«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Globaltrans Investment Plc на уровне ruАA+

Москва, 14 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Globaltrans Investment Plc на уровне ruАA+. Прогноз по рейтингу стабильный.

Globaltrans Investment Plc (далее – Globaltrans, компания, группа) – головная компания группы Globaltrans, являющаяся одной из ведущих групп, работающих на рынке грузовых железнодорожных перевозок на территории РФ, стран СНГ и Балтии. По состоянию на 30.06.2022 парк подвижного состава компании (с учетом арендованного парка) включал более 67 тыс. единиц техники и был представлен преимущественно полувагонами для перевозки насыпных грузов (68% парка) и цистернами для нефтепродуктов и нефти (30%).

Агентство продолжает оценивать устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия как умеренную ввиду зависимости от текущего состояния и конъюнктуры на мировых сырьевых рынках, на которых работают клиенты Globaltrans – крупнейшие российские сырьевые экспортеры. Дополнительную устойчивость компании дает диверсифицированная база перевозимых грузов, сетевые масштабы компании, что сглаживает зависимость от конъюнктуры в отдельных отраслях. При этом наличие долгосрочных контрактов обеспечивает устойчивость операционных денежных потоков даже при негативных рыночных условиях. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как умеренно высокие, учитывая значительные масштабы бизнеса группы и необходимости наличия существенного размера компетенций.

Бизнес-профиль группы характеризуется высокими рыночными и конкурентными позициями. Globaltrans остается одним из лидеров на рынке частных железнодорожных перевозок в РФ, занимая долю рынка около 7%, при этом компания сохраняет уверенное присутствие в приоритетных промышленных сегментах — в металлургических грузах (17%), нефтепродуктах и нефти (9%) по данным за 2021 год. За 6 месяцев 2022 года грузооборот группы (без учета привлеченного парка) незначительно снизился на 3% до 68.3 млрд т-км по сравнению с 1 пг. 2021, объем погрузки составил 38.6 млн тонн грузов. Состав грузовой базы сохраняется с преимуществом металлургических грузов (44% грузооборота за 1пг. 2022), угля (29%) и нефтепродуктами и нефтью (14%).

Клиентская база компании обладает небольшой концентрацией, по итогам 2021 года в структуре чистой выручки Топ-5 постоянных клиентов Globaltrans из нефтегазовой и металлургической отраслей с кредитным рейтингом не ниже ruA по-прежнему формируют около 60% дохода, а контрактная база характеризуется как стабильная и долгосрочная, со сроками контрактов до 5 лет.

Специфика расположения клиентских добывающих и перерабатывающих комплексов и значительный опыт диспетчеризации большого парка позволяет компании более гибко управлять логистикой полувагонов, организуя более сложные кольцевые маршруты, что положительно отражается на операционных характеристиках компании – коэффициент порожнего пробега полувагонов, рассчитанный как отношение порожнего к общему пробегу, составил 42% за 1 пг. 2022, что по-прежнему является одним из самых низких показателей в секторе. Агентство отмечает дополнительное конкурентное преимущество Globaltrans в наличии собственного парка магистральных локомотивов (71 единица), обслуживающих перевозки нефтепродуктов и нефти и позволяющих компании улучшать оборачиваемость парка. Агентство оценивает износ фонда основных средств как умеренный – на 30.06.2022 (далее – отчетная дата) средний возраст полувагонов составил 13.4 года, цистерн – 17.1 лет, при этом срок эксплуатации полувагонов составляет 22 года, цистерн - 32 года.

Период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – отчетный период) ознаменовался периодом значительного восстановления ставок на предоставление полувагонов, несмотря на некоторое ухудшение ставок во 2 кв. 2022. Продолжающаяся переориентация основных товарных потоков на Дальний Восток России привела к увеличению доли маршрутов дальнего следования, что оказало поддерживающий эффект на общий грузооборот железнодорожного транспорта и на спрос на железнодорожные вагоны. В результате этого за период с января по ноябрь 2022 года общий грузооборот в целом по стране незначительно снизился на 0.2% в годовом выражении, однако общий объем перевозимых грузов сократился на 3.6%. В отчетном периоде конъюнктура рынка в сегменте цистерн оставалась благоприятной для рынка железнодорожных перевозчиков, как в части ставок, так и объемов. В результате положительных ценовых факторов выручка Globaltrans за отчетный период увеличилась до 89.5 млрд руб. по сравнению с 65 млрд руб. годом ранее, а показатель EBITDA LTM вырос с 21.7 млрд руб. до 42.9 млрд руб. за аналогичный период. За отчетный период показатель EBITDA LTM margin улучшился на 13 п.п. до 56% за счет более медленного темпа роста расходов по сравнению с темпом роста выручки (в расчетах рентабельности выручка корректируется на величину груженого инфраструктурного железнодорожного тарифа РЖД, оплачиваемого клиентами через компанию, и услуги соисполнителей, перевыставляемых конечным клиентам). При этом бизнес-модель Globaltrans предусматривает управление доходностью компании за счет оптимизации величины порожнего пробега с учетом действующих ставок на аренду подвижного состава. Агентство ожидает, что на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты в среднем показатель EBITDA LTM margin будет составлять 52% вследствие коррекции ставок при сохранении грузооборота компании.

Компания поддерживает размер долга на низком уровне, что оценивается агентством позитивно. На отчетную дату отношение долга к EBITDA LTM по расчетам агентства снизилось до 0.7х с 1.6х годом ранее, при этом процентная нагрузка в терминах отношения EBITDA к процентам к уплате за отчетный период улучшилась до 15х с 9x за аналогичный период, главным образом, из-за роста EBITDA. Агентство ожидает, что на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты показатель процентной нагрузки улучшится до 20х вследствие дальнейшего роста EBITDA.

Группа характеризуется высоким уровнем прогнозной ликвидности: растущие инвестиционные затраты вследствие расширения парка подвижного состава, процентные платежи, предстоящие погашения долга покрываются сильным операционным потоком и доступными денежными средствами. В 2022 году компания приостановила выплату дивидендов за 2 пг. 2021 и 1 пг. 2022 в связи с техническими ограничениями, касающимися перевода денежных средств в холдинговую компанию, зарегистрированную на Кипре. Агентство ожидает, что, в случае ослабления ограничений, компания сможет возобновить выплаты дивидендов принимая во внимание последовательную реализацию финансовой и дивидендных политик и взаимосвязь возможных средств к распределению с рыночными условиями заимствований. Для компании также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, пиковых погашений долга, наличия значительного размера невыбранных кредитных линий, сопоставимых с долгом Globaltrans, а также широких возможностей по привлечению средств на публичном долговом рынке. Компания по-прежнему не подвержена валютным рискам ввиду отсутствия валютного долга и валютных операций. Агентство также положительно отмечает, что долговой портфель Globaltrans включает в себя заимствования с фиксированной процентной ставкой, поэтому на компанию не повлияла волатильность процентных ставок вследствие роста ключевой ставки ЦБ РФ в 1 пг. 2022. 

Блок корпоративных рисков оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. В группе действует Совет Директоров, при котором работают четыре профильных комитета. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора, что обеспечивает эффективность работы. Система риск-менеджмента оценивается позитивно. Стратегическое планирование и информационная прозрачность, по-прежнему оцениваются агентством на высоком уровне.

По данным консолидированной отчетности Globaltrans Investment Plc по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2022 составили 100.6 млрд руб., капитал – 55.1 млрд руб. Выручка по итогам 1 пг. 2022 составила 48.4 млрд руб., чистая прибыль – 12.3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.