Рейтинговые действия, 22.06.2022

«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «ТГК-14» до уровня ruВВВ-
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 22 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ТГК-14» до уровня ruВВВ-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВВ+ со стабильным прогнозом.

ПАО «ТГК-14» (далее – компания) - региональная энергетическая компания, осуществляющая производство электрической и тепловой энергии, а также распределение тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае. Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и установленной тепловой мощностью 3 125 Гкал/ч. Выработка электроэнергии в 2021 году составила 2,8 млрд кВт-ч и отпуск теплоэнергии 6,0 млн Гкал.

Понижение уровня рейтинга обусловлено планами компании по увеличению кредитного портфеля, что приведет к ухудшению долговых метрик и снижению процентного покрытия. В декабре 2021 года у компании сменился основной акционер. До конца 2022 года компания планирует привлечение долгосрочного кредита с целью предоставления займа акционеру, вследствие чего агентство ожидает увеличения долгового портфеля компании более чем в 2,5 раза. В случае реализации данных планов, на конец 2022 года отношение долга с учетом пенсионных обязательств и финансовой аренды к EBITDA, по расчетам агентства, может превысить 4,0х и на конец 2023 года может составить порядка 5,0х, что негативно оценивается по бенчмаркам агентства. Также агентство отмечает потенциальное превышение установленных кредиторами ковенант по уровню долговой нагрузки при отсутствии согласования со стороны кредиторов новых значений с учетом роста долга. В настоящее время проводятся переговоры с кредиторами об изменении установленных ковенант по уровню долговой нагрузки. В результате ожидаемого трехкратного роста долгового портфеля к 2023 году от 31.12.2021 (далее – отчетная дата) агентство ожидает снижение процентного покрытия более чем в четыре раза.

Показатель EBITDA в 2021 году (далее - отчетный период) продемонстрировал снижение на 12,6% относительно аналогичного периода годом ранее. Снижение вызвано завершением в 2020 году срока действия договора поставки мощности (ДПМ) по турбоагрегату Улан-Удэнской ТЭЦ-1 и переходом на тариф КОМ (конкурентный отбор мощности) при реализации мощности. Применение тарифа КОМ продолжит оказывать давление на выручку от реализации мощности в прогнозном периоде. При этом компания ожидает рост поступлений от подключений к тепловым сетям в связи с реализацией в 2022-2023 гг. крупных девелоперских проектов на территории Читы и Улан-Удэ. Также планируется отнесение городов Чита и Улан-Удэ к ценовым зонам теплоснабжения, что позволит индексировать тарифы на тепловую энергию опережающими темпами, оказывая поддержку выручке и EBITDA в прогнозных периодах. Масштабная инвестиционная программа, реализуемая компанией в рамках долгосрочной стратегии, окажет позитивное влияние на финансовые показатели в долгосрочной перспективе, что наряду с постепенным погашением долга будет способствовать улучшению показателей долговой нагрузки. Сдерживающее влияние на уровень оценки блока финансовых рисков оказывает невысокая, по бенчмаркам агентства, маржинальность компании: EBITDA margin за отчетный период, по расчетам агентства, составила 9% при 11% годом ранее, в прогнозных периодах агентство ожидает восстановление рентабельности. По расчетам агентства, отношение общего долга компании с учетом пенсионных обязательств и финансовой аренды на отчетную дату к EBITDA за отчетный период практически не изменилось и составило 1,9х (1,8х годом ранее), при этом общая сумма обязательств в сравнении с аналогичным периодом прошлого года снизилась на 6% и составила 2,3 млрд руб. Давление на фактор общего уровня долговой нагрузки на отчетную дату оказывает низкая по бенчмаркам агентства оценка показателя Долг/(FFO – поддерживающий CAPEX) ввиду значительных расходов компании на программу капитальных ремонтов. Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам отчетного периода составило 7,0х.

Риск-профиль отрасли оценивается агентством как сильный: компании электрогенерирующей отрасли и отрасли теплоснабжения имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, высокую устойчивость к внешним шокам, отрасли обладают высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются сдержанно. Компания по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в регионах присутствия в силу естественной монополии на рынке тепла и сильных позиций на рынке электроэнергии в регионах сбыта, однако Забайкальский край и Республика Бурятия характеризуются невысоким уровнем экономического развития и, соответственно, достаточно низким уровнем платежеспособности населения. Общий уровень физического износа оборудования сегмента теплоснабжения компании оценивается на среднем уровне, при этом агентство отмечает существенный износ оборудования тепловых сетей. В результате проведенных капитальных ремонтов на ТЭЦ агентство повысило оценку за уровень износа основных средств сегмента электрогенерации до умеренно-позитивной. Тарифы компании в части предоставления тепловой энергии потребителям позволяют покрывать все операционные расходы и поддерживающие капитальные затраты, доля государственных субсидий на компенсацию межтарифной разницы не превышает в среднем 3% от годовой выручки компании. Клиентская база компании стабильна и диверсифицирована, что положительно влияет на итоговую оценку концентрации бизнеса. Компания продолжает увеличивать диверсификацию поставщиков угля, являющегося основным компонентов затрат при производстве тепла и электроэнергии. При этом основными поставщиками угля выступают дочерние предприятия АО «СУЭК» (ruAА-, стаб.), что позволяет агентству оценивать риски концентрации на поставщиках на низком уровне, ввиду долгосрочного сотрудничества и надежности головной компании основных поставщиков. Оценка концентрации бизнеса ограничивается наличием концентрации активов, при этом большая часть производственных активов компании застрахованы СК «Сбербанк страхование» (ruAAA, стаб.), что снижает риск существенных финансовых потерь. Итоговая оценка за бизнес-профиль компании умеренно-позитивная.

Прогнозная ликвидность компании оказывает умеренно-позитивное влияние на итоговую оценку. Операционный денежный поток и запас денежных средств с учетом невыбранных лимитов по кредитным линиям и агентским договорам факторинга на отчетную дату покрывают все ключевые направления использования на горизонте года от отчетной даты, включающие погашение и обслуживания долга, а также осуществление капитальных затрат на поддержание и развитие бизнеса. Значительный объем поддерживающих капитальных затрат финансируется за счет банковских кредитов. Невыбранные лимиты по кредитным линиям и агентским договорам факторинга на отчетную дату более чем в два раза превышают краткосрочную часть кредитного портфеля, что позволяет компании комфортно осуществлять свою деятельность с учетом сезонного характера поступлений от потребителей. На протяжении последних трех лет компания не осуществляла выплату дивидендов. С 2023 года планируется начать выплату дивидендов, которые в дальнейшем будут направлены на обслуживание процентных платежей и погашение займа, предоставленного акционеру.  Качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне вследствие наличия пика платежей по долгам в среднесрочной перспективе ввиду поддержания компанией значительных размеров краткосрочных обязательств, что обусловлено спецификой деятельности. Все доходы, расходы и обязательства компании номинированы в рублях, в связи с чем валютные риски у компании отсутствуют.

Блок корпоративных рисков позитивно оценивается агентством. Смена контролирующего собственника на структуру корпоративного управления и операционную деятельность компании влияния не оказала, однако претерпели изменения состав Совета директоров и Правления. Компания демонстрирует высокое качество стратегического обеспечения и корпоративного управления. В компании функционирует коллегиальный исполнительный орган, а в Совет директоров входят четыре независимых директора. Компания раскрывает годовую и полугодовую отчетности по МСФО, а также значимую информацию на своем официальном сайте.  Оценка за риск-менеджмент компании сдерживается отсутствием коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.

По данным консолидированной отчетности ПАО «ТГК-14» по стандартам МСФО активы компании на отчетную дату составляли 12,5 млрд руб., капитал – 6,7 млрд руб. Выручка по итогам отчетного периода составила 13,0 млрд руб., чистая прибыль – 0,13 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-14» был впервые опубликован 09.07.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.06.2021.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 18.05.2022).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «ТГК-14», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ТГК-14» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ТГК-14» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Серое золото: почему алюминий рекордно дорог

Известия

За последние три месяца цены на алюминий подскочили почти на четверть, вновь приблизившись к историческим максимумам. На Лондонской бирже цена тонны алюминия достигла $3100 за 1 т. Это лишь немного не дотягивает до рекордных показателей, установленных в 2008 году. Рост цен на важнейший промышленный металл в целом совпадает с общим «суперциклом» сырья в последние год-полтора, но имеет и некоторые особенности, например проблему дефицита электроэнергии. Тем не менее в отличие от ситуации с литием и медью есть шанс, что алюминий удастся стабилизировать на нынешних высоких уровнях, чему поспособствуют в том числе новые металлургические проекты в России. Подробности — в материале «Известий».
07.02.2022

Перед барьером: что мешает развиваться российскому агросектору

Известия

Сельскохозяйственная отрасль в России является активно развивающейся, и в нее имеет смысл инвестировать, несмотря на то что комбинация роста цен на расходные материалы, экспортных пошлин и ограничения цен заметно снизила рентабельность фермеров и агропредприятий.
12.11.2021

Вебинар "Виды на урожай: настоящее и будущее продовольственного рынка", 10 ноября 2021 года

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию АО "Эксперт РА" и Анна Кертанова, младший директор по корпоративным рейтингам АО "Эксперт РА" вместе со специальным гостем Алексеем Зайцевым, директором по стратегическому развитию "Дон Агро" обсудили состояние дел в аграрном секторе и продовольственной рознице, а также урожай 2021 и перспективы развития отрасли. 10.11.2021

Всеобщее удобрение: рискует ли Россия потерять урожай-2022

Известия

Как решить проблему с поставками удобрений для российских фермеров и агрофирм в условиях глобального дефицита
02.11.2021

Бизнесмены назвали самую популярную технику для лизинга

Прайм

МОСКВА, 13 окт — ПРАЙМ. Наибольшим спросом среди клиентов российских лизинговых компаний с начала года по-прежнему пользуется автотехника, хотя оживление наблюдается и в железнодорожной сфере, свидетельствует исследование, проведённое РИА Новости среди лизингодателей РФ.
13.10.2021