«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании НЛМК на уровне ruАAA

Москва, 10 сентября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НЛМК на уровне ruАAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Группа НЛМК является одним из крупнейших металлургических холдингов России и находится в двадцатке крупнейших производителей стали в мире. Продуктовая линейка НЛМК широко диверсифицирована: в неё входят как полуфабрикаты (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка) с долей 40% в объеме продаж по итогам 2020 года, так и различные виды готовой продукции с долей 60%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью соответствует верхней границе бенчмарков агентства, что положительно влияет на фактор рыночных и конкурентных позиций. Около 85% выпускаемой металлопродукции составляет плоский прокат различного типа назначения, 15% – сортовой прокат для строительства. У компании наблюдается высокая степень продуктовой диверсификации, максимальную долю в объеме продаж по итогам 2020 года занимает сляб со значением в 30%, что также позитивно влияет на рейтинг. Наблюдается высокая степень вертикальной интеграции из-за обеспеченности собственным сырьем в среднем на 80%. Обеспеченность низкозатратной ресурсной базой, наличие собственной электрогенерации, близость производственных активов к рынкам сбыта, современное оборудование и высокая загрузка мощностей позволяют компании находится в тройке самых эффективных производителей стали в мире – средняя себестоимость производства стали на заводе в Липецке в 2020 году составила 207 долл. на тонну при среднемировом значении выше 400 долл. за тонну. По уровню себестоимости Группа находится в нижней квинтили кривой издержек среди сопоставимых конкурентов.

Группа объединяет более 20 производственных площадок, расположенных в России, США, Дании, Италии, Бельгии, Франции и Индии. В активах Группы находится Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецке. Фактор по концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры Новолипецкого Металлургического комбината и высокий уровень страховой защиты. Продажи компании имеют существенную диверсификацию, нет покупателей с долей более 10% в выручке. Группа имеет диверсифицированную систему поставок, ключевым сырьем, покупаемым у сторонних производителей, является коксующийся уголь, однако коксующийся уголь добывается в России в избытке и его снабжение распределено между несколькими основными контрагентами.

Риск-профиль отрасли Группы оценивается агентством на умеренно позитивном уровне. Отрасль обладает цикличностью, подвержена внешним шокам и зависит от бизнес-циклов в экономике, однако операционные и финансовые показатели НЛМК исторически показывают меньшую волатильность по сравнению с сопоставимыми компаниями, что позволяет сгладить влияние макроэкономических факторов. Барьеры для входа в металлургическую отрасль оцениваются как высокие, что оказывает поддержку оценке риск-профиля отрасли.

Мягкая денежно-кредитная политика центральных банков мира, проводимая с 1 половины 2020 года для борьбы с последствиями введенных карантинов из-за пандемии коронавируса, значительным образом стимулировала инвестиционную активность в большинстве экономик мира. Это отразилось на строительном секторе: спрос на металлы и прокат существенно увеличился, подтолкнув цены на продукцию компании вверх. Также финансовые показатели НЛМК были дополнительно поддержаны производственной активностью – в период локдаунов деятельность российских производственных активов Группы не прекращалась, а в конце 2020 года закончился ремонт на Липецкой площадке, который позволил нарастить мощность. В настоящий момент Правительство РФ предпринимает ряд мер по сдерживанию роста цен на сталь внутри страны, которые привели к введению временных пошлин с 1 августа по 31 декабря текущего года на экспорт цветных и черных металлов за пределы ЕАЭС. Также правительство рассматривает возможность введения с 2022 года ставки НДПИ для черных металлов. В конце 2020 года американским дочерним компаниям Группы удалось заключить мировое соглашение с Минторгом США по иску, оспаривавшему отказ ведомства отменить пошлины на стальные полуфабрикаты, ввозимые в США с Липецкой площадки. NLMK Indiana и NLMK Pennsylvania получили возмещение значительной части уплаченных тарифов с учетом начисленных процентов.

Рентабельность Группы продемонстрировала положительную динамику и позитивно оценивается агентством. По результатам 2020 года выручка сократилась на 12% из-за снижения средних цен на металлопродукцию и роста доли полуфабрикатов в структуре продаж. EBITDA по итогам 2020 года увеличилась на 3% на фоне реализации «Стратегии 2022», девальвации рубля и начисления компенсации от Минпромторга США, а рентабельность по EBITDA составила 29%. По результатам же за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) выручка и EBITDA показали рост на 22% и 103% соответственно. Улучшение финансовых показателей по итогам отчетного периода стало возможным благодаря существенному росту цен и восстановлению спроса на конечную продукцию компании, а также эффекту низкой базы 1 полугодия 2020 года и окончанию ремонтных работ на заводе в Липецке. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 40%, а рентабельность по FCF - около 27%, годом ранее эти показатели составляли 24% и 12% соответственно. Сильные конкурентные позиции НЛМК, связанные с обеспеченностью собственной сырьевой базой, удачным географическим положением производственных активов и их эффективностью, а также благоприятная рыночная конъюнктура, позволят сохранить показатели рентабельности вблизи от текущих уровней на горизонте года от отчетной даты.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от 30.06.2021 (далее – отчетная дата) с учетом остатка денежных средств на отчетную дату полностью покрывает плановые платежи по долгу, капитальным затратам и дивидендам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования.

Чистый долг Группы на отчетную дату вырос на 7% и составляет 2,0 млрд долл., однако из-за существенного роста EBITDA за отчетный период, показатель отношения чистого долга к LTM EBITDA снизился с 0,79х до 0,42х, что оценивается как низкий уровень долговой нагрузки и позитивно влияет на рейтинг. Агентство ожидает сохранения соотношения чистый долга и EBITDA на низком уровне в среднесрочной перспективе. В июне 2021 года Группа разместила еврооблигации объемом 500 млн евро с низкой ставкой купона на уровне 1,45% годовых, средства от выпуска долговых бумаг были направлены на выкуп других серий еврооблигаций с более высокой стоимостью обслуживания. Агентство отмечает комфортный график погашения долга и низкий уровень процентной нагрузки. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA улучшилось и составило 29,7х (18,3х за аналогичный период прошлого года). Агентство также отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам – имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. В компании действует Совет директоров, 6 из 9 директоров имеют статус независимых директоров, сформирован коллегиальный исполнительный орган. Группа поддерживает высокую степень транспарентности, которая обеспечивается в том числе регулярной своевременной публикацией ежеквартальной финансовой отчетности по стандартам МСФО, информации о существенных фактах и руководстве. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2021 составил 11,3 млрд долл., капитал – 5,8 млрд долл. Выручка за 6 месяцев 2021 года составила 7,0 млрд долл., чистая прибыль – 2,1 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.