«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «КЛС-Трейд» до уровня ruBB-

Москва, 15 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «КЛС-Трейд» до уровня ruВВ-. Прогноз по рейтингу- стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг ruBB со стабильным прогнозом.

ООО «КЛС-трейд» (далее- «компания») занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования и является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «ИНТЕРСКОЛ». Данный торговый знак был выкуплен компанией в рассрочку у конкурсного управляющего «Сбербанк Капитал», после признания АО «Интерскол» банкротом в 2019 году. Также компания реализует проект цифрового управления каналами дистрибуции на базе платформы МСТ, связывающей производителя, дистрибутора, дилера и конечного потребителя в единую цепочку поставок посредством электронной маркировки продукции. Платформа включает в себя систему мотивации продавцов, бонусы для конечных клиентов, управление логистикой и аналитические функции.

Ключевым фактором для понижения рейтинга является рост процентной нагрузки по итогам 2021 года (далее- «отчетный период»). Покрытие EBITDA годовых процентных платежей составило 1,9х в отчетном периоде, что ниже уровня 2020 года, а также прогнозного значения, заложенного в прошлогоднюю модель. Отношение долга к EBITDA, по расчетам агентства, на отчетную дату составило около 4,7х, долга к FFO около 10,6х. Данные уровни, согласно бенчмаркам агентства по методологии, соответствуют негативной оценке долговых метрик и повлияли на негативное рейтинговое действие.

Рыночные и конкурентные позиции оцениваются агентством положительно. По итогам 2021 года доля бренда «Интерскол» на рынке составила около 5% от общего объема рынка электроинструментов в России по данным исследований ассоциации торговых компаний и производителей электроинструментов РАТПЭ. Компания вошла в топ-5 игроков по объемам реализуемой продукции на основных сегментах своего присутствия – аккумуляторных шуруповёртов, УШМ, сетевых дрелей, лобзиков, дисковых пил.  Однако, после введения санкций весной 2022 года большая часть иностранных конкурентов, в том числе Bosch, Makita, Stanley B&D (со всей линейкой брендов), TTI (AEG, Milwakee и т.п.), ушла с российского рынка.  В связи с этим агентство видит предпосылки для увеличения доли рынка, а также формирования более высоких объемов продаж компании при стабильном уровне рентабельности на фоне дефицита предложения на рынке. Высокий уровень продуктовой диверсификации также оказывает поддержку оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Ассортимент продукции представлен 19 основными видами электроинструментов, на долю крупнейшего продукта приходится менее 30% формируемой выручки.  Агентство также отмечает отсутствие зависимости от крупных поставщиков и покупателей.

Агентство негативно оценивает риск-профиль отрасли, отмечая высокую волатильность на рынке электроинструментов. В 2021 году из-за подорожания строительных материалов спрос на рынке электроинструментов упал, что привело к существенному спаду на рынке. Учитывая этот факт, а также историческую волатильность в периоды экономической нестабильности, агентство негативно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам. Барьеры для входа на рынок для новых игроков оцениваются агентством на умеренно невысоком уровне. Основными конкурентами на ключевых сегментах присутствия компании до ухода иностранных компаний с российского рынка являлись Bosch, Makita, Metabo, Вихрь. Совокупная доля топ-5 игроков на сегментах присутствия компании составляла порядка 65% в стоимостном выражении и 40% в натуральном выражении. Разница в объемах рынка в натуральном и стоимостном выражении говорит о присутствии множества мелких игроков в среднем и низком ценовом сегменте. При этом после ухода крупных компаний с наработанными базами поставщиков, дилеров и сервисных центров вероятность возникновения новых крупных игроков в среднесрочной перспективе маловероятна, в связи с большими временными затратами на выстраивание поддерживающей инфраструктуры для продаж.

Вся продукция бренда «ИНТЕРСКОЛ» производится на нескольких заводах сторонних производителей в Китае. Такой способ производства позволяет компании не зависеть от одной производственной локации или крупного поставщика и сохранять высокую рентабельность бизнеса. По расчетам агентства, по итогам 2021 года (далее- «отчетный период») уровень рентабельности по EBITDA составил около 11%, а показатель FCF margin- около 5,1%. Согласно бенчмаркам агентства это соответствует умеренно-высокому уровню рентабельности, что оказывает положительное влияние на рейтинг. 

В связи с производством товаров у иностранных производителей, доля валютных затрат в составе себестоимости существенна (около 30%), однако благодаря гибкому ценообразованию даже при значительных колебаниях валютных курсов компания может контролировать уровень рентабельности и поддерживать его на высоком уровне. Несмотря на дисбаланс в притоке и оттоке денежных средств в иностранной валюте, агентство не ожидает реализацию валютного риска в силу наличия возможностей закладывать в конечной цене эффект от колебаний курса, ведь большинство российских брендов также производятся в Китае. Таким образом, эффект от колебаний валютного курса будет соразмерным для всех участников рынка. Также агентство приняло во внимание, что в среднесрочной перспективе есть предпосылки для снижения доли валютных затрат в связи с открытием завода по производству продукции по ТЗ «Интерскол» на территории РФ. Перевод части закупок на данный завод помимо снижения валютных рисков, позволит снизить логистические издержки и повысить спрос на продукцию в связи с большей лояльностью покупателей к товарам российского производства. В рамках оценки рыночных рисков агентство также отмечает высокий объем привлечённых кредитов с плавающей процентной ставкой с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ. Однако компания хеджирует риски повышения процентной ставки, в сентябре 2021 года был заключен договор на опцион, согласно которому все дополнительные издержки при повышении ключевой ставки будут компенсированы.

Обязательства компании на 31.12.2021 (далее – «отчетная дата») представлены кредитом у крупного российского банка, задолженностью перед ООО «СБК Инструмент» в размере около 750 млн руб. в связи с будущим приобретением ТЗ «Интерскол» и займами от связанных сторон. Также в декабре 2021 года компания выпустила дебютный облигационный выпуск на 5 лет объемом 100 млн руб., на отчетную дату обязательства по данному займу составили 39 млн руб. Общий объем долга на отчетную дату по расчетам агентства составил 1,7 млрд руб., что на 16% выше показателя на 31.12.2020 в 1,5 млрд руб. Рост долга обусловлен потребностью компании в дополнительном финансировании для развития и масштабирования бизнеса. Высокий объем краткосрочных кредитов и займов (около 45% от общей суммы долга на отчетную дату), а также отсутствие невыбранных кредитных линий негативно влияет на оценку ликвидности компании. По наиболее консервативному расчету в рамках методологии, коэффициент прогнозной ликвидности составил 0,58х, что негативно оценивается агентством. В расчет направлений использования ликвидности по наиболее консервативному расчету включаются краткосрочный долг на отчетную дату в полном размере и процентные выплаты, что соответственно составляет около 58% от суммы денежных средств и их эквивалентов на отчетную дату и прогнозного CFO.  Оценку качественной ликвидности также сдерживает низкая диверсификация источников фондирования, а также наличие пика погашения задолженности на горизонте года.

Блок корпоративных рисков оценен агентством умеренно позитивно в силу высокого качества корпоративного управления. В компании создан Совет Директоров, в который входит независимый участник, основные процессы регламентированы, сформированы маркетинговый, бюджетный комитеты, а также комитеты по месячному и годовому планированию. При этом в компании отсутствует коллегиальный исполнительный орган управления. Также агентство отмечает умеренно высокий уровень качества риск-менеджмента и страхового покрытия активов. Ограничивает оценку корпоративных рисков невысокая степень информационной транспарентности, которая сдерживается отсутствием отчётности по МСФО, и уровень стратегического обеспечения в связи со значительным отклонением фактических данных от прогнозов в результате внешних шоков.

По состоянию на 31.12.2021 активы компании по отчетности РСБУ составили 1,8 млрд руб., выручка за 2021 год составила 3,2 млрд руб., чистая прибыль – 132 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.