«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО АНК «Башнефть» на уровне ruAAA

Москва, 10 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО АНК «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО АНК «Башнефть» (далее – Компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, контролирующим акционером которого является ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее – Группа). По итогам 2021 года объем добычи жидких углеводородов Компании составил 102,1 млн баррелей. На Уфимской группе НПЗ Компании было переработано 16,1 млн тонн нефти с выходом светлых нефтепродуктов в 64,9%.

Агентство отмечает, что уровень кредитоспособности Компании во многом определяется соответствующим уровнем кредитоспособности Группы по причине значительной степени их операционной интеграции. Она проявляется как в части реализации нефти и нефтепродуктов, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистических затрат и закупок нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Также операционная интеграция проявляется через консолидированный подход к соблюдению ограничений на добычу нефти в рамках действия соглашения ОПЕК+ и через консолидированную политику управления ликвидностью Группы. Компания является стратегически значимым активом для Группы. В частности, единый Уфимский нефтеперерабатывающий комплекс - крупнейший нефтеперерабатывающий актив «Роснефти» по проектной мощности и объему переработки, характеризующийся наивысшим показателем по выходу светлых нефтепродуктов среди прочих НПЗ группы. Наличие в Группе «Роснефть» централизованных инструментов управления денежными потоками ПАО АНК «Башнефть» позволяет агентству по действующей методологии использовать для анализа кредитоспособности Компании консолидированную финансовую отчетность Группы по МСФО.  

ПАО «НК «Роснефть» - одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики и является крупнейшим налогоплательщиком Российской Федерации. Все вышеперечисленное в совокупности с наличием фактов государственной поддержки Группы в прошлом позволяет агентству продолжить применение к уровню рейтинга сильного фактора поддержки со стороны государства.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению в периоды кризисов. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как высокие.    

Конкурентные позиции Группы оцениваются агентством как сильные, что связано с большим масштабом деятельности НК «Роснефть», высокими доказанными запасами углеводородов и низкими затратами на их добычу. По итогам 2021 года (далее – отчетный год) объем добычи Группы составил 1 425 млн б.н.э. жидких углеводородов и 65 млрд кубометров газа, что сопоставимо с 37% и 9% российской добычи ЖУВ и газа соответственно. Объем доказанных запасов углеводородов Группы обеспечивает ей более 20 лет добычи на достигнутых уровнях.

В факторе концентрации бизнеса агентство позитивно отмечает диверсифицированную клиентскую базу Группы, отсутствие зависимости от труднозаменяемых поставщиков, а также низкую концентрацию производственных активов. Доля крупнейшего добывающего актива Группы в структуре добычи, РН-Юганскнефтегаз, за отчетный год не превышала 29%. 

Агентство оценивает ликвидность Группы как сильную. Прогнозный операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и подтвержденных лимитов по кредитным линиям на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) с большим запасом покрывает расходы на погашение и обслуживание долга, капитальные затраты и дивиденды. Фактор качественной оценки ликвидности Группы характеризуется комфортным графиком погашения долга, диверсифицированной структурой долга по кредиторам и широкими возможностями по рефинансированию обязательств.   

Агентство умеренно позитивно оценивает уровень общей долговой нагрузки Группы. На отчетную дату отношение чистого долга к EBITDA, рассчитанное по методологии агентства, составило 2,4х (4,7х годом ранее). В составе долга были учтены предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов, а также резервы по выбытию активов и восстановлению окружающей среды. Без обозначенных корректировок значение коэффициента на отчетную дату составило бы не более 1,7х. Снижение долговой нагрузки Группы за отчетный год было обусловлено заметным улучшением ценовой конъюнктуры на нефтяном рынке на фоне оживления спроса на энергоресурсы по мере восстановления глобальной экономики от последствий пандемии. Средняя цена на нефть сорта Urals в 2021 году составила 68,6 доллара за баррель против 41,7 долларов годом ранее. Агентство ожидает продолжения снижения долговой нагрузки Группы в текущем году за счет еще более благоприятной конъюнктуры на рынке нефти (средняя цена на нефть сорта Urals за январь-май 2022 составила 83,5 доллара за баррель), обусловленной невыполнением большинством участников соглашения ОПЕК+ планов по росту добычи в рамках выделенных квот, слабым ростом добычи в США и последними геополитическими событиями.

Группа сократила добычу углеводородов в отчетном году на 4% вследствие продажи ряда низкомаржинальных добычных активов. По действующим на конец года активам рост среднесуточной добычи углеводородов составил 4,9% год к году. Введенные в июне 2022 года ограничения стран ЕС на закупку российских нефти и нефтепродуктов начнут действовать через 6 месяцев и 8 месяцев соответственно, которых, по мнению агентства, может быть достаточно, чтобы переориентировать большую часть запрещенных поставок на новые рынки сбыта, в частности в направлении Индии и Китая. Возможное сокращение уровня добычи Группы из-за логистических трудностей будет компенсировано ростом мировых цен на нефть и фактических цен реализации даже с учетом имеющегося двузначного дисконта к эталонному сорту Brent. Кроме того, уровень добычи Группы будет поддерживаться ростом добычи газа на новых проектах.

Позитивная оценка агентства уровня процентной нагрузки обусловлена относительно низкой стоимостью фондирования, поддерживаемой тем, что большая часть долга Группы (в т. ч. долгосрочные предоплаты) номинирована в иностранной валюте. Валютный риск при этом оценивается как умеренно низкий ввиду того, что большая часть выручки Группы приходится на экспорт и полностью хеджирует валютные обязательства. 

Фактор рентабельности по Группе оценивается на умеренно высоком уровне. Маржа по EBITDA за отчетный год, по расчетам агентства, составила 25% (20% годом ранее). Агентство ожидает, что сложившийся дисбаланс спроса и предложения на рынке углеводородов и, как следствие, рост цен, приведет к дальнейшему росту маржинальности Группы в 2022 году. Также положительный эффект будут оказывать налоговые вычеты по НДПИ для стимулирования добычи нефти (Приобское и Самотлорское месторождения, месторождения Ванкорского кластера).

В блоке корпоративных факторов агентство отмечает высокое качество корпоративного управления Группы, высокий уровень информационной прозрачности, наличие долгосрочной стратегии развития и высокое качество риск-менеджмента.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы по итогам 2021 года составила 8,7 трлн руб., активы Группы на 31.12.2021 составили 16,5 трлн руб., капитал – 5,5 трлн руб. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.