«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг компании АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» до уровня ruB-

Москва, 3 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» до уровня ruB-. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB со стабильным прогнозом.

АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» (далее - «РЕГИОН-ПРОДУКТ», компания) специализируется на производстве и реализации снековой продукции. Основными товарами реализации являются сухарики и гренки под собственными торговыми марками «ХРУСТ», «ХРУСТ BOX», «Жигулевское». Производственный комплекс компании находится в Пензенской области, включает в себя предприятие полного цикла по производству сухариков и гренок, линию по производству хлеба, сертифицированную лабораторию, технические и управленческие подразделения. Продукция компании поставляется более чем в 30 регионов РФ.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено существенным отклонением фактических показателей долговой и процентной нагрузки компании от прогнозных значений. Рост себестоимости производства в 2021 году (далее – отчетный период) на фоне отсутствия возможности у компании оперативно перекладывать возросшие затраты на конечных покупателей негативно сказался на динамике операционной деятельности. По расчетам агентства, EBITDA за отчетный период составила 28 млн руб., что на 41% ниже прогнозов прошлого года, при росте долгового портфеля на 31% относительно 31.12.2020. Ранее агентство ожидало снижение долговой нагрузки по показателю долг/EBITDA до 3,1х при 5,3х годом ранее, при этом по расчетам агентства отношение долга на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составило 5,8х. Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам отчетного периода составило 1,9х, что также оказалось ниже прогнозов и соответствует негативной оценке по бенчмаркам агентства. Агентство учитывает планы компании по снижению долговой и процентной нагрузки в результате уменьшения кредитного портфеля за счет возврата ранее выданных займов связанным сторонам и роста операционной прибыли на фоне увеличения цен на производимую продукцию и снижения себестоимости.

Риск-профиль отрасли оценивается агентством умеренно негативно по причине существенной сырьевой зависимости от базовых компонентов производства продукции (хлеб, масло, ароматические добавки и соусы) и стоимости упаковочных материалов, колебания цен на которые напрямую влияют на себестоимость конечного продукта, при этом темп роста цен реализации потребителям отстает от темпов прироста стоимости производства. Эффект удорожания себестоимости только частично может быть переложен на конечного покупателя ввиду высокой конкуренции на рынке снековой продукции. Агентство отмечает отсутствие барьеров для входа ввиду низкой капиталоемкости отрасли, что свидетельствует о высокой вероятности появления новых конкурентов на рынке присутствия компании.

Рыночные и конкурентные позиции сдержанно оцениваются агентством. Доля компании на рынке снековой продукции в России не превышает 2%, что характеризует рыночные позиции как слабые. Ассортимент производимой продукции представлен двумя категориями: сухарики (доля в структуре выручки в отчетном периоде – 71%) и гренки (29%). Продуктовая диверсификация находится на среднем уровне. Степень износа основных средств (складских и производственных помещений, конвейеров, линий для сушки, обжарки и фасовки продукции) является относительно низкой и находится на уровне около 25%, что оказывает поддержку итоговой оценке.

Концентрация бизнеса оценивается агентством нейтрально. Давление на фактор оказывает высокая концентрация активов на одной производственной площадке. Агентство позитивно оценивает страхование рисков по основным производственным активам – зданиям, оборудованию и автотранспортным средствам. Компания имеет высокий уровень диверсификации продаж: по результатам отчетного периода доля крупнейшего контрагента в структуре выручки не превышает 15% (Группа компаний «ТоргСервис»). Агентство позитивно оценивает итоги реализации запущенного в 2021 году проекта по производству собственного хлеба, который на текущий момент позволяет закрывать порядка 75% потребности компании и снижать зависимость от ключевого поставщика – АО «Пензенский хлебозавод №4».

Агентство отмечает повышение оценки прогнозной и качественной ликвидности компании ввиду снижения рисков рефинансирования краткосрочных обязательств. По расчетам агентства на горизонте года от отчетной даты денежный поток компании и свободный остаток денежных средств на отчетную дату покрывает расходы на обслуживание долга. Осуществление капитальных затратах на поддержание бизнеса в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты не планируется. Большая часть инвестиционной программы компании была сокращена и перенесена за трехлетний горизонт планирования ввиду роста цен на строительные материалы и высокой степени неопределенности, что позволило снизить нагрузку на прогнозную ликвидность. В результате размещения в 2021 году второго облигационного выпуска в размере 60 млн руб., компания улучшила диверсификацию долгового портфеля по кредиторам, а также снизила долю краткосрочных кредитов. Долговой портфель компании на отчетную дату в основном представлен двумя облигационными займами на общую сумму в 110 млн руб., что составляет 68% от всей задолженности, и банковскими оборотными кредитами – 30% всего портфеля. В 2022 году компания привлекла новую банковскую кредитную линию, которая позволит частично рефинансировать краткосрочные обязательства, составляющие около 20% от всего портфеля. В 2023 году компании предстоит погашение облигационного займа в размере 50 млн руб. При качественной оценке ликвидности агентство отмечает практику выдачи займов связанным сторонам, в том числе акционеру. Компания планирует возврат большей части выданных займов до конца 2022 года, выдача новых займов не ожидается.

В отчетном периоде EBITDA margin снизилась до 9% при 10% годом ранее. В результате позитивной предпосылки об увеличении цен на продукцию и снижении себестоимости производства в прогнозных периодах, итоговая оценка рентабельности бизнеса оказывает умеренно-позитивное влияние на уровень рейтинга. Компания поставляет продукцию на экспорт в Беларусь, Армению и Израиль. Совокупная доля экспорта в структуре выручки за 2021 год составила 13,5%, при этом расчеты с покупателями номинированы преимущественно в рублях, доля валютных доходов не превышает 5%, все операционные расходы номинированы в российских рублях, соответственно, прямой валютный риск у компании фактически отсутствует.

В рамках оценки блока корпоративных рисков агентство отмечает ряд недостатков в корпоративном управлении. В компании отсутствует Совет директоров и иные коллегиальные исполнительные органы, организационная структура характеризуется как вертикальная. Агентство отмечает высокую степень вовлеченности топ-менеджмента компании в операционное управление и значительные компетенции высшего руководящего состава в отрасли. Агентство отмечает улучшение качества корпоративного управления в результате реорганизации структуры управления и создания Ценового комитета и Комиссии по качеству. Степень транспарентности оценивается нейтрально ввиду того, что компания не подготавливает отчетность по стандартам МСФО, а также не публикует иную, помимо обязательной к раскрытию, информацию. Оценка стратегического обеспечения оказывает сдерживающее влияние ввиду низкого уровня детализации прогнозной модели, а также отклонения фактических показателей от прогнозных. В рамках управления рисками агентство учитывает действующую в компании систему управления рисками – утверждено Положение, регулирующее систему управление рисками (СУР), разработана карта рисков и определены владельцы рисков. Менеджмент компании проводит оценку эффективности и мониторинг СУР. Агентство отмечает наличие страхования ключевых имущественных рисков. Основные производственные здания и оборудование застрахованы в АО «АльфаСтрахование» (ruAAA стаб). Коллегиальные органы по управлению в системе риск-менеджмента отсутствуют, оказывая сдерживающее влияние на фактор.

По данным аудированной отчётности по РСБУ на 31.12.2021 размер активов АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» составил 384,5 млн руб., капитал – 171,5 млн руб. Выручка за 2021 год составила 307,6 млн руб., чистая прибыль – 14,1 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.