«Эксперт РА» пересмотрел кредитный рейтинг АО «АРКТИКГАЗ» и присвоил кредитный рейтинг на уровне ruAAA

Москва, 23 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «АРКТИКГАЗ» и присвоило рейтинг на уровне ruААА, прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «АРКТИКГАЗ» (далее – компания) специализируется на геологическом изучении недр и добыче углеводородного сырья в Ямало-Ненецком автономном округе. Компания владеет лицензиями и ведет добычу газа и жидких углеводородов на Самбургском, Уренгойском, Восточно-Уренгойском и Северо-Есетинском месторождениях Самбургского лицензионного участка и на Яро-Яхинском месторождении.

Компания является совместным предприятием ПАО «НОВАТЭК» (ruAAA, стаб.) и ПАО «Газпром нефть», которые определяют стратегию ее развития и являются ключевыми покупателями добываемого сырья. Подобная структура продаж оценивается агентством как фактор минимизирующий риски, связанные с необходимостью реализации продукции конечным потребителям. Агентство также отмечает тесную операционную взаимосвязь компании с бизнесом акционеров, активное участие представителей акционеров посредством паритетного представительства в совете директоров в утверждении ключевых решений, а также готовность собственников оказать финансовую поддержку компании в случае необходимости. В 2022 году АРКТИКГАЗ рефинансировал половину своего долга при помощи субординированного кредита от дочернего общества ПАО «НОВАТЭК».

По совокупности критериев методологии кредитный рейтинг компании присваивается на уровне рейтинга (условного рейтингового класса) поддерживающих структур (акционеров). Агентство отмечает стратегическую важность компании для акционеров и способность акционеров оказать компании поддержку в случае необходимости, ограничения для оказания подобной поддержки отсутствуют.

В рамках оценки собственной кредитоспособности агентство оценивает риск-профиль отрасли группы как умеренно позитивный. Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимальный, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Определенная подверженность компании рыночному риску обусловлена высокой долей продажи жидких углеводородов (ЖУВ) в выручке, поскольку их цена привязана к более волатильным рыночным ценам на нефть. Доля от реализации ЖУВ в выручке за последние 12 месяцев до 30.09.2022 (далее – отчетный период) составила 72%, что в совокупности со стабильными ценами на газ обусловило нейтральную оценку фактора устойчивости отрасли к внешним шокам. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как умеренно высокие из-за высокой капиталоёмкости бизнеса и необходимости получения лицензий на добычу.

Рыночные и конкурентные позиции компании продолжают оказывать позитивное влияние на рейтинг. Объем среднесуточной добычи газа и жидких углеводородов в 2021 году составил 0,75 млн б.н.э, что по бенчмаркам агентства оценивается на высоком уровне. Компания вышла на целевой показатель по добыче и будет стремиться удержать её на этом уровне. Высокий уровень доказанных запасов подразумевает обеспеченность ими как минимум на ближайшие 18 лет (по данным отчётности ПАО «НОВАТЭК» за 2021 год). При этом сдерживающее влияние на уровень рейтинговой оценки оказывает повышенная концентрация активов: на Уренгойское месторождение приходится около 71% от всего добываемого сырья.

Оценка финансовых рисков также оказывает поддержку рейтингу компании. Долговая и процентная нагрузки находятся на комфортно низком уровне, и агентство не ожидает их роста в среднесрочной перспективе, поскольку стратегия компании ориентирована прежде всего на поддержание добычи на стабильном уровне, а не на её рост за счёт приобретения лицензий на новые участки. На 30.09.2022 (далее - отчетная дата) отношение долга к LTM EBITDA составило 0,7x (0,9х LTM EBITDA на 30.09.2021). По итогам последних 4 кварталов до отчетной даты рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, снизилась до 58% против 64% за аналогичный период прошлого года, что всё равно является высоким уровнем относительно бенчмарков агентства.

Компания имеет комфортный график погашения долга. Частичное рефинансирование банковской кредитной линии субординированным долгом не оказало влияния на график погашения из-за того, что условия по новому инструменту аналогичны существующему кредиту. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании и остаток денежных средств на счетах комфортно покрывают капитальные затраты и расходы по обслуживанию долга компании, что выражается в позитивной оценке прогнозной ликвидности. На качественную оценку ликвидности оказывает некоторое давление политика компании по управлению ликвидностью, которая подразумевает распределение свободного денежного потока акционерам в виде дивидендов.

Долговой портфель является полностью рублевым, компания не имеет открытой валютной позиции. Выручка компании номинирована в рублях, однако ценообразование жидких углеводородов частично привязано к мировым долларовым бенчмаркам. Агентство считает, что связанные с этим валютные риски компании в определенной степени компенсируются естественным хеджированием формульной зависимостью платежей по НДПИ от величины рублевого эквивалента барреля нефти. Агентство также отмечает, что цены на углеводороды на внутреннем рынке исторически демонстрируют меньшую волатильность по сравнению с мировыми ценами.

В блоке корпоративных рисков сдерживающее влияние на рейтинговую оценку оказывает отсутствие формализованной стратегии развития и низкая степень информационной транспарентности: финансовая отчетность и другие существенные факты не раскрываются для внешних пользователей, МСФО отчетность не составляется. Оценка качества управления ограничивается отсутствием независимых членов в Совете директоров и коллегиального исполнительного органа.

Согласно отчетности компании, составленной по стандартам РСБУ, выручка компании за 9 месяцев 2022 года составила 234 млрд руб., чистая прибыль – 87 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.