков ШПД и ПТВ обслуживается пятью крупнейшими операторами, что характеризует эти рынки, как умеренно концентрированные и свидетельствует о достаточно высоких барьерах для входа на эти рынки в федеральных масштабах. Компания входит в Топ-5 на ключевых для себя рынках, что свидетельствует о высоких рыночных позициях. Однако отставание от лидера рынка по-прежнему является значительным, что оказывает небольшое давление на рейтинговую оценку. Последнее время на рынке ШПД в секторе B2C наблюдается естественная тенденция по снижению темпов роста, связанная с насыщением рынка, когда возможности экстенсивного органического роста практически исчерпаны. Учитывая развитую инфраструктуру сети, нацеленность на развитие технологической инфраструктуры, выход на новые рынки и развитие географической экспансии путем сделок слияния и поглощения, агентство не ожидает ослабления рыночных и конкурентных позиций компании в ближайшей перспективе.

Телекоммуникационная отрасль является одной из самых инвестиционноемких в России. АО «ЭР-Телеком Холдинг» последние годы активно развивалось благодаря сделкам слияния и поглощения в основном за счет привлечения заемных средств. В результате этого рост операционных показателей компании сопровождался увеличением объема долговой нагрузки. Отношение общего долга, включая обязательства по аренде, на 30.06.2022 (далее - отчетная дата) к EBITDA LTM, по расчетам агентства, незначительно выросло и составило 3,7х (3,5х годом ранее), что характеризуется агентством как умеренно высокий уровень долговой нагрузки. Годом ранее агентство ожидало снижение данной метрики, однако в связи с активной M&A деятельностью в отчетном периоде с целью развития новых направлений предоставляемых услуг, компания привлекла долг выше планируемого. Одновременно на EBITDA за отчетный период оказал влияние общий рост затрат, в особенности в части роста затрат на ФОТ и индексации тарифов на арендуемые сети. Введение в компании антикризисных мер, проведенная индексация тарифов и нацеленность на максимизацию денежного потока должны оказать поддержку прогнозным значениям выручки и EBITDA компании в период 30.06.2022- 30.06.2023 (далее - прогнозный период) и, по расчетам агентства, при одновременном плановом небольшом росте долга, будут способствовать некоторому снижению значения метрики долговой нагрузки в следующие 12 месяцев после отчетной даты. В результате увеличения долговой нагрузки, а также с учетом временного роста ключевой ставки в 2022 году, уровень покрытия процентных платежей показателем EBITDA компании на отчетную дату составил 2,5х, снизившись с 4,4х за аналогичный период прошлого года.  Агентство отмечает наличие в кредитном портфеле преимущественно кредитов с плавающей процентной ставкой, однако планы компании по снижению процентного риска путем хеджирования смогут оказать поддержку уровню оценки покрытия процентов в прогнозном периоде. В ближайший год от отчетной даты агентство не ожидает существенного роста покрытия процентных платежей показателем EBITDA. Снижение EBITDA и рост процентных платежей в 1 полугодии 2022 года способствовали ухудшению оценки показателей долговой нагрузки на отчетную дату, при этом агентство не ожидает существенного улучшения долговых метрик в прогнозном периоде в условиях роста абсолютного уровня долга, чем и обусловлено установление стабильного прогноза по рейтингу. Валютные риски компании оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты проводятся в рублях.

Агентство сдержанно оценивает прогнозную ликвидность компании. По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании не в полной мере покрывает ее потребность в поддерживающих капитальных затратах, выплате процентов, погашении долговых обязательств и инвестициях в сделки M&A, под которые компания привлекает дополнительное финансирование. При этом на текущий момент компания имеет значительный доступный лимит финансирования, который может направить на развитие, что оказывает поддержку оценке прогнозной ликвидности. Помимо этого, компания сохраняет комфортную структуру погашения долгового портфеля, предусматривающую отсутствие пиковых выплат по долговым обязательствам в ближайший год от отчетной даты. Оценка качественной ликвидности ограничивается высокой концентрацией обязательств на одном кредиторе – его доля в кредитном портфеле составляет более 60% при умеренно высокой долговой нагрузке, а также наличием выданных за периметр консолидации займов в объеме на отчетную дату 0,6 EBITDA LTM.

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает высоко оценивать прозрачную структуру собственности компании и прозрачную организационную структуру АО «ЭР-Телеком Холдинг». Сдерживающее влияние на блок корпоративных рисков оказывает отсутствие независимых членов в составе совета директоров и отсутствие коллегиального исполнительного органа. Стратегические планы, продемонстрированные агентству годом ранее, не реализованы в полной мере, что сдерживает оценку стратегического обеспечения компании.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2022 составил 130,2 млрд руб., капитал – 8,3 млрд руб. Выручка компании по итогам 2021 года составила 66,4 млрд руб., чистая прибыль– 7,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.