«Эксперт РА» понизил рейтинг компании ЭБИС до уровня ruBB

Москва, 5 апреля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ЭБИС» до уровня ruBВ и установило негативный прогноз по рейтингу. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВ+ со стабильным прогнозом.

ООО «ЭБИС» специализируется на вторичной переработке отходов из полиэтилентерефталата (ПЭТ) и производстве сырья для полимерных производств. Основными продуктами производства являются «флекс», сырье для полимерных производств в виде хлопьев, а также ПНД- и ПВД-гранулы.

Агентство обращает внимание на то, что анализ деятельности компании проводился без учета резкого ухудшения макроэкономического фона в конце февраля 2022 года и отмечает, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. На данный момент в связи с отсутствием экспортных продаж, валютных расчетов, а также зависимости от иностранных поставщиков санкции не оказывают существенного влияния на бизнес компании. При этом агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a).

Понижение рейтинга обусловлено значительным повышением долговой и процентной нагрузки в 2021 году (далее-«отчетный период»). Ключевым фактором к ухудшению показателей является увеличение срока реализации масштабного инвестиционного проекта по запуску новой производственной площадки по производству стретч-пленки и ПВД гранул в г. Клин, который компания планирует запустить в сентябре 2022 года, практически на год позже прежнего плана. Общий объем инвестиций на текущий момент составляет около 800 млн руб., и большая часть финансирования осуществляется за счет заемных средств. Вследствие этого уровень долга по итогам 2021 года вырос более чем в два раза, также существенно возросла процентная нагрузка. При этом агентство отмечает положительную динамику финансовых показателей компании: значительный рост выручки на 28% и EBITDA более чем на 40%, а также увеличение уровня рентабельности. Так EBITDA margin за отчетный период выросла до 22%, за аналогичный период прошлого года была на уровне около 20%. Однако опережающий рост уровня долга ограничивает рейтинговую оценку. Установление негативного прогноза обусловлено рисками рефинансирования краткосрочной задолженности из-за пика погашения долга в 2022 году, а также низким уровнем прогнозной ликвидности компании. На горизонте года накопленные собственные средства, а также операционный денежный поток не покрывают расходы по финансовым и инвестиционным направлениям.

Основной производственной площадкой на текущий момент выступает завод в Твери, также компания имеет несколько производственных линий на полигонах промышленных отходов на территории поставщиков сырья. Всего на балансе компании 8 производственных линий по переработке ПЭТ-отходов и производству «флекса», ПНД и ПВД гранул. Также в рамках инвестиционного проекта по открытию второй производственной площадки в 2021 году были приобретены еще 5 линий для производства нового вида продукции, стретч-пленки. Суммарный объем переработки полимерных отходов за 2021 год составил более 30 тыс. тонн, объем отгрузки готовой продукции превысил 24 тыс. тонн, что является высоким уровнем для отрасли. Рыночные и конкурентные позиции по методологии агентства оцениваются как средние в связи с тем, что рынок переработки крайне деконцентрирован, сравнительно невелик и виды продукции компаний на нем сильно отличаются. В стране перерабатывается небольшая часть пластиковых отходов, и до сих пор около 85-90% отходов отправляется на свалки или мусоросжигание. Система сортировки отходов и их последующей переработки только начинает формироваться, но экологические инициативы набирают постепенное влияние и на уровне России. Так в последние годы растет уровень сбора, изменяется система сортировки пластиковых отходов, а также увеличивается доля промышленных отходов, отправляемых на переработку. Агентство отмечает, что несмотря на ухудшение экономической ситуации на фоне пандемии коронавирусной инфекции в 2020-2021 гг. спрос на рынке вторичной переработки оставался довольно стабильным, также не было существенных перебоев в поставках сырья для переработки и повышения закупочных цен. Барьеры для входа на рынок новых игроков оцениваются агентством на низком уровне, так как капитальные затраты не являются существенными или труднодоступными для, также на данный момент рынку вторичной переработки не присуща высокая конкуренция.

Основными поставщиками вторсырья являются мусоросортировочные комплексы, производства полимерной продукции и экологические проекты. Компания закупает основную долю сырья у региональных операторов по обращению с ТКО, а также у компаний, осуществляющих раздельный сбор отходов. Агентство отмечает отсутствие зависимости компании от труднозаменимых крупных поставщиков и покупателей, что оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. Однако компании присуща высокая концентрация активов, так как основные производственные линии на данный момент находятся на одной площадке в Твери, агентство ожидает снижение концентрации в среднесрочной перспективе после запуска новой производственного комплекса в г. Клин.

Основными источниками фондирования компании являются облигационные займы - более 95% от общего объема заемных средств. На данный момент в обращении находятся несколько выпусков на общую сумму 1,5 млрд руб., с датами погашения в 2022-2025 гг. Сумма долга на 31.12.2021 (далее – «отчетная дата») составила 1,6 млрд руб. (на 31.12.2020- 677 млн руб.) По расчетам агентства, отношение долга на отчетную дату к EBITDA за 2021 год составило 3,7х, что значительно выше прошлогоднего показателя в 2,4х. Уровень общей процентной нагрузки компании оценивается как умеренно высокий, что оказывает негативное влияние на рейтинг. Отношение EBITDA к процентным расходам за 2021 год составило 2,6х, за 2020 год - 3,4х. Основным фактором, помимо возросшего долга, влияющим на значительную процентную нагрузку, является высокий уровень процентных ставок, купонные ставки по облигациям «ЭБИС» на текущий момент составляют 12-16% годовых.

Агентство умеренно позитивно оценивает блок корпоративных рисков. Качество стратегического обеспечения и корпоративного управления позитивно влияют на уровень рейтинга.  В компании сформирован Совет Директоров, в котором 3 из 4 членов являются независимыми, проводится мониторинг и оптимизация бизнес-процессов, системы корпоративного управления и риск-менеджмента. При этом на данный момент в компании отсутствует отдельное подразделение по управлению рисками и не используется страхование, что оказывает сдерживающее влияние на оценку качества риск-менеджмента. Агентство также отмечает недостаточный уровень транспарентности компании. В открытом доступе раскрывается отчетность по стандартам РСБУ, аудиторское заключение и информация о руководстве, при этом не составляется отчетность по стандартам МСФО.

По данным отчетности компании по стандартам РСБУ на 31.12.2021 величина активов составила 2,4 млрд руб., капитал – 719 млн руб. Выручка за 2021 год составила 2 млрд руб., чистая прибыль – 156 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.